我国互联网基金发展研究

郑文彬

【摘要】当前，国内互联网金融行业的发展方兴未艾，各类金融创新产品如雨后春笋般涌现。2013年，以余额宝为代表的互联网货币基金，更是引爆了全民理财热潮。但与此同时，由于金融产品的研发、销售技术未成熟，且相关金融法律法规缺失以及监管滞后，互联网金融的风险犹如达摩克利斯之剑。

【关键词】互联网金融 基金 发展现状

互联网基金作为新型金融服务模式，本质就是利用互联网技术，实现基金销售互联网化。值得我们关注的是，这里的“互联网”分为两个层次。从狭义上说，互联网是基金销售的渠道之一，如银行、券商、基金公司将产品放置于自建网站进行销售。广义上看，互联网基金的内涵还包含以下两点：一，应用大数据思维完善、创新互联网基金销售链条；二，基金公司和第三方平台合作销售产品，其中，第三方平台包括第三方支付平台（如支付宝），电商平台（如淘宝）以及独立的第三方销售平台（如天天基金网）。

一、我国互联网基金发展现状

（一）第三方基金销售蓬勃发展

自2012年首批机构（共4家）取得第三方基金销售牌照以来，5年中独立基金销售机构数量猛增至86家，在335家获批资格的基金销售机构中占25.67%。独立第三方基金销售发展蓬勃。其中，东方财富旗下的天天基金交易平台发展势头最好。其代销基金数量与基金资产居于全部代销机构首位。这从其基金销售额也可见一斑。

第三方平台基金销售还包括第三方支付平台这一渠道。据中国证监会官网披露，截至2016年，为公开募集基金销售机构提供支付结算服务的第三方支付机构共40家。其中，与银联和支付宝合作的基金销售机构最多，分别为48家和37家，而其余第三方支付机构的合作基金销售机构却只有一两家。在这一市场中，与支付宝对接的余额宝表现最为突出。截至2016年12月，余额宝基金规模为1.14万亿元，占天弘基金总资产（包括开放式基金以及封闭式基金）的98%，约占所有“宝宝”类货币基金的29%。

（二）传统基金风险与互联网基金特有风险并存

互联网基金与传统基金一样同样面临信用风险、利率风险和市场风险：

（1）信用风险。由于互联网基金投资门槛低，不同层次的投资者都能轻易进入，这导致投资者信用状况参差不齐。此外，互联网特有的虚拟性，令基金销售方不能有效掌握投资者的真实信息，无法建立完善的个人信用评级体系，销售方面临的道德风险增加。

（2）利率风险。当市场资金需求变大，利率上升时，互联网基金特别是货币基金的收益增加。2013年银行钱荒导致宝宝类产品年化收益率走高就是一个典型例子。然而，随着利率市场化的推进，一旦利率下降，货币基金就难以获取利差收益。

（3）市场风险。在互联网金融的起步阶段，互联网基金市场的信息不对称以及互联网金融服务的虚拟性，容易导致“柠檬市场”：位于信息劣势的基金投资者因不清楚各机构的服务水平，倾向于选择价廉但服务质量差的机构。而服务质量高的机构，却因为价格高而被排挤出市场。

互联网基金特有的风险包括流动性风险、法律风险、技术风险以及操作风险：

（1）流动性风险。目前，规模较大的宝宝类产品多与第三方支付平台合作销售，而第三方支付平台的资金流与基金资金来源密切相关。由于各宝宝类产品均具备T+0的变现能力，因此当支付平台的资金被大量提取时，基金就可能面临流动性不足甚至清盘的风险。以余额宝为例，除了当日赎回的模式，支付宝还允许投资者用余额宝的资金进行消费支出。当遇上类似双十一购物节等会产生巨大消费需求的情况时，基金便面临流动性不足风险。

（2）法律风险。迄今我国在互联网基金方面法律缺失，监管步伐落后于金融创新速度。尽管目前我国有较为完善的《中央银行法》、《商业银行法》、《证券法》、《信托法》以及《保险法》等基础法律法规，但这些针对的是传统金融机构。对于新型的互联网金融，并没有专门的法律文件。此外，在互联网的条件下，金融主体增多，金融普惠的同时风险也扩散开去。因此，这也对监管层提出了更高的要求。

（3）技术风险。计算机技术是互联网金融的基石。因此，网络技术的发达程度与互联网金融安全息息相关，决定着互联网金融能否有序运行。然而目前我国互联网安全技术的应用缺乏统一的标准。有些机构为了抢占市场，甚至在系统未完善的情况下便匆忙上线，而后续的系统维护、技术保障和应急管理投入又有所欠缺。这統统造成网络平台应对特发事件，如黑客攻击、计算机病毒等的能力低下，使投资者的资金陷于险境。

