光伏电站企业项目融资问题及对策研究

张蕾

【摘要】我国政府在2013年连续推出了一系列光伏产业相关有利政策，以支持国内光伏产业快速发展。在此背景下，光伏产业经历了缓慢-快速-爆炸式的发展过程，产业规模不断扩大，但融资难融资贵的问题依然是制约光伏产业可持续发展的最大障碍。本文从多角度分析了光伏电站企业融资困难及成本昂贵的原因，并在此基础上提出相应的建议与对策，为光伏电站开发、建设、运营寻找合适的融资渠道。

【关键词】光伏电站企业 项目融资 生命周期

一、引言

2013年以来，光伏产业因着各种政策的机遇迎来了新的曙光，然而由于对行业认知的不全面及国内金融市场的不成熟，光伏产业融资难，资金链紧张的问题依然没有得到有效的解决：光伏监管缺失，收益和风险的不确定使得各金融机构和投资者对光伏行业投资持谨慎态，其对整个行业的投资态度和支持力度都尚未完全扭转，因而束缚了资金的投入。

二、光伏电站企业项目融资存在的问题以及成因分析

（一）行业贷款受限

受2011年美国对光伏行业的“双反”调查以及2012年“欧债危机”下欧洲各国大幅下调补贴的影响，整个光伏产业陷入低迷状态；同时我国光伏产业政策的制定与实施等环节仍然存在某些不足之处、实施效果不明显，严重影响了项目的收益，导致金融机构将光伏产业列入高危行业，收紧对光伏产业的贷款。

（二）融资渠道狭窄

光伏行业自身“高技术、高投入、高风险”的特点与金融机构注重资金安全性、盈利性的原则相矛盾。因此在现阶段，尽管目前国家支持定向增发、公私募资等形式，但是光伏企业所获得的项目建设资金，主要还是通过严格的抵押或担保的方式来自政策性银行，企业很难从商业银行和其他融资机构融入资金。

（三）现金流动性差，融资成本高、还款压力大

融资年限（3～10年）与电站投资回收期（25年）不匹配，限电严重、电费结算不及时、补贴发放滞后，高额的融资成本（8%～16%），使得各家光伏电站企业承担着巨大的还贷压力、面临现金流断裂风险。

例如表1中，顺风集团2017年1～8月下属所有电站平均限电率23%，截止到2017年8月应收标杆电费1.2亿元&应收补贴15亿元，融资成本率6.971%～15.565%不等。

三、光伏电站企业项目融资问题的对策建议

（一）提振光伏发展信心

完善信用评估机制，建立统一社会征信平台，做好对光伏企业的信用评级；增强授信管理，降低银行贷款的信用风险；提高企业产品质量和信誉，加强宣传提高行业认知；保证电站收益的持续输出，缓解金融机构顾虑，提振金融机构信心。

（二）针对项目不同生命周期选择合理的融资方式，扩展融资渠道

1.项目前期，光伏电站企业无法取得银行贷款，可以采用信托方式进行融资。信托融资是指：项目发起人因资金短缺，依托信托机构针对具体项目设立信托计划，向社会筹集资金，筹集到的资金通过信托机构投入到项目中去的模式。

例如顺风集团在2014年12月开展了信托融资业务，将持有的电站项目河北国威新能源科技有限公司的98%股权转让给中建投信托有限责任公司，后者通过社会筹资5亿元向电站项目的母公司石家庄亚凯增资，最终将资金投入到电站项目中去，很大程度上解决了项目启动资金问题。

2.项目建设期，光伏电站企业同样很难从银行取得贷款，可以采用融资租赁（直接租赁、售后回租）的方式进行融资。融资租赁是指出租人与承租人签订设备融资租赁合同、同时与设备供应商签订购买合同。由设备供应商交付租赁物给承租人使用，承租人定期向出租人支付租金的模式。光伏电站企业在开发、建设、运营阶段的现金流都比较稳定，适合引人融资租赁模式，这对优化承租人的资产负债结构、盈利模式、保持较高信用评级有有效的作用。目前，融资租赁公司可为光伏电站企业提供直接租赁和售后回租两种融资租赁模式。

