世界经济2017年景况概览与浅评

毕夫

摘 要：尽管主要经济体货币政策重回正常化轨道，但财政政策的接续发力同样驱动着世界经济在2017年出现了过去50年罕见的增长格局，其间不仅各主要经济体股指创出历史新高，许多国家货币也收复了往年因美元飙升而失去的领地，同时大宗商品也展示出了普涨的行情，国际贸易与投资挣脱了贸易保护主义等阴影的干扰而重新活跃起来。基于2017年的大好收成，全球经济在2018年可能会更看好其发展。

关键词：世界经济；宏观政策；风险管理；长周期增长

作为对人类彻底战胜金融危机的最好回报，世界经济在2017年划出了一道激情向上的精彩弧线；作为对金融危机过往十周年的最好祭礼，全球所有经济体在2017年展示出了活力四射的绚丽风情；作为提振未来经济信心的重要矢量，各项经济指标在2017年铺展出了全线飘红的茂盛图景。而面对着新的经济增长周期，宏观调节政策更为收放自如，微观商业力量更加灵活敏捷，市场经济杠杆更趋完备稳实。

一、经济增长——艳阳高照

按照IMF的预测，发达经济体2017年的经济预期增长2.2%，而录得如此整体靓丽的成绩无疑与美国直接相关。统计数据表明，2017年前三季度美国经济增速达到了2.5%，其中二季度增长3.1%，成为近三年的最快季度增速。据美联储预计，2017年美国经济增长率将达到2.4%，远高2016年的1.5%。

尽管没有如同美国那样的强势增长，但欧元区经济的全面转暖与复苏稳固势头也格外显著，其中2017年前三季度欧元经济同比增长2.16%，并呈现出逐季抬高的趋势；不仅如此，欧元区消费者信心上升到2001年以来的最高水平，投资者信心升至2007年以来的最高水平，欧洲央行据此预计欧元区2017年经济增速为2.2%，创10年以来的新高。

受到外需的拉动尤其是全球科技产品需求回升力量的作用，2017年的日本经济同样表现不俗，数据显示，2017年前三季度日本经济增长2.03%。特别值得注意的是，日本名义GDP出现了自1990年代中期以来首次持续增长，也是自1990年日本金融危机开始以来的最佳表现，同时日本国内失业率也降到了自1994年以后的最佳水平。

作为一个外溢性价值越来越大的经济板块，新兴经济体在2017年的经济增长进一步让人刮目相看，其中中国与印度两个国家的表现最为靓丽，二者经济增速分别达到6.7%和 6.8%；另外，俄罗斯2017年也将录得2%左右的经济收成，巴西逆转了连续两年的经济负增长格局，全年完成了0.7%的经济增长。按照IMF预计，2017年新兴经济体的经济增速将达到4.6%，高出2016年的4.3个百分点。

二、物价指数——拨云见日

由于金融危机引致的发达国家经济持续多年低迷以及失业率的连续攀升，加之中国等发展中国家的产能过剩等因素的叠加，除了委内瑞拉（通胀率飙升至4115%）等极少数国家外，全球绝大多数经济体的通货膨胀水平一直在低位徘徊，甚至还有国家受到通货紧缩的不断煎熬，正是如此，驱动物价回到正常水位就成了2017年全球经济的核心难题。

处于休眠状态长达一年半时间的美国CPI进入2017年的第一个月就被重新激活，而在接下来的数月中，除个别月份外，美国物价水平一直保持着2%以上的同比增速。按照白宫的预测，美国2017年CPI年增率可达到2.6%。不过，剔除食品和能源价格过后，2017年美国核心通胀率仍徘徊在1.5%左右。

在欧洲地区，英国的“脱欧”引来了本国物价水平的一路爬升，并最终跳至五年半以来的最高点，与此相反照，欧元区的通胀率则逊色得多。统计数据显示，除了在2月份触碰到了2%这一月度最高升幅从而使得CPI升至四年高点外，其余月份欧元区的通胀率都维系在1.2%-1.5%之间的缓升状态，按照欧洲央行预计，欧元区全年CPI同比上涨1.7%，距离2%的官方目标还有一定的距离。

