信用评级制度与其系统性风险分析——以资产证券化信用评级制度为例

徐 庆

（湖南大学，湖南 长沙 410000）

一、资产证券化信用评级制度的出发点

资产证券化评级制度的制定及实施是以向投资者提供发行证券的相关信息为出发点的，为了实现信息的准确性，对发行人与投资者实行信息对称。因为资产证券化本身只是一种融资方式，是在新时代发展的背景下应运而生的，它主要以商业银行为信用中介，来进行直接或间接的融资，从而在金融界建立一种以市场信用与银行信用两者的转化模式。也可以说资产证券化具有风险传导的功能，这也是对金融监管的一个新的挑战，然而信用评级制度拥有其独特的一面，在整个过程中占据源头的位置。

首先，资产证券产品的重组和分层设计。这种模式可以让产品的收益多样化，但是在多样化的收益也会带来多元化的风险，这都需要投资者自己承担。也正是这种设计的复杂性，使投资者不能够理解，更没有正确的评估风险的能力，进而加深双方信息不对称的程度。其次，风险评估的综合性。因为资产证券化产品的分层结构设计，使其不同层次的产品具有不一样的风险系统，所以在进行风险等级的评估时，必须要为不同层次提供不同的信用级别符号，让投资者心中对系统性风险能够提前预防。最后，资产证券化产品在融入市场之后，会具有一定的风险转移功能，但却缺乏专业的分析能力，需要资产信用评级制度来进行辅助和补充，而且一些监管部门也会在进行资产证券化的监管工作中参考信用评级制度的结果和信息数据，虽然这样可以提高监管效率，节约监管成本，却也会形成监管依赖。

二、信用评级制度的过程研究

目前国际上的信用评级过程主要集中在发行时期，国际上比较知名的信用评级机构都使用了两期评级法。第一期是对资产证券化的资产池进行信用风险的评级，这也是其中最重要的部分。评级的具体包含以下内容：组合贷款的多样性、贷款人的位置分布情况、贷款人的信用情况等。这些评级单位利用资产池中的相关信息和特点，同时考虑评级单位自身的状况，从而选择出最适合的评级手段。第二期是评级单位对证券化的所有有关人员以及他们的交易方式，剖析出其中可能存在的风险，其具体内容包含以下内容：风险隔离、信用等级方式、真实销售、服务单位的信用质量等相关的问题。通过对以上内容的分析的基础上，对资金流动的分析，将分析出的结果发回到第一时期，从而调整最初构架的模型，经过很多次的分析、反馈、调整，最终确定评级结果。对于现金流型等产品的评级，这两时期的评级过程都可以适用。在这个过程中，知名的评级单位主要对资金风险、结构风险、第三方参与的风险这几方面的进行系统的评估。

国内的信用评级单位主要是对交易环节进行分析。主要需要进行两次评级方式，分别是初级评级和发行评级。初级评级就是证券发行人通过购买资产以后，信用评级单位对资产的交易等相关内容进行评级，其结果不向外部公布，主要是为了让信用的等级进行信用增级的水平，其等级越高，说明证券发行的风险越低，发行人使用的资金越少。另外，信用评级单位需要对证券的全寿命周期进行跟踪，实时发现风险因素，并及时的做出相应的解决方法，确保投资人的收益。

三、资产证券化信用评级对系统性风险的传导

系统性风险具有蔓延性和传染性，如果评级公司仅仅在对单位或者产品进行评级更改时，只考虑到其信用风险，则会使评级改变导致的资产价格变动所带来的市场风险得不到有效的预先防范，只要交易的任何一方出现信用评级下调现象，各方都会出现问题，甚至会有不易计量的负外部性，一方面，对于发行人来说市场进入难度加大，而且当评级合约条款触发，就需要提供额外担保或者提高利率，而另一方面依赖评级的投资者则会对所持单位债权或者产品进行大量抛售，进而导致市场流动性缩减，继而影响投资者投资情绪，可能会造就一系列风险。尤其是资产证券化产品本身与政府债券企业债券等有所不同，外部评级一旦失败便会产生不可估量的风险，通过风险传导，会更易促使系统性风险的产生。

四、防范信用评级变动传导系统性风险措施建议

要想使系统性风险问题得到根本性的解决，就必须要建立相应的防范机制，并对资产证券化信用评级制度拥有创新意识，保证资产证券化产品在金融市场的稳定性，建立配套的管理措施，对评级的结果更加准确，同时提出相应的解决办法。另外，制定相应的规章制度，让资产证券信用评级更加的完善和健全，在充分发挥市场机制的情况下，对一些评级失败的证券化产品强令退出市场，增加市场退出机制的有效性，起到防范系统性风险的作用，实现市场效益的最大化和资源配置的最优状态。

五、结束语

总之，尽管我国的资产证券化信用评级制度得到了国家和监管机构的大力支持，整体行业飞速发展，产品不断创新，已逐渐成为了我国“盘活存量”的战略性业务，在金融市场发展突飞猛进的形势下得到了如双评级机制等更多的完善，但我们不仅要看到其利好的一面，其中评级变动会引起的系统性风险传导也值得我们投入关注度进行深入研究。要想把信用评级变动传导的金融系统风险控制在合理的范围内，就必须要从市场发展的现状出发，建立相应的信用评级制度和系统性风险的防范体系，并进行有效的监督，提高投资者的专业水平和综合能力，保证我国资产证券化信用评级的良性发展。