自动贩卖机第一股的压力有多大？

文/本刊记者 冯珊珊

随着中小型自动售货机运营商的加盟，在给公司业务收入和点位布局带来显著回报的同时，持续的快速扩张也给公司的内部控制制度、业务拓展能力、人力资源建设、财务管理水平等方面提出了更高要求。

2017年7月21日，新华都购物广场股份有限公司(002264)披露重大资产重组进展，拟向北京友宝在线科技股份有限公司(836053)全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并友宝在线。

本次换股吸收合并的具体方式为：新华都向友宝在线全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并友宝在线，新华都拟发行的A股股票将申请在深交所中小板上市流通；友宝在线终止在股转系统挂牌交易并注销，从而实现新华都吸收合并友宝在线。本次换股吸收合并实施完成后，友宝在线现有的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务由新华都或其子公司承接与承继。

友宝在线实际控制人王滨（现持有“友宝在线”128,573,100股股份，占总股本25.89%）和陈昆嵘（现持有“友宝在线”32,222,450股股份）可能成为持有公司5%以上股份的股东。

资本压力

据公开资料显示，友宝在线成立于2010年，是全国首家智能自动售货机的运营商。自设立以来，公司一直专注于智能自动售货机的生产、研发智能售货机以及纵贯硬件、电子、物联网、手机支付、移动互连网、大数据，且具有硬件控制、零售业务管理、互联网合作的技术平台。

友宝现任公司董事长兼总经理王滨是互联网老兵，2001年创办深圳网兴科技有限公司，主营SP业务，后以1.25亿美元的价格卖给新浪。2004年至2006年，担任新浪网络技术股份有限公司高级副总裁；2006年至2010年，为独立天使投资人，担任云锋基金合伙人。

2010年，前新浪员工李明浩拿着自动售货机的项目找到王滨，描绘起“跑在互联网上的售货机”、“做大互联网公司的线下营业厅”的愿景。王滨不仅被这一想法打动，还做起了友宝的CEO。

在王滨的亲自带领下，友宝又连续获得银泰百货创始人沈国军和汉庭酒店董事长季琦的投资。目前，沈国军位列公司第二大股东，季琦的华住投资位列公司第九大股东。

而截至2015年友宝在线向股转提交申请书之前，友宝在线最大的一笔投资当属凯雷投资的5.3亿元人民币。

2015年7月30日，凯雷投资集团宣布，其人民币基金北京凯雷投资中心及关联方向自动售货机运营商友宝投资5.3亿元人民币。友宝新三板公开转让说明书显示，凯雷投资认购股份比例为19.9375%，股数为112,060,921股。以此计算，友宝的估值为26.58亿元。凯雷投资董事总经理桂昭宇还进入友宝董事会任董事。

当时这笔交易还签署了对赌协议：2015年度友宝在线扣除利息和税收前的利润须不低于1亿元，2016年不低于2亿元。

如果友宝在线2016年对赌失败，投资方有三项选择权，友宝及其股东面临的代价可能是以下三项之一：1、全部偿还委托贷款本息；2、回购股份；3、对投资方进行现金补偿或者股份补偿。

资料显示，友宝在线2014年营收为8.18亿元；净利润为-1.23亿元。2015年起，友宝正式推出“开放平台”的加盟政策，而之前，友宝基本是直营模式，自己做市场和渠道。

凯雷的这笔资金用途正是被用于进一步扩大友宝自动售货机在全国的网络覆盖，拓展数字营销广告业务，以及开发更多增值服务。

2015年下半年，友宝开始盈利，2015年营收为12.19亿元；净利润为2352.3万元。虽然扭亏为盈，但距离达到的数字还差得很远。

2016年2月24日，友宝在线挂牌新三板，成为“自动贩卖机第一股”。同年3月，友宝以非公开定向发行的方式成功发行46,660,000股，募集资金349,950,000元，新增外部股东22个。2016年6月24日，根据股转系统公告〔2016〕50号公告通知，公司正式进入创新层。

2016年友宝在线营收为15.76亿元，净利润为8138.97万元。

2017年2月7日，友宝在线发布公告宣布拟启动首次公开发行人民币普通股（A股）并于境内上市的工作，公司已与中信建投证券股份有限公司签订辅导协议，并向证监会北京证监局申报辅导备案。

这意味着，一旦与新华都换股吸收合并完成，“友宝在线”放弃了独立IP0。目前在新三板市场，友宝在线的市值达到了65.01亿元。

业务压力

对于此次并购，外界的一种猜测是，“自动售货机虽然火了，但是能在零售市场掀起多大的波澜是个未知数，但现阶段这个领域的公司估值肯定变高了，现在出手也许是好时机，也能卖个好价钱。”