已经在通货紧缩的冰天雪地里苦苦爬行了数年的日本，在2017年终于看到了暖日的光芒。开年首月，日本CPI奋力摆脱阴影，当月录得了三年以来首次同比上升0.1%的乐观成绩，并随后出现了连续12个月的增长，创了近10年的最长增长记录。不过，日本CPI终究没能达到日本央行所设定的2%的目标，全年CPI可能维持在1.4%左右的水位。与发达国家一样，新兴市场经济体的总体CPI水平，也有些欲振乏力。

三、货币政策——冷暖交替

伴随着2017年经济暖流的迸发以及通货膨胀水平的提升，全球主要经济体的货币政策总体开始收缩，甚至说货币政策长期拐点开始确立，官方利率回归正常化得以全面启动。不过，考虑到对经济增长基础的夯实以及市场承接能力，货币政策的调整還是遵循了有序渐进的基本法则。

同往年一样，由于核心通胀率没有得到显著的改观，美联储一直秉持了小步渐行的立场，每一次都是以25个基点的力度调高基准利率中枢，全年三次加息幅度控制在0.75个百分点，使得联储基准利率得以“软着陆”至1.0%-1.25%。紧追美联储的升息步伐，加拿大央行先后两次抬高货币利率，英国央行也实施了10年以来首度升息行为；之后韩国央行也宣布六年来首次加息25个基点。

“缩表”可以说是2017年全球货币政策变化中的最大看点。按照美联储的决议，自2017年10月起，联储开始启动缩减资产负债表，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元抵押债券，之后每季度扩大一次规模，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元抵押债券为止。无独有偶，欧洲央行决定从2018年1月开始，将每月量化宽松（QE）规模从600亿欧元降至300亿欧元。

值得关注的是，基于通胀目标远未达到官方目标的事实，更为了摆脱史上最严重的经济衰退，巴西中央银行在2017年三度降低官方利率，基准利率落至10.25%这一三年来的最低水准；超过巴西，俄罗斯央行年中四次降息，利率水平回落至8.50%。此外，在2017年降息的还有印度尼西亚、秘鲁与智利等新兴市场国家。endprint

四、财政政策——霞光普照

相比于宽松型货币政策而言，积极的财政政策不仅能够产生“乘数效应”，引致社会资本的扩张，同时更能有效改善基础设施建设，并达到改变民生的效果。正是如此，美国经过参众两院的热议评审，被视为“美国历史上最大规模减税”的特朗普税务改革计划基本敲定。

根据方案，企业法定税率从35%降至20%，同时政府对美国企业此前滞留在海外的约2.6万亿美元利润一次性征收税金；个税方面，从7档简化为3档，同时提升家庭免税起点至24000美元，个人为12000美元；另外，维持对富裕阶层39.6%的最高个税税率不变，且计划在六年后废除房产遗产税。

减税的国家并不只有美国，英国的特蕾莎·梅政府宣布将在2020年前将企业所得税税率降至17%，法国马克龙政府计划在2020年前将企业所得税税率降至25%。此外，印度也实施了史上最大规模的减税行动，将年收入在25万卢比到50万卢比之间人群的个人所得税税率从10%下调至5%，涉及人群高达近2000万人。

启动大规模的财政投资是不少国家刺激与提振经济的有效手段。印度政府宣布未来五年内将投资6.9万亿卢比，以修建约8.4万公里的道路和桥梁；巴西政府也宣布到2018年底前将在能源、基础设施等领域投资1309.7亿雷亚尔（折合400亿美元）。另外，泰国内阁会议批准斥资419.4亿泰铢（约84亿元人民币），从2017年10月1日起向全国已登记的年收入低于10万泰铢的约1167万低收入者发放补贴；同样，经历多年的紧缩之苦的希腊政府决定，从2017年12月开始向中低收入家庭和退休人员发放每人1000欧元、总计10亿欧元的“社会红利”。

五、股票市场——秋高气爽

受到世界经济全面飘红的强力烘托，投资人的市场信心得到空前的激发，代表金融市场恐慌程度的VIX指数（芝加哥期权交易所波动率指数）不断下降，并数十次低于10%，而类似的情况在过去三十年中十分罕见。作为发达经济的最主要板块，美欧日三大经济体的股市格外抢眼，其中道琼斯指数不仅在2017年首次突破2万点大关，而且包括标普500指数与拉斯达克指数在内的三大股指在同一天近60次创出历史新高；在欧洲，主要国家股指平均涨幅达到14.55%，而与美欧股市竞媲美，日经225指数全年录得了上涨17.2%的大好收成，并刷下了历史最高纪录。

