基于市场化的矿产资源企业债转股法律设计

栾政明｜文

矿业的冬天目前尚未有任何解冻的趋势，众多矿种都饱受行业低迷、产能过剩、需求疲弱、价格跌落的影响，并影响了企业偿债能力和融资能力，债务危机迫在眉睫。同时，建立在矿业企业正常运营基础上的税收、就业、关联产业也因此受到了明显不利影响，而这种不利影响又会从另一角度作用于矿业企业，形成恶性循环，这种恶性循环让矿业企业的债务危机更加迫在眉睫。

2015年11月10日中央财经领导小组第十一次会议上，习近平总书记提出了供给侧结构性改革。将经济工作集中在四个重点：化解过剩产能、帮助企业降低成本、化解房地产库存、防范化解金融风险。供给侧结构性改革的实质是生产力水平优胜劣汰的过程。传统矿业企业产能过剩现象严重，尤其是煤炭、钢铁等，很大一部分都将是“去产能化”的对象。这一过程中，不仅不能缓解在现行经济状况下的债务危机，恰恰相反，操作稍有不当，就会在不同程度上导致债务危机的恶化，甚至导致债权人的债务风险转化成现实的债务问题。

市场和价格的问题短时间无法解决，其中问题不是个别企业能够解决的，也不是国家的宏观调控应该直接干预的。根据国内国外的形势，可以预测在相当长的一段时间内，市场的挣扎带来的债务危机问题将长期存在。解决债务危机问题需要具有可行性的解决方案，从债权人的角度而言，通过综合的金融工具来化解债务危机，其中最主要的就是债转股，这样也将是最易于操作的解决方案。

债转股是当前解决矿业问题、银企共生的主要措施

1.矿业企业资金负债的主要债权人是银行

下图可见，截至2015年6月，采矿业贷款余额占商业银行总贷款余额的很大一部分，尤其是民生银行、光大银行、农业银行、工商银行，采矿业贷款余额占总贷款比率都超过4%。

同样作为参考，我们也统计了2011年至2015年度的中国商业银行不良贷款以及不良贷款率，显见，随着整体经济形势的下行，不良贷款情况恶化是银行业不争的事实。作为经济下行受挫最严重的矿业行业，是产出银行不良贷款的“主力军”。这个判断在实务操作过程中也一再得到证实。

2.大规模破产是银企双方无法接受的，引起的关联问题更难以接受

供给侧结构性调整、矿业整合、去产能等一系列经济调控的手段也将改革的利刃对准了矿业，尤其是资金实力相对薄弱，负债率高的中小规模矿业企业。不能以自身实力度过寒冬的企业，都将面临死亡，这是市场优胜劣汰的一般规律。难道我们要放任矿业企业的大规模破产？

一方面，银企双方都无法接受破产这样的结果！对企业来说，即意味着苦心经营的产业毁于一旦，对于银行来说无法偿还的债务将彻底失去收回的可能性。另一方面，大规模的矿业企业破产将会带来更为严重的关联问题，职工安置、地方经济、上下游产业关系、大规模基建的浪费等等。

3.债转股是双方均可接受、整体社会成本综合平衡较低的措施

债转股正是大家都在寻找的最佳出路。对于企业来说，减轻债务压力、降低财务成本；对于银行来说，将贷款转为投资，并在持续运营一段时间后寻求综合的退出方式，期间随着经济波动周期的规律，极有可能实现盈利，综合成本低，收益预期高；债转股方式不会打断企业正常运行，全方位辐射的社会红利不会停止，反而会随着优质投资人的进入，进一步优化、规范化，提高全社会的效益。

4.各层的总体意识已经达成：决策层、执行层、当事人三层共识基本形成

李克强总理在十二届全国人大四次会议记者会上明确提出：“要坚定不移地发展多层次的资本市场，而且也可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。”

2016年全国银行业监督管理工作会议指出：提升银行业市场化、多元化、综合化处置不良资产的能力。开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点。

2016年3月31日，农行2015年业绩发布会上，农业银行行长赵欢向《国际金融报》记者透露，商业化债转股政策快出了，农行会根据商业化债转股的要求，积极审慎推动商业化债转股。

无独有偶，招商银行副行长王良明确表态，招商银行对债转股高度重视，目前已专门成立债转股领导小组积极研究方案，在政策、制度、外部环境的成熟及监管要求下稳步推进。

工行原行长杨凯生撰文《债转股是一个“痛苦”的过程》，充分论述银行在债转股过程中的要点：债转股对于债权人、债务人都是一个“痛苦”的过程，目前推进债转股需注意五个问题，一要注意选择好债转股的对象；二要坚持按市场化原则、法制化原则操作；三是如由银行的理财计划或所属子公司操作债转股，则需注意银行不宜长期持有企业股权；四要及时修订《商业银行法》和《破产法》等法律；五要定期和不定期委托第三方检讨评估债转股后的经济和社会效益。

在2016年4月6日，据“财新周刊”援引一位国开行高层称，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。

无疑，决策层、执行层、当事人三层就正式推行银行债转股已基本形成共识！

5.已经有成功和正在操作实例

事实上，银行债务危机早早爆发的造船行业中，银行债转股已经不仅是探讨，而是已经迈入了具体操作的层面。

2016年3月8日，华荣能源（股票代码：01101.HK，原熔盛重工）发布公告称，拟向债权人发行最多171亿股股票，其中向22家债权银行发行141亿股，向1000家供应商债权人发行30亿股，以抵消171亿元债务。据华荣能源的公告，截至2015年6月30日，华荣能源在金融机构的负债总额约为224.44亿元，其中约有179.3亿元负债已逾期或即将在今年6月前到期。鉴于公司的经营现状，公司决定以发行股票的形式来抵偿债务。目前，在22家债权银行中，已有12家债权银行签订了意向书，占债务总额的89%。根据公告中的股本测算，华荣能源本次发行完股票后，中国银行在总股本中的持股占比将高达14%。

2016年4月6日，据新浪财经报道，中钢集团向国资委、银监会上报了债务重组方案，方案涉及与几十家银行谈成的减债、展期、债转股等条款，最终债务规模有望降至600亿元左右，其中，债转股的比例大约占到一半。