据了解，售货机行业目前普遍面临的瓶颈中有两个是扩展点位资源和节省运营成本。

“自动售货机行业真心很难做到盈利，如果没有足够的资金，千万不要轻易尝试这个行业，硬件成本都能把人压死，包括机器的厂商供货、运输、售后，还有后期的商品供货、库存管理、上货管理、支付管理等运营相关的工作，真的能把人给累死，想要在节省成本的同时盈利，比登天还难。”

“如果售货机铺在一个比较好的位置，每天的流水比较高，比如每个月盈利1500元，或许在一年左右能够收回机器成本，可是每月盈利1500元的话，每月的销售流水至少得达到5000元，一瓶饮料的单价平均为3元，那么至少得卖出1600瓶左右的商品。”

截至2016年12月末，友宝的自动售货机在全国一线城市及其他重要城市投放超过57,000台，广泛应用在学校、工厂、地铁（交通枢纽）、企事业单位、医院、商场和旅游景点、商业物业等各类场所。其中包括清华大学、北京大学、复旦大学、武汉大学、北京师范大学等高等院校，北京地铁、武汉地铁、深圳地铁、首都机场等交通设施，以及HSBC、SAMSUNG、中国平安、阿里巴巴、百度、新浪、腾讯、中国人寿、58同城等企业场所。

其中，自营标准售货机保有量近32,000台，2016年实现销售商品收入11.51亿元，较2015年同期增长29.29%。加盟设备已累计投放约25,000台，2016年实现售货机销售、租赁收入1.34亿元，同比2015年增长50.07%。

随着中小型自动售货机运营商的加盟，在给公司业务收入和点位布局带来显著回报的同时，持续的快速扩张也给公司的内部控制制度、业务拓展能力、人力资源建设、财务管理水平等方面提出了更高要求。

“友宝的模式成本压力很大。原因很简单，友宝前期投入的自动售货机其中一部分已经不盈利，而且点位可能存在不继续合作的可能，导致其数量下降。另外，当友宝利用自己的资源开拓渠道到一定程度之后，就会遇到瓶颈期。而且友宝的商业模式存在不盈利的风险，种风险随着便利店的发展正逐步上升。”

就在此次并购交易公告不久前，2017年7月3日，友宝在线在新三板公开发行股票1.12亿股，全部为无限售条件股份，募集资金5.3亿元，主要用于偿还委托人为凯宝投资的委托贷款。本次股票发行价格为每股4.73元，发行对象2名，其中北京凯宝投资中心(有限合伙)认购1.06亿元，青岛海尔创业投资有限责任公司认购4.24亿元。

在一些同行看来，由于友宝的烧钱布点，大大提高了运营点位的租金成本。但是不可否认友宝的功劳，第一，作为大规模新零售模式的推广者，友宝对于自动售货行业的推进功不可没。第二，友宝对于软件和自动售货机的结合，确实极大的推动了整个行业在智能化和互联网支付的水平。

正如其他人所言，随着规模的扩大，友宝最终可以逐渐转型为广告+服务+O2O的综合体，而且是纯线下，这个互动渠道优势在未来前途不可限量。

行业压力

自动售货机诞生于上世纪60-70年代，最早发源于欧美，但是在日本发展最好。日本国土面积小，资源极其匮乏，人力成本高，给自动售货机非常好的生长土壤。日本自动贩卖机行业的爆发主要由于人工成本高、地租大幅上涨、布点受政府影响小。2011年日本国内运营自动售卖机520万台售货机，年营业额达到5.4万亿日元（折算人民币3473亿元），其中饮料机平均年销售额达到91万日元/台（折算人民币5.8万元/台）。在各式各样的售货机中，饮料机仍然是市场的大头，机器数量占比50%左右，销售额占比达到45%左右。

对比日本和中国自动售货机市场，非常显著的一个差别是：日本的自动贩卖机行业主要由上游供应商垄断，比如像可口可乐、三得利等等；但在国内发展中运营商更多掌握主动权，向上游可与售货机制造商谈判机器采购成本、与饮料等商品供货商谈判采购价格，向下游完成占领热门地点的布局，利用自家获得第一手商品销售数据、进而调整商品的投放。

