ST公司财务困境成因及治理对策研究

刘鑫春

摘 要：本文论述了了ST公司财务困境的特征及分析了ST上市公司的财务困境成因，并针对性地提出了解决思路，以期能够为我国上市公司防范和化解財务困境提供良好参考。

关键词：ST公司；财务困境；成因；治理对策

ST是英文Special Treatment的缩写，意思是“特别处理”，是对我国出现财务状况异常的公司实施的退市风险提示。财务困境是指公司无力偿还到期债务的一种财务状况

一、ST公司财务困境特征

1.财务特征

（1）偿债能力

企业负债水平高是ST公司净利润指标为负的原因之一，ST公司的偿债能力令人堪忧。偿债能力分析反映上市公司偿债能力的指标，主要有流动比率、速动比率等。

（2）营运能力

资产利用率低，资产质量不佳，应收账款账龄长等是ST公司常出现的问题。流动资产周转率和应收账款周转率以及总资产周转率等是衡量企业营运能力强弱的常用指标。

（3）盈利能力

部分ST公司都是由于经营亏损而被ST，即净利润指标为负，在ST公司的盈利能力研究当中常用营业利润率、总资产报酬率、净资产收益率等指标。

（4）发展能力

企业扩大资本规模的潜在能力即为企业的发展能力或者说成长能力。企业步入财务困境的原因之一就是没有发展能力。企业的发展能力不佳表现在营业利润下降，甚至资本积累率不升反降。

（5）股价大幅下跌，营业收入减少

当一个公司被冠以ST时，股票价格持续下跌是最突出的表现，公司的股票价格持续下跌会让许多股民们在恐慌之中抛售股票，那么必然会使得ST公司陷入财务困境之中。

由于公司的财务状况发生问题，必定会导致企业的营业收入在较短的时间内就发生明显下降的情况，收入的减少导致企业的现金流大幅减少，使企业在融资，投资等环节出现问题，从而形成财务困境。

（6）债务负担沉重，财务费用过重

企业的资产负债率高，债务过重也是企业走向财务困境的特征之一。这类企业由于负债率过高，而且主营业务收入过少，往往不能及时的偿还贷款利息，更不可能再去筹资进行业务扩展，这样企业的发展就形成了一个恶性循环，严重的财务困境使得企业负担沉重。

2.非财务特征

（1）治理结构存在严重缺陷

ST公司股本结构中限售的国家股、法人股比重很高，在ST公司的股权结构中占有绝对控股地位。而流通股过于分散，使得公众股东对ST公司缺乏有效的直接控制，导致公司的治理机制薄弱，同时也不能形成较为完善的内部治理机制。企业未能加强ST公司股权结构治理和董事会规模治理。

（2）缺乏人才

ST公司普遍未能加强人力资源管理和储备，吸收并留住公司需要的核心技术人员、高级管理人员。

（3）经济环境适应能力差

企业在做决策时未能考虑整体的经济运行环境。由于经济环境因素，比如经济周期、经济发展水平和经济政策等，未能制定符合自身发展的战略，导致经济适应能力查。

（4）公司内部财务管理混乱

公司内部资金管理不当，使用不规范，利益分配权责不明、管理混乱，使得资金使用效率不佳，资金的完整性、安全性无法得到保证。这种无序混乱的管理状态积累到一定程度将集中暴露出来，最终导致企业资金失控，最终被ST。

二、ST公司财务困境成因分析

（一）ST公司财务困境成因内部因素

1.企业财务状况不佳

若一家公司的主营业务持续萎缩，公司的盈利能力、偿债能力、成长能力等都会减弱，财务状况必将恶化。

2.主营业务缺乏市场竞争力

企业的核心竞争力影响着主营业务能力的强弱，主营业务缺乏核心竞争力非常容易陷入市场淘汰危机，因此保持较强的主营业务竞争力是避免进入财务困境的必要条件。

3.企业的资金管理不科学

ST公司的资金管理不严，企业经营活动资金不足时，ST公司的管理者过分依靠银行贷款等短期借款，但由于其主管业务收入不理想，不能及时的偿还银行贷款，并且产生大量的借款利息，导致企业的信用不良，无法进行正常的生产活动，这样就继续出现数额较大的各种负债，ST公司只能去变卖土地或者抵押资产，产生严重的恶性循环，严重影响了企业的正常运转。