（4）操作风险。互联网金融的操作风险来源有：互联网金融的安全系统和交易主体操作失误。就安全系统而言，操作风险与互联网金融账户的授权使用、互联网金融的风险管理系统以及从事互联网金融业务的机构与客户的信息交流等有关。从交易主体操作失误上看，假若交易主体不熟悉互联网金融业务的操作规范以及要求，就会出现导致资金不必要亏损的可能性。甚至，在交易过程当中，也可能会引发流动性短缺、支付结算中断等问题。

二、我国互联网基金典型案例

（一）天天基金

天天基金是中国证监会批准的首批独立基金销售机构之一，其母公司“东方财富”是A股首家上市的财经网络门户。依靠母公司积聚的大量客户以及公司强大的销售能力，天天基金现已成为第三方基金销售巨头之一。据东方财富季报披露，2016年，公司互联网金融电子商务平台的基金投资者规模持续增大，基金销售额较上年同期显著增加。天天基金不仅品种多，费率低，其最大优势还在于具有“极速赎回”的功能，即申请赎回基金当日即可充值到活期宝（类似于余额宝）。因此，这使投资者避免了资金未到账而导致的利息损失。

（二）余额宝

受经济下行、央行宽松政策影响，余额宝收益率持续走低，与一年定期存款利率收益率的差距越来越小。余额宝收益率下降自然导致余额宝规模萎缩。2017年第二季度与第一季度相比，骤减了将近1000亿。随着国内经济下行，股市低迷，投资者避险情绪加重。尽管余额宝收益率下降，但由于其投资对象主要为银行协议存款、高信用等级债券等，风险低且收益稳定，满足了投资者规避风险的需求。同时，支付宝用户数已超过4亿。庞大的用户群为与支付宝对接的余额宝提供了广阔市场。尽管“宝宝类货币基金存在同质化问题，但由于余额宝用户体验好，品牌影响力大，在同类产品中仍然处于领先地位。

（三）广发百发100指数基金

百发100指数是由百度金融、中证指数公司和广发基金共同编制的互联网金融指数。该指数主要采用大数据技术，将与特定金融实体相关的数据进行自动分析、归并、统计和计算，并且采用量化选股模型，编制股票市场指数。2014年10月，百度推出跟踪百发100指数的广发中证百度百发策略100指数基金，我国互联网基金得到进一步创新。互联网的思维和技术植入到了‘上游的金融产品策略设计和开发中，突破了单纯利用互联网作为新型销售渠道的格局。在用户体验、投资门槛等方面，百发100指数基金同样采取互联网化。从购买渠道看，不仅包括第一阶段的广发基金直销和银行代销，还包括第二阶段的百度线上销售。从用户投资准入门槛看，广发基金官网、百度、兴业银行等渠道1元起买，广发基金直销柜台（非网上交易系统）5万元起买，实现了普惠金融。

三、我國互联网基金的发展趋势

（一）营销规范化

2015年7月《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中对互联网基金销售的明确要求，意味着互联网基金销售正式告别无监管时代。根据政策，销售机构及其合作机构不仅需要严格备案，还要对自身的经营状况、产品构成、产品收益、产品风险等关键要素如实披露，切实保护投资者权益，降低市场风险与法律风险。

（二）营销专业化

由于专业水平普遍不高，投资者，特别是电商平台的用户，对产品详情并不了解。因此，未来互联网基金销售不只是单一地在基金官网或第三方平台等售卖产品，在线投资顾问服务将是基金线上销售的下一个引爆点。以客户为导向，提供专业的一站式解决方案，将更好地进行投资者教育，满足投资者需求，达到交互式销售的效果。

（三）营销个性化

遍地开花的“类余额宝”产品，在方便了个人投资者的同时也带来了同质化问题。因此，为机构客户、小微企业客户等量身定制符合他们需求的产品，是突破互联网基金市场瓶颈的办法之一。对于产品的具体方向，基金和其众多的合作伙伴在进行产品创新的交流后，可结合市场热点，并通过大数据分析、主题投资、优先劣后分级、专项理财计划等方向对产品进行研发创新，从而满足互联网用户不同层次的需求。

（四）互联网公司产品设计参与度加大

互联网不只是一种销售渠道，更是一种思维方式。自以余额宝为代表的渠道类基金产品份额下降，互联网公司将从最初的渠道搭建方转为产品提供商，联合各方直接参与产品设计。未来，互联网公司将利用自身在大数据、云技术等方面的技术优势，参与更多如“百发100指数基金”这些大数据产品的设计，向深度融合、跨界合作以及平台化的方向推进。