在国内，房租节节高涨成为零售业的第一大成本，人力成本也愈加高昂，无人职守、24小时运营的特性让自动售货机在国内快速发展。

有分析指，当前一线城市商铺租金在1000人民币/平方米/月左右，而根据友宝年报显示，一台友宝自动售货机点位于北京地铁站内的年租金分为1.6万元和2.6万元两档(相当于1300-2100人民币/平方米/月)；二线城市总体平均租金维持在500人民币/平方米/月左右，而一台自动售卖机在二线城市的一年的投放成本，即租金也才1000至2000元不等。

从2000年左右开始进入中国到2011年十余年间，国内自动售货机数量从0增长到1万台；从2011年到2014年，自动售货机数量从1万台，快速增长到4万台；但在2015和2016年，自动售货机实现爆发式增长，数量分别达到了18万台和50.5万台。

随着无人零售领域的火热，未来会有越来越多的企业加入到自助售货行业，除了友宝这种第三方运营商外，也有地方经销商、品牌企业介入，便利店也感受到危机开始布局，此外还有公交公司、物流企业布局。

随着科技进步、手机APP、电子商务平台、移动网络的发展,以及第三方配送、第三方支付服务的快速发展，越来越多的消费者习惯于通过互联网购买商品并送货上门,甚至于货到付款。特别是随着天猫、京东、苏宁易购等极具实力和信誉的自营平台持续扩张，我国网购销量正急剧上升。

零售行业发展趋势的变化对传统零售渠道产生了较大冲击,也对自动售货机领域也带来了一定影响。购物方式的多元化,特别是以网购为代表的购物方式的兴起对自动售货机行业未来发展提出了新挑战。

目前，在智能售货机业务之后，友宝已经在进军新的行业。2016年3月，友宝在线2550万元收购了厦门前沿51%的股份；同年11月，友宝在线又收购了厦门前沿29%的股份，耗资2332万元；2017年5月25日，友宝在线1.2亿元收购厦门前沿20%的股份，实现对厦门前沿的100%控股。

厦门前沿的新业务“共享KTV”——友唱，是一种新型的唱歌娱乐模式，以迷你间的形式，放置于商场、电影院、学校等公共场所，用户通过手机微信进行点歌消费，结合互联网平台实现个人录音、分享互动等新的娱乐体验。

2016年下半年，友唱在市面上投了12000-15000台机器，预计2017年底有望突破3-4万的设备规模。相比饮料机，友唱的费用更少，利润更高（成本主要是租金，大约每月1500-3000元，月营业额每台估算在5000-6000元，培育期3-6个月），同时友唱的广告收入也会更高。

牵手新华都

在新三板市场，友宝在线目前的市值达到了65.01亿元，而新华都停牌时的市值仅57.50亿元。在财务指标上，新华都2016年营收67.10亿元，高于友宝在线的15.76亿元。但在净利润方面，友宝在线达到了8138万元，高于新华都的4894万元。

新华都成立于2007年4月，2008年7月，在深交所成功上市，是国内A股上市民营连锁超市的先行者。

近年来，由于电商冲击和成本高企，百货等传统零售业态正日益走下坡路，面对各类挑战，包括新华都、永辉超市等老牌超市，都在积极转型和尝试新事物来扭转不利局面。

新华都在2016年年报中曾表示，将重点推进大卖场向购物中心以及社区生活超市小业态转型，拓展“邻聚”社区生活超市模式，发展超市小业态家家哆、嘟嘟零食、母婴生活馆等，加强和提升服务社区功能。对于新零售业态，新华都有尝试和涉足，推出的海物会以“餐饮+零售”模式卖起了海鲜。除现煮现吃外，还提供送货上门、预约厨师、订制私人菜品。

其实，自2008年上市以来，新华都就展开了一系列并购之举。2008-2011年，新华都的收购方向主要是零售类。2008年新华都收购辉业购物广场有限公司30%股权，2009年收购莆田万家惠购物广场，2011年收购四家外商独资企业介入当地零售市场。2016-2017年，新华都一改在老本行业进行收购投资的手笔，开始在电商和智能销售方向进行大型收购。

2016年新华都完成了对久爱致和、久爱天津、泸州致和三家电子商务运营服务企业的全资收购。三家标的公司从事的电商代运营服务、互联网全渠道销售业务和定制产品研发等已形成了完整的业务组合，未来将发挥数字营销、电商运营、数据分析等方面的优势。2017年新华都收购友宝在线，进一步提升其在智能销售上的行业竞争力。

按照前瞻产业研究院分析，收购路径反映出作为区域零售商的新华都逐渐进行业务的升级改造，将传统零售模式和智能终端销售模式结合起来。未来预计友宝在线的“硬件控制、零售业务管理、互联网合作”功能的技术平台，能够为新华都的零售市场提供强有力的加速马达。