2017新三板市场盘点

文/华财新三板研究院

在新三板市场高速增长，挂牌企业超过万家以后，新三板市场的发展逐步进入到“精耕细作”时代，“土壤”功能正逐步呈现。

2017年新三板市场平稳发展，在经历2015年和2016年高速增长之后，挂牌企业数量增速逐步放缓。在2017年底，股转公司放出三大招——调整创新增标准、调整交易方式、调整信披要求之后，2018年新三板市场正式从“增量市场”迈入“存量市场”时代，从“粗放发展”进入“精耕细作”时代。

2017 新三板市场概况

1、 2017年新三板挂牌企业数量同比大幅放缓至14.4%

截止2017年末，新三板市场共有挂牌企业11630家，全年新增1467家，同比增长14.4%。2014至2016年间，挂牌公司数量分别以三倍、二倍以及一倍的速度增长，但2017年增速放缓至14.4%。

2017年新三板市场摘牌企业709家，较2016年56家企业增加11.7倍。2017年新三板市场挂牌企业增速放缓，是政策推动和市场选择的双向作用。

（1）政策方面主要来自于股转公司对挂牌条件的修订。

2017年9月，全国股转公司对新三板挂牌的基本条件进行了若干修订，对“营运记录”设置了具体的标准，包括最近两个完整会计年度的营业收入累计不低于1000万元；因研发周期较长导致营业收入少于1000万元，但最近一期末净资产不少于3000万元的除外；报告期末股本不少于500万元；报告期末每股净资产不低于1元/股等。

（2）市场选择方面则来自于潜在挂牌企业对于自身未来发展预期和挂牌后一系列成本的平衡和考虑。

有的企业选择暂时不挂新三板，等规范发展几年之后直接进行IPO；有的企业则认为挂牌后的规范成本和新三板相关运营成本较高，难以负担，选择暂时不挂牌。在新三板市场高速增长，挂牌企业超过万家以后，新三板市场的发展逐步进入到“精耕细作”时代。

2、 制造业占新三板半壁江山，互联网类行业青睐新三板

2017年新三板11630家挂牌企业中，制造业占据半壁江山，挂牌企业达到5804家，占比50%；其次是信息传输、软件和信息技术服务业，挂牌企业2284家，占比20%。两大行业挂牌企业占新三板市场总量的70%。除了这两大行业之外，新三板市场中轻资产、高科技类挂牌企业也较多，包括租赁和商务服务业、批发零售业、科研技术行业、文化体育娱乐行业等挂牌企业超过200家，这四大类行业数量占新三板市场比重达到16%。

从这个数据可以看出，新三板对于实业制造业和软件信息互联网技术类等新兴行业的支持，这两类行业中有大量创新型、创业型、中小微企业，这些企业的发展对于中国现有经济的发展以及中国未来经济的发展都起着非常重要的作用。

3、 广东、北京、江苏和浙江四省挂牌企业均超过千家

2017年新三板11630家挂牌企业中，覆盖全国除港澳台之外31省市，主要分布在北上广以及东南沿海经济发展地区，西北部经济基础较弱地区挂牌企业相对较少。其中，广东、北京、江苏和浙江四省市挂牌企业均超过千家，合计占比达到50.9%。

图1 2014-2017年新三板挂牌公司家数

图2 2017年末新三板挂牌公司行业分布

图3 2017年新三板挂牌企业行业分布及占比

新三板市场作为资本市场的重要组成部分，是企业发展到一定阶段才能够进入这个市场进行直接融资等系列资本运作，因此它必然会与地区经济发展水平、区域内企业的发展水平息息相关。

4、 股本超过3000万股挂牌企业超过55%

2017年新三板11630家挂牌企业中，股本超过3000万股企业比重超过55%。

图4 2017年新三板挂牌公司定增行业分布

图5 2017年末新三板挂牌公司股东人数分布

图6 2014-2017年新三板股票发行情况

2017年底股转公司对新三板市场分层办法进行修订，调整创新层的准入标准和维持标准。在创新层准入标准中，股本总额超过2000万股成为进入创新层的指标条件之一。

从2017年底新三板挂牌企业的数据来看，创新层股本指标对于多数企业来说都可以达到。

5、 超过八成以上企业股东人数在50人以下

2017年末，新三板市场11630家挂牌企业中，股东人数超过50人的企业1905家，占比仅为16.38%；股东人数在50人以下的企业9725家，占比83.62%。

自2017年12月22日，全国股转系统对原有分层制度进行了较大幅度的修订，在最新的分层制度中，全国股转系统继续提高了“合格投资者人数50人”这一考量挂牌公司股权分散度指标重要性的权重。合格投资者人数问题便成为了众多冲击创新层企业所面临的实质性障碍。与此同时，原有创新层企业在维持创新层时，满足合格投资者人数也成为了必备指标。