4.企业内部之间合作不协调

企业内部结构不健全，体制混乱，监督能力不足，导致企业的各部门、部门之间在利润分配、资金闲置率低，组织结构不合理等的现象，这样使企业不能拥有核心的凝聚力，不能全力以赴的去提高自身竞争力，多种问题的出现都会导致财务困境的进一步加深。

（二）ST公司财务困境成因外部因素

1.宏观经济政策的影响

国家的财政货币政策、税收政策、产业政策、货币政策对上市公司的生产经营、财务状况会产生明显的影响。那些无法适应经济变化的企业必然面临财务困境问题。企业在做重大决策时首先要考虑国家宏观经济运行状况，判断企业发展是否与宏观经济的变化相符，否则就容易使企业陷入困境。

2.公司所处行业

ST上市公司的数量在各行业中所占比例大相径庭。公司所处行业对于其陷入财务困境有影响，对于其走出财务困境同样有着一定的影响。在竞争较为和平，发展较为稳定的行业的困境公司走出财务困境的可能性要大一些，当行业业绩呈上升状态时，公司走出财务困境相对较为容易。

3.市场竞争激烈

大多数ST公司在激烈的竞争中失去了原业务上的优势，而由于企业自身对挑战迎接不及时，准备的不周全，转型并没有成功，失败的转型导致资金周转不灵等，甚至影响到自己原来主营业务的继续发展，而因之前的上市过度包装，一些问题的遗留，公司在上市不长时间久被冠上了ST的帽子，甚至可能会被暂停上市，陷入了严重的财务困境。

三、ST公司财务困境治理对策

1.改善经营情况，主营业务实现盈利

大多是ST公司被给予风险警示的原因是公司的盈利能力堪忧。改善公司主营业务，实现主营业务持续盈利是公司摘帽的最直接途径。但是纵观ST制度实施的近20年，真正通过改善主营业务实现摘帽的公司并不多。

2.抓住市场，扩大收入

收入是企业资金最主要的来源，也是企业持续经营的根本所在。所以，要加速资金周转，就要努力增加销售收入，当然增加收入的同时也要顾及应收账款的管理。

3.调整资本结构，改善公司治理

股东财富最大化是资本结构优化的目标。资本结构实质上是各种资金产权主体的相互作用、相互依存、共同生成的利益配置格局。这样的利益配置格局使得公司构成了治理结构并在一定程度上决定着公司的治理绩效。合理的资本结构不仅能够改进公司治理结構，还能提高治理效率

4.控制成本

极低的毛利率要求企业首先要做好生产成本的控制，同时也要削减管理费用，加速资金周转，减少负债以减少财务费用，销售费用的控制要保证销售收入有稳定增长为前提。

5.提高运营资金使用效率

加强应收账款的管理，做好客户的信用评价工作，针对不同信用等级的客户制定针对性的销售限额和应收账款管理规范。加强库存管理，减少存货积压，保留适宜的库存量。

6.资产重组

缺乏持续盈利能力的ST公司们普遍选择通过资产重组进行华丽蜕变。ST公司选择进行资产重组来重新整合公司现有资源，重振公司业务。

7.出售资产

改善主营业务收入固然是企业和投资者双方都会感到满意的事情，但是对于大多数ST企业来讲，短时间内实现主营业务盈利实际上是很难做到的。因此，出售资产、压缩产品线等“集中力量办大事”、短时高效的行为成为了许多ST企业的选择。

8.定向增发

许多ST公司选择通过定向增发的方式补充流动资金使得ST公司净资产为正，从而走出财务困境。

参考文献：

[1]尹斌.我国上市公司财务困境恢复的影响因素研究[J].会计之友，2012，06：74-77.

[2]徐晶纯.ST公司财务困境问题研究[J].北方经贸，2012，06：74-75.