新兴市场国家的股市除了俄罗斯之外也一起竞发向上，其中印度孟买SENSEX不仅首次突破1万点关口并跃上历史最高位置，巴西BOVESPA和JE南非40指数均登上历史最高位置。不过，虽然上证指数在2017年上涨幅度超过了10%，但基本上都是上证50的天下，其中70%的个股出现下跌甚至不少创下历史新低，堪称“牛市股灾”。不过，作为对中国资本市场开放的肯定，MSCI终于决定从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。

六、汇率市场——云开雾散

理论上推断，当一国利率提升时，本币会出现升值，不过，2017年美元的走势却打破了这一常规，全年美元最终收出了一根长长阴线，贬值幅度超过10%。美元的下跌在其他发达经济体货币身上产生了明显的“跷跷板”效应。数据显示，欧元兑美元在2017年劲升13%，英镑兑美元升值8%，日元兑美元升值5%，加元兑美元升值6%，澳元兑美元升值6%，瑞郎兑美元升值4%。

特别值得指出的是，人民币也走出了连续两年兑美元大幅贬值的阴影，并在2017年出现了明显的回升，全年兑美元升值幅度达到了5%。受此影响，中国外汇储备余额再度突破3万亿美元，全年出现连续11个月的回升。另外，虽然人民币对欧元、英镑以及日元出现了一定程度的贬值，但这并不影响人民币在国际上日益增强的影响力。资料表明，整个2017年，除了欧洲央行共增加等值近8亿欧元的人民币外汇储备外，新加坡、俄罗斯等60多个国家和地区将人民币纳入外汇储备，人民币作为全球第6大支付貨币的地位得到进一步夯实。

作为外汇市场上的一个非主流现象，2017年出现的“去美元”的国家选择行为耐人深思。为把国家从美元暴政中解救出来，委内瑞拉政府发布了以人民币计价的石油和燃料价格，同时下令石油贸易商停止接受或发起美元支付，并在国际支付机制中创建了弃用美元同时使用人民币、俄罗斯卢布、日元、欧元和印度卢比组成的一篮子货币，且这些货币可与玻璃瓦尔币进行兑换。

七、债券市场——细雨霏霏

伴随着主要经济体不约而同地启动货币政策正常化进程，全球债市在过去一年中承受了一场又一场疯狂抛售的压力，主要国家债券价格纷纷下挫沉陷。当债券价格下跌时，债券的收益率会上升，反之亦然。数据显示，美国10年期国债收益率升至到了2.4%左右的高位，英国和德国的10年期国债收益率也大幅走高，重心分别上移到至1.27%和0.35%的年内高点位置；在新兴市场，中国10年期国债收益率三年后首破4%，而印度10年期国债收益率更是飙至7%这一近两年来的最高水平，南非10年期国债收益率也升至一年多年来的最高点，摸至9.5%。

长期国债收益率的走高也并没有影响市场的发债情绪，尤其是新兴市场的垃圾债券在2017年的发行量猛增至750亿美元，创出史上最高的水平，同比增幅达50%。不过，由于垃圾债是违约风险较高的债券，发行主体由于信用较低等原因需要拿出更高的收益率才能吸引投机性资金，正是如此，就在新兴市场垃圾债券发行“井喷”的同时，国际评级机构认为，2017年委内瑞拉很有可能从选择性债务违约发展到全面性债务违约。

八、大宗商品——春暖花开

大宗商品价格与经济增长速度往往存在着互为映照的关系，即前者的上涨意味着经济行情的走好，反之亦然。因此，在2017年全球经济艳阳高照的背景下，大宗商品夯实了往年拐头向上的基础，继续延展出了螺旋扬升的曲线。

先看石油等工业大宗商品。统计结果显示，2017年纽约市场原油价格上涨9%，伦敦布伦特原油价格上涨10%；伦铜价格劲升26%，锌和铝的价格分别飙涨27%与25%；焦煤与焦炭价格分别增升11%与29%。不过，与工业领域成为大宗商品“牛市”集中营相比，农业领域大宗商品价格的上涨幅度则有些参差不齐。其中大豆价格全年涨幅没有超过两位数，小麦价格也只有4%的涨幅，玉米价格还收出了一个幅度为2%的小阴线，棉花价格也出现了微弱地下跌。endprint

