乱花渐欲迷人眼（中）——谈谈基金与基金投资

文/桂浩明 编辑/易可

桂浩明

申银万国证券研究所首席市场分析师,市场研究总监。

时下，国内的基金管理公司已经有上百家，发行的基金数量超过3980个。对于广大投资人来说，这既是好事——有着很大的选择余地，但同时也是一件很犯难的事——该如何选择呢？

人们之所以要投资基金，是因为基金是由专业人士管理的，作为“专家理财”的产物，在理论上应该具有较普通投资者直接买卖有价证券更大的优势，也就是说无论是在盈利还是抗风险方面，能力都比较强。

然而，实际情况却又未必完全如此。由于我国的证券市场还不够成熟，基金经理大都也还比较年轻，很多人甚至没有经历过一轮完整的牛熊轮换，因此“专家理财”的能力表现得并不太突出，绝大多数基金的经营状况与市场走势保持高度的正相关，也就是说基本要靠天吃饭。当然，其中还是有一部分基金，能够取得超越大盘走势的能力，在行情上涨时净值上升得更快，行情下跌时净值回撤相对比较少。

现在，上证综合指数的位置大体在3300多点，但也确实有些基金的净值已经达到了两年前5000多点的水平。因此，投资者选择基金，关键的是要看基金过往的业绩，虽然说以前并不代表现在，但假如是选择一个已经运行了5年以上的基金，那么这些历史数据还是非常能够说明问题的。当然，现在基金经理更换相当频繁，由于体制等方面的原因，一些操作比较成功的基金经理往往会“奔私”，也就是从公募基金辞职，转而投奔、甚至直接创立私募基金。所以，在分析基金以往业绩时，还要观察其基金经理是否发生更换。如果有的话，那么就要小心一些了。

以上谈的是选择基金时首先要考虑的基金管理人问题，这有点相当于买股票时研究其基本面。当然，在具体的投资行为中，需要研究的问题还很多。譬如，对于一个稳健型的投资者来说，假如预期投资收益只要求5%左右，但不希望出现重大损失，那么就应该去选择债券型基金，要是投资周期又不能太长的话，最好是选择货币型基金。反之，如果希望有10%或者更高一点的收益，与此同时也愿意承担不超过10%的风险，那么最好以选择混合型基金，因为它通过对股票和债券的灵活组合，能够最大限度地控制风险，当然相对也会损失一些收益。投资者如果不能满足10%的收益，希望至少能够和大盘保持同步，当然也愿意承受大盘回调的风险，那么比较好的选择是投资交易型开放式指数基金（ETF），因为它是跟踪指数的，也就是如果指数涨它也涨，指数跌它也跌。不过，这里还需要考虑的是跟踪哪一类指数，在结构性行情的背景下，不同指数的走势是不尽相同的。像2017年的前三个季度，上证综合指数累计涨幅不到10%，而上证50指数的涨幅则超过20%，深圳创业板指数却还是下跌的。显然，投资不同跟踪指数的ETF，效果就完全不同了。

不过，通过对基金投资者行为的分析，可以发现绝大多数投资者买基金是为了省却直接操作的麻烦，内心还是希望基金能够更多地赚钱，对于某个阶段可能出现的业绩波动也是愿意接受的。对这样的投资者来说，基金选择主要就是看它的风格，譬如是积极进取型的还是稳健型的，另外也需要看看它们有没有明确的行业倾向，有的基金就明确是专门投资某个特定行业的。无疑，如果是重点投资大金融、大消费行业的基金，一般在操作上会比较保守，而如果是投资科技、媒体和通信（TMT），或者是国资改革的，则在操作风格上会较为激进。风格本身没有好坏，但不同风格在不同时期会有不同的投资效果。2017年上半年投资大金融、大消费这些行业收益就很好，但投资TMT或者国资改革的，效果就很平淡。因此，在选择基金时，除了需要考虑基金的操作风格，还需要考虑这种风格与当前的市场特征是否吻合。如果不吻合，其市场表现就是近阶段净值跟不上大盘，那么即便该基金以往的业绩不错，而且又是号称积极进取型的，表面上符合投资者的要求，但显然也是不合适的。所以，投资基金虽然省却了不少操作上的麻烦，但在具体基金的风格选择上，还得慎重行事，要下工夫研究。

最后，对于激进型的投资者来说，分级基金是一个不错的选择，它们大都是行业基金，带有一倍左右的杠杆，如果选择准确，投资效益会很大。但如果选择错误，损失也不少。由于其高风险高收益的特点，现在已经被列入适当性管理名单，对投资者设置了比较高的门槛。而在实践中，如果没有相应的知识，投资此类基金也是有点麻烦的。因此，一般不建议普通投资者去介入分级基金。

基金投资是一门很大的学问，并不因为它是“专家理财”，投资者就可以盲目参与。本文谈到了基金投资中一些常识，限于篇幅，难免挂一漏万。还有不少问题，留待下期再慢慢道来。（未完待续）