2017 新三板市场融资、并购及IPO转板情况

1、 2017年新三板市场定增融资金额超过创业板

2017年，新三板共完成股票发行2725次，实际融资1336.25亿元，较上年略有下降。

数据显示，2017年，8家挂牌公司实际融资额在10亿元以上，融资额在1亿元至10亿元之间的企业236家，超过五成公司融资额在1000万元至5000万元之间。除了齐鲁银行（50亿元）和神州优车（70亿元），融资超10亿元的企业分别是大运汽车、合全药业、开源证券、华强方特、先融期货、钢银电商，融资额分别为17.7亿元、15.2亿元、14.67亿元、14.62亿元、10.88亿元、10亿元。

2017年，新三板定增市场上，资金主要流向地是北京、广东和江苏。其中，北京地区吸金最多，为276.1亿元，占比20.7%，广东和江苏分别募资203.54亿元和120.81亿元。这三地共计募资600.45亿元，占比达44.9%。而募资次数较多的省份是广东、北京和江苏，分别有523次、419次和308次。这三地企业募资次数共计1250次，占比达45.9%。

企业定增融资是资本市场的重要功能之一。尽管新三板市场整体面临流动性不足等困境，但近年来定增融资规模基本稳定在较高水平。这也成为新三板吸引企业挂牌的重要因素之一。2017年新三板定增金额超过创业板高达59%，2017年全年创业板完成增发融资883.89亿元。

2、 2017年新三板市场并购活跃

2017年新三板市场并购活跃。我们将并购分为两大类：上市公司并购新三板企业和新三板企业主动并购。新三板企业主动并购包括新三板企业并购上市公司、新三板企业并购新三板企业、新三板企业并购非上市公司三类。

（1）2017年上市公司并购新三板企业热度不减

近年来，新三板公司挂牌数量不断增长，优质企业迅速发展。上市公司开始紧盯经营业绩好、股权集中度高的优质企业，以期通过并购优质资产实现转型、增长。根据Choice“上市公司并购挂牌企业”统计数据，剔除同一并购事件和暂停终止的事件，按照首次公告日统计，2017年截至12月31日发布了公告的上市公司并购新三板案例共有129例，同比增长13.16%。

此外，以最新进度为“实施完成、通过并购重组委批准以及证监会批准”的作为实施完成的标准，剔除受让后无持股比例的数据，得到2017年公司并购新三板实施完成的有38例，较2016年的25例相比，同比上涨52%。

从被并购新三板企业所属层级分析来看，基础层小规模企业更受青睐。2017年在已经实施完成并购的企业中，仅5家被并购新三板企业属于创新层，基础层企业高达33家，占比86.84%。

（2）2017年新三板企业主动并购309例，与2016年基本持平

近年来，新三板也不再只是上市公司的并购标的池，一些企业开始主动出击，在多方力量推动下，不断寻找市场机会，尝试将自己变成并购市场的主导者。根据choice并购事件中“公司并购事件汇总”数据，以最新进度为“实施完成、通过并购重组委批准以及证监会批准”的作为实施完成的标准，标的获得方为新三板企业，筛选出新三板企业2017年并购非上市公司在今年实施完成的共有309例，与2016年的304例基本持平。

图7 2017年新三板挂牌公司定增超10亿元省市

新三板企业主动并购包括新三板企业并购上市公司、新三板企业并购新三板企业、新三板企业并购非上市公司三类。此前在2015年与2016年均出现新三板企业并购上市公司案例，但今年并未有此类案例出现。2017年在新三板企业主动并购中值得注意的是，共完成了4例新三板企业间并购案例，而在2016年仅有2例。

3、 2017年新三板挂牌企业掀起“转板”浪潮

2017年，新三板挂牌企业掀起“转板”浪潮，全年共计有26家挂牌企业（含审核前已摘牌情况）实现“转板”IPO，成功过会。

挂牌公司上市辅导热情大增。2017年359家挂牌公司宣布上市辅导，较2016年增长60.27%，2016年共有224家挂牌公司宣布上市辅导。不过，当中包括30余家因更换辅导机构等重复宣布上市辅导的情况。

由此可见，新三板市场“土壤”功能逐步呈现。

2018 新三板市场展望

2017年以来，新三板市场出现了诸多新的变化。一方面，挂牌企业数量增长速度放缓，总体企业数量规模平稳；另一方面，企业结构性分化呈现加剧态势，优质企业对资金的吸引力进一步放大。新三板逐渐演变为存量市场中的结构性博弈，优势企业将在竞争中获取更多的融资额与流动性。

2018年，随着改革政策的不断落地，发行、交易、信息披露、监管、分层等机制将不断完善，新三板投资市场将迎来触底反弹。