在年初打牢了上升底部的基础上，黄金价格在2017年迎来了又一个“小阳春”，全年上涨幅度达到了达到了12%，价格上摸至1300美元/盎司。不过，金价上涨的背后出现了某些异动显现。据世界黄金协会出具的《黄金需求趋势》动态报告显示，2017年前三季度全球黄金总需求量连续呈现出了18%、10%与9%的减少，而且黄金总需求量降至915公吨这一2009年以来的新低。同时，许多高级白银生产国的国内银矿供应明显减少，其中墨西哥产量下跌了2%，秘鲁下跌了1%，中国大跌了25%，智利产量暴跌20%，澳大利亚产量也暴跌19%，这样，全球2017年白银产量将减少惊人的4000-5000万盎司，也许正是由于供应量减少的驱动，才有了白银价格6%的年度升幅。

九、投资并购——风生水起

告别连续两年全球跨国直接投资（FDI）直线下挫2%的纠结与困局，全球FDI进入2017年后呈现出温和复苏的势头。联合国贸发会议预计，2017年全球跨国直接投资流量增长5%，达1.8万亿美元。企业之间的并购历来是跨国投资最为火热的形式，数据表明，2017年全球公示的收购交易约8万笔，涉及交易金额3.9万亿美元。作为并购活跃行情的有力注解，并购所产生出的行业巨头值得期待，其中美国连锁药店上市企业CVS Health对美国第三大健康保险公司Aetna发起并购，交易规模将达660亿美元，完成后将成为2017年全球最大一笔商业收购；还有中国制药装备企业楚天科技牵头3家中企联合并购德国医药包装机械及自动化方案供应商诺玛科，涉及交易资金1.5亿欧元，成为了全球制药装备领域最大的并购案。

分区域看，美国依然是全球并购交易最活跃的地区，全年居前的20笔交易中就有8笔发生在美国，同时美国还是是全球最积极的买家，其对外跨境并购交易数量全年达到了4600余宗，交易额达1.9万亿美元；此外，欧盟前三季度在全球完成的跨境并购也同比激增46%，而且其中有1/3的跨境并购都是以欧盟地区做为投资目的地。而在亚洲地区，日本企业在2017年也展开了大规模的对外收购，共促成了百余起的跨国交易，涉及交易金额600多亿美元。不过，基于政府对企业非理性对外投资的管控，中国2017年的对外投资出现了“急刹车”，全年累计对外投资不超过900亿美元，同比下降40%。

十、国际贸易——云雾缭绕

贸易自由化是过去几十年来世界经济的主要推力，但这种良性的力量进入2017年遭遇到了严峻的挑战。一方面，特朗普政府极力倡导“本國优先”的理念，另一方面宣布退出跨太平洋伙伴关系协定（TPP），同时启动了与加拿大和墨西哥关于北美自由贸易协定（NAFTA）的重新谈判，多边化自由贸易面临着撕裂的风险，“逆全球化”、保护主义与孤岛主义沉渣泛起。理念上的歪曲使得全球范围内形形色色的贸易救济与保护手段层出不穷，贸易纠纷与摩擦在2017年频繁上演。除了对8个国家和地区的碳钢和合金钢等钢铁产品开证反倾销税之外，美国、欧洲以及印度等国先后对中国不锈钢板材、聚四氟乙烯树脂等产品发起规模不一的反倾销。来自WTO规的统计数据表明，2017年国际反倾销与反补贴调查分别有45%与70%针对对金砖五国展开，其中中国成为“重灾区”。

但是，贸易自由化的力量依然在逆风成长。作为推进投资与贸易便利化的重要支撑，双边以及多边自贸协定在2017年继续开花结果，欧盟和日本达成了经济伙伴关系协定（EPA）的框架协议，从而成就了双方迄今为止的最大双边贸易协定，同时欧盟与加拿大的自由贸易协定也临时生效。此外，阿根廷和智利正式签署了双边自由贸易协定，而且这是阿根廷历史上第一个国家间自贸协定。与此同时，中国与智利完成了双边自由贸易协定升级版的谈判，这也是中国同拉美国家第一个完成自由贸易协定升级。

借助贸易自由化因素的顽强作用，衡量国际贸易量的波罗的海指数创出了两年以来的新高，世界贸易组织由此预测，2017年全球货物贸易量增速将达3.6%，远高于2016年的1.3%；同时，世界银行也表示，全球贸易在2017年将实现4%的增速。endprint