直接租赁模式：由出租人（融资租赁公司）和承租人（光伏电站企业）签订设备融资租赁合同，出租人按照承租人要求从设备供应商處购买电站设施（组件等），同时承租人需要选择出租人认可的电站EPC公司，在设备供应商按规定交付电站设施后，由EPC公司进行施工，待工程建设完成正式投入使用后，承租人按照合同约定的金额和时间定期向出租人支付租金。

例如2015年顺风集团与中海集团租赁有限公司签订直接租赁合同，对位于新疆乌什地区20WM的地面光伏电站开展了直租业务，融资金额5253万。

售后回租模式：由承租人（光伏电站企业）将已从设备供应商处购入的电站设施（组件等）先出售给出租人（融资租赁公司），然后再从出租人处租回运用，承租人按照合同约定的金额和时间定期向出租人支付租金。出租人会根据电站项目投资规模以及运营情况， 测算电站正常运营收入和现金流后，按照一定折现率确定融资放款额度，租赁期限一般设定为3～10年。例如顺风集团下属肃南裕固族自治县中能产业园有限公司在2014年开展了售后回租业务，设计融资金额3亿元，融资期限10年，考虑保证金及手续费后的实际融资成本为11.51%，每季度按合同约定支付租金。

利用融资租赁融资方式，电站公司自身不需投入大量原始资本，却能完全拥有项目的控制权，大大缓解了自身资金压力，并一同改善了公司的资产负债结构。

3.项目运营期。此阶段光伏电站企业已建成且并网发电，可以采用固定资产贷款、ABS资产证券化、应收账款保理等的方式进行融资。

（1）固定资产贷款是指银行为解决企业固定资产投资活动的资金需求而发放的贷款，主要用于固定资产项目的建设、购置、改造及其相应配套设施建设的中长期本外币贷款；光伏电站企业固定资产形体庞大、产权清晰、手续齐全、使用期间长，适合引入固定资产贷款的融资模式。目前银行的固定资产贷款仍为各企业主要融资渠道，其主要优点是贷款期限长、融资金额大、融资成本低、资金使用稳定。endprint

例如2014年顺风集团下属与国家开发银行江西分行签订的固定资产贷款合同，就新疆8家电站项目开展了固定资产贷款业务，设计融资金额12亿，融资年限16年，电站项目公司资产、股权、收益权全数抵押，集团母公司进行担保，考虑保证金及手续费后的实际融资成本为6.971%。

（2）资产证券化（简称ABS）是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过一定的方式和原则，对资产中风险与收益要素进行重新分类、组合，出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司（简称SPV），SPV以资产为支持在资本市场上发行证券，以获取资金的一种融资形式。光伏电站企业资产体量大、运行状况良好、电量由国家电网全额消纳、电费收益稳定且可以准确预测，其符合ABS融资的要求，因而可以引入ABS融资模式。

例如由中银国际证券有限公司宣布作为承销机构、中国银行股份有限公司作为项目安排人、深圳能源集团股份有限公司作为项目担保人、深能南京能源投资有限公司作为原始权益人的“深能南京电力光伏上网收益权ABS专项于2016年1月21日正式落地，有效的盘活了现有已并网的光伏电站资产。

（3）应收账款保理是指企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给商业银行，以获得银行的流动资金支持。光伏电站企业电费结算稳定、应收标杆和补贴金额较大，适合引入应收账款保理融资模式，其有利于缩短应收账款回笼时间，加速资金周转，提高资金使用效率，降低应收账款管理成本，减少应收账款余额状况。目前顺风集团正处于探索并接洽该融资业务中。

（三）调整融资方案、降低融资成本、减轻还款压力

一是对于已在项目前期或项目建设期通过信托、租赁等高利率方式进行融资的电站项目，待项目建成并网后，可以考虑替换成更为适合的固定资产贷款、资产证券化、应收账款保理等方式，以提高融资比例并降低融资成本。

二是就电站运营现状及困难，与各金融机构协调，确定更为合理的融资年限、还本付息方式及融资成本率。

例如顺风集团于2017年与各家金融机构进行了整体打包谈判，确定将借款本金均延缓两年归还，得到了大多数金融机构的理解和支持，减轻了公司资金需求压力。

四、结语

光伏电站目前正处于高速发展期，资金缺口较大，传统融资方式很难满足其融资需求，因此光伏电站企业需要尝试多元化的融资模式。

参考文献

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