金融衍生工具与汇率风险管理

郭怀升

【摘要】隨着经济增长，市场交易过程中汇率变化迅速，针对企业在规避汇率风险方面的问题，探讨了四种常见的金融衍生工具，并就其管理金融汇率风险的能力范畴和优缺点进行了说明，可以为企业根据自身情况选择汇率风险管理工具提供一定指导。

【关键词】金融 衍生工具 汇率

随着我国对外经济贸易迅速增长与人民币汇率形成机制改革的逐步深化，人民币对外币尤其是对美元汇率波动幅度开始加大，汇率风险已成为企业面临的外部风险中的重要组成部分。为了规避汇率剧烈波动的风险，保证企业利润的稳定，许多金融机构纷纷推出应对汇率波动的金融衍生工具，以便于企业通过购买合适的金融衍生工具，锁定会对成本，从而有效规避汇率风险。本文将对几个重要的金融衍生工具在企业汇率风险管理中的避险作用进行阐述。

1.远期外汇合约

企业通过远期外汇合约，可以事先将某一项目的外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值目的。即如果不考虑交易中的信用风险，远期外汇合约起到锁定未来汇率的作用，也就是无论将来汇率如何波动，未来的交割汇率当时就被确定，从而达到了消除外汇风险的效果。

例如：5月10日，某企业决定3个月后收汇2亿日元，当日日元对欧元汇率是158.97。由于日元可能会持续贬值带来风险，但该企业可以和银行签订远期外汇买卖合同，约定在8月10日将2亿日元按照3个月远期价格157.61卖给银行，同时买入1268955.02欧元（1亿日元÷157.61=1268955.02欧元）。如果不使用远期外汇进行避险，等到收款日才进行即期外汇买卖，则在当日欧元兑日元的即期汇率161.98的情况下，该企业必须按照161.98的汇率水平卖出1亿日元，同时买入1234720.36欧元（1亿日元÷161.98=1234720.36欧元）。两种情形相比，由于实施远期外汇买卖规避风险，该企业可增加收入34234.66欧元。

2.外汇期货合约

外汇期货合约在本质上来讲，是一种标准化的远期外汇合约，其交易过程中的相关条件，诸如外币的种类、金额、交割时间等由交易所提前规定完成，交易过程中的汇率是唯一变量，通过公开竞价形成。此种交易在交易所内进行，交易双方不直接接触，各自通过与清算公司结算完成交易。交易过程需要交纳保障金，且保障金每日进行结算，而不是像远期外汇交易一次性结算。外汇期货合约的大多说均是以平仓方式了结，无须实际交割，从而带来流动性的优势。

3.期权合约

外汇期权交易与前两种方式相比，在功能上有了新的发展，主要体现在交易过程中的协定汇率，并且协定汇率在交易成交日需要记入期权合约，而不需要随之后的市场汇率变动而进行调整，从而将交易主体原本预期可能的风险规避清除。更进一步讲，货币期权在本质上是赋予了买方相应的货币期权交易权利，因此具有更大的灵活性。这样的协定，可以使得当货币期权买方在汇率风险管理中获得利益，如果外币汇率的变动会给买方带来潜在的损失风险，则相关买方主体可以按照对其自身相对有利的协定汇率履行合约，从而达到规避风险的目的，减少经济损失，但如果外币汇率的变动会给买方带来预期的获利可能时，则相关买方可以按照当时的即期汇率履约交易，以获得更多的收益。正是由于此种特性，在使用货币期

权交易管理汇率风险时，大多主体都会选择货币期权买方身份。

持有美元的某企业，需要在一个后月后支付进口货款2亿日元，该企业可向银行购买一个“美元兑日元、期限为一个月”的欧式期权，用以规避汇率风险。外汇期权业务能够给予客户灵活选择性，对于进出口业务的保值作用明显。

4.货币互换

货币互换是一种不同币种之间的交换，交易双方首先约定汇率，而后交换不同货币的本金，到达预先规定的日期时，再按即期汇率分期交换利息，到期后再按原来汇率交换回原来的货币本金。交易过程中的利息一般都是通过汇率折算，通过支付差额完成。实际交易过程中，货币互换期初的本金交换是可以没有的，但必须进行期末的本金交换，以消除本来存在的外汇风险。

从货币互换的功能可以看出，货币互换的产生是因为，市场交易主体利用各自在金融市场上的不同融资优势，借入最具有借款优势的货币，但却不是自己所需要的币种，然后互换市场能将其转换为自己所需要的货币，达到利益双赢，实际可以将货币互换交易看成是一种信用套利。

企业会根据相应指标选择能够保值的衍生工具进行风险管理，这些指标诸如套期保值效率，企业风险偏好及风险承担能力，企业的市场走势预测能力等。一般来讲，在目标货币走势疲软期，企业为了防范不利风险，可以动用远期合约，而当货币走势坚挺时，企业则可以动用远期合约获得潜在收益。远期合约还可以在汇率稳定期实现规避风险和避免错失盈利可能的双从作用，但对于汇率极不稳定，高度易变的情况，外汇期权则更适宜管理风险。企业应根据自身的经营特点，针对不同的汇率风险，慎重选择符合自己的衍生工具进行套期保值。endprint