新华都巨亏案的分析和启示

贾欣燕　侯翠平

摘要：近些年我国经济快速发展，越来越多的民营公司选择上市，但民营公司在上市几年后业绩频频变脸，随时面临“摘帽”退市的风险，如状况不能改善将面临退市危机。新华都利润逐年一亏一盈，总体呈现较大幅度亏损。这样有显著规律的年度盈利波动难免有财务造假嫌疑。本文旨在分析新华都盈亏变动的深层次原因，并提出对公司自身、监管机构、中小股民的相关建议，对新华都有效控制和防范退市有现实指导意义。

关键词：新华都 上市公司 启示

新华都四年间营业收入总体呈下降趋势，从2013年73.7亿元降至了2016年67.1亿元，亏损金额达到6.6亿元。同时还呈现逐年一亏一盈的状态，可以推测这是新华都为了避免退市对报表进行粉饰的结果，涉嫌财务舞弊行为。笔者根据新华都近年财报和发展状况，试图寻找新华都巨亏的主要原因，并对其原因进行分析，期望对资本市场参与者具有定借鉴意义。

一、新华都巨亏始末介绍

新华都福建购物广场股份有限公司（简称新华都，股票代码002264）。2008年新华都在深交所成功上市，上市之初新华都依靠稳扎稳打的理念经营公司，公司经济实力不断夯实增强。但新华都四年间营业收入总体呈下降趋势，利润在四年间亏损达5.8亿元。对于新华都70亿左右的销售规模而言，连续四年之内5.8亿的亏损并非小数目，显然这四年是新华都成立自成立以来最为严重的次亏损。

二、新华都巨亏原因分析

（一）外部客观环境恶化

1.市场经营环境恶化。随着改革开放三十余年的高速发展，市场状况已经从供不应求变为供大于求，商品供求关系发生逆转。在全国涌现了许多像永辉超市、人人乐、步步高、大润发、三江购物、红旗连锁等上市百货连锁企业。新华都需要应对的不单单是国内同行的挤压，还有来自国外沃尔玛、麦德龙、家乐福等外资企业的激烈竞争，如何在饱和的市场状态下提升利润是新华都迫切需要解决的事情。

2.消费人群和消费方式正发生改变。当代的消费群体对互联网和电子产品的熟悉度远远高于上代，电子商务的销售方式也正在赶超传统销售模式，甚至在未来二者可能出现平衡甚至此消彼长的状态。相较于传统零售业的观念和行为，人们往往倾向于尝试新的、更为便捷的购物方式。电新华都在消费群体和消费方式更新换代中，一方面要解决众多老牌竞争对手的围追堵截，另一方面还要面对新晋电商的激烈竞争，新华都的发展显得愈发困难重重。

（二）上市后面临经营业绩压力

很多公司盲目上市，上市之初是为了完成融资，实现持续经营。但是在长期经营的情况下难免遇到一些危机，在这种情况下，即使企业已经有成熟的经营管理模式，也没有办法做到完全规避风险。加之，新华都原来就存在很大的资金问题和内部管理问题，新华都的亏损其实是在所难免的。这样看来新华都逐年一亏一盈的财务报表就显得尤为可疑了。

（三）重大战略性决策失误

1.挂牌时机选择失误。新华都在2008年选择挂牌上市，其实这是对风险把控失误的体现，新华都为了实现融资仓促上市，导致企业频频亏损。从新华都可以看出，近些年许多新兴上市公司在暴富心理的驱使下，按耐不住盲目投资的冲动，为了追求业绩结果而进行不切实际的利益追求。更有甚者通过篡改财务指标数据来粉饰报表，结果往往适得其反。

2.新华都的战略性扩张失败。新华都在2011年斥巨资收购了韩国易的6家大卖场后，经营效果惨淡，但新华都并没有就此停歇，而是风风火火地入驻了华东市场。收购之初完全忽略了被收购企业之前的经营不善、供销不善、场地租赁等问题，造成新华都日后巨亏。可以看出，新华都在预期管理、市场整合和并购改革方面还缺乏一定的经验。由于新华都在制定扩张战略之处初没有掌控好风险造成的局面，到后期新华都的持续经营可以说是困难重重。

三、新华都巨亏案的启示和建议

（一）启示

新華都如果继续亏损，很有可能存在退市风险。新华都在前期战略性扩张扩张开了很多门店，但是近两年这些门店纷纷关门，这也导致新华都进步在市场扩张的风险提升。这表明新华都如果想持续发展必须改变战略政策，要从“外延扩张驱动型”转向“追求利润型”，在扩张方面应更加谨慎降低扩张风险，要是慎重实行市场扩张。新华都深知这点，所以新华都本身在进行不断地调整，实现了从零售业到商业到地产再旅游业的不断转型，但转型的成果还有待商榷。

（二）建议

1.公司自身应加大防范措施。新华都在完善自身的内部治理结构方面上市公司还需进步努力。新华都需要不断优化股权结构，在委托方和代理方中做好斡旋，使董事会、监事会结构透明，不断优化内部人员构成。利用权利间的分配制衡、透明信息披露制度等方式，在保证新华都内控制度、提升制度执行力情况下，提升自身的审计水平，加强内审力度，将内部对财务造假的监督功能发挥至最大，将企业有可能的财务舞弊风险降至最低。

2.监管机构应加强监管力度。目前对上市公司和中介机构所设置的处罚措施更偏重于行政处罚，而较少的追究证券市场违规行为的民事责任，且行政处罚的力度不够大，上市公司和中介机构在赔付后依然可以获得较丰厚的利益。应提高对上市公司违法违规行为的处罚额度，对于其违规所得应全部予以罚没。同时加大上市公司财务造假行为应承担的民事赔偿责任，加大对中小投资者的赔偿力度和赔偿范围。

3.中小股民应加强预警意识。经过新华都这次巨亏事件，广大投资者应当得到两点启示：（1）在证券市场选择投资时要结合上市公司在同类型集团中的地位，以及上市公司的业绩表现、发展战略等因素，以综合考虑上市公司的投资价值；（2）对价值投资者而言，要尝试学习一些金融财务知识，对于公司季报年报，要能够识别出其中的危险信号，对于公司的重大举动要多加关注，通过其表面现象来分析其背后的真实意图，及时做出撤资判断，在嗅到危险信号时，就要“用脚投票”，迅速卖出持有股票。对于全仓买入新华都股票的投资者而言，此次新华都巨亏就是一个很好的警示。endprint