商业银行开展股权投资业务的模式与风控措施

文/丁勘，清华大学

08年全球金融危机后，各国政府通过宽松货币政策刺激经济，但是大量注水导致房地产、股票、商品等金融产品价格快速上涨，而实体经济尤其是中小企业仍很难得到资金。为发挥中小企业在创造就业和稳定社会方面的价值，中国政府提出精准化的货币投放，引导银行在信贷政策上扶持中小企业。然而，银行资金一般作为债权资金对接成熟期企业。中小企业中一般处于初创期，达不到银行资金筛选企业的标准，银行的信贷资源很难向其倾斜。为推动银行机构对中小企业的支持，银监会推出投贷联动试点工作，2016年4月21日，银监会、科技部、央行联合发布《关于支持银行业金融机构加大创新力度 开展科创企业投贷联动试点的指导意见》。本文试图探讨在监管部门大力推动投贷联动的背景下，银行如何找到合适的业务模式和风控措施，在积极响应监管政策促进金融资源合理分配的同时，又能控制风险创造盈利。

1 银行股权投资的可行模式

商业银行传统的经营方式为向融资人发放信贷资金，并且获取利息收入，其资金性质为债权资金。《中华人民共和国商业银行法》规定“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外”。PE投资是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式，与商业银行经营的业务在法律规定上冲突，因此需要找到合理的模式进行操作，以确保合规经营。

1.1 子公司模式

《关于支持银行业金融机构加大创新力度 开展科创企业投贷联动试点的指导意见》明确在五个地区、七家银行开展投贷联动试点业务。五个地区包括：北京中关村、武汉东湖、上海张江、天津滨海以及西安国家自主创新示范区。七家银行包括：国开行北京分行、中国银行北京分行、恒丰银行北京分行、北京银行、上海银行北京分行、天津银行北京分行以及浦发硅谷银行北京分行。“投贷联动分为外部投贷联动和内部投贷联动两种模式，《指导意见》是对内部投贷联动予以支持，外部投贷联动可以参照执行。其中，外部模式主要是指与银行不相关的投资机构进行股权投资，银行参与信贷投放;而内部模式是指银行申请设立的投资子公司与银行信贷联动的模式。”【1】

《指导意见》解决了银行经营股权业务与《商业银行法》的冲突，获得试点资格的七家银行通过设立专营股权投资业务的子公司即可实现内部投贷联动。目前，工商银行、建设银行、中国银行等已通过境外独立子公司开展股权投资业务，并且正在积极筹备境内股权投资业务子公司。

1.2 表外理财资金模式

银行理财资金来源于理财客户，以理财合同所载明的投向运作，分为保本理财和非保本理财。其中，非保本理财不计入银行资产负债表，客户自担风险，银行不承担运作亏损部分的补足义务。

《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》规定“商业银行理财业务分为基础类理财业务和综合类理财业务。基础类理财业务是指商业银行发行的理财产品可以投资于银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等资产。综合类理财业务是指在基础类业务范围基础上，商业银行理财产品还可以投资于非标准化债权资产、权益类资产和银监会认可的其他资产。”【2】据此，具备综合理财业务经营资格的银行，可将综合理财资金用于股权投资业务。

2 银行参与股权投资的优势和劣势

2.1 优势

2.1.1 客户基础量庞大

银行是最为重要的金融中介，全社会融资的绝大多数通过银行渠道直接或间接地完成。虽然传统的存贷业务在全社会融资中的比重逐渐降低，但各类信托产品、券商资管产品的最终资金来源仍然依靠银行强大的客户网络和销售能力，由银行的理财、代销等渠道提供。相比其他金融机构，银行拥有数量最庞大的基础客户，覆盖各行各业。以银行的多行业经营经验，寻找行业内的新兴和衰退公司的能力应较强。

2.1.2 网点地域覆盖面广

银行的拥有最广的经营网点覆盖，从大中城市到乡镇村落、从经济发达地区到经济欠发达地区、从商业区到居民社区，都能找到银行的经营场所。广阔的经营网络覆盖，能够敏锐地捕捉各地优势产业的最新发展讯息。

2.2 劣势

2.2.1 客户筛选机制

银行的传统经营为债权模式，目标客户为成熟期企业，筛选客户和项目的一个重要标准是“有无稳定现金流”。股权投资的目标客户为初创期企业，企业还未进入稳定盈利期，有些企业甚至还没有清晰的盈利模式（如很多互联网企业在建立初期，都不知道如何赚钱）。如何建立一套有效的初创期企业的筛选标准，是银行发展股权投资业务需要解决的问题。

2.2.2 惩罚机制

银行传统债权经营模式下，对坏账的容忍度较低。贷款如发生逾期、不良等情况，银行即启动责任认定程序，如发现贷前调查不尽职，客户经理、授信审批官等都会受到问责，被问责人员在没有妥善处理完不良化解的问题前，很难在银行体系内寻找到下一份工作。相关的银行经营分支机构，当年的不良率如超过总行规定的指标，其绩效考核和奖金发放都会受到影响。股权投资比发放债权的失败率高的多，考核债权的调查程序、不良率指标等对股权并不适用，银行需要为股权投资单设一套新的体系。

2.2.3 子公司对母公司的依赖

银行系下的非银子公司，背靠母公司强大的网络、客户资源，比无此背景的非银机构具有更多的优势。但是从实际业绩角度来看，银行系非银机构的业绩往往比不上完全自力更生的机构。从银行系基金公司、证券公司、信托公司等，均能看到此现象。如何在不同类型金融机构之间打通集团资源，协同作战，最大化整体优势，防止子公司因母公司强大的资源而懈怠，也是银行发展股权业务需要考虑的问题。

3 银行股权投资的风险控制措施

3.1 制定符合创投市场的行业投向政策

银行每年都会制定授信政策，来指导全行的信贷投放方向。引导信贷资金进入国家政策扶持、繁荣上升景气度高的行业，规避落后产能或信贷风险高的行业。对于股权投资，银行可以参考授信政策的模式，通过对创投市场回报率的研究，制定出对专门针对股权投资的行业投资政策。通过对创投资金退出方式和回报率的研究，发现盈利概率高的行业与银行授信政策支持的行业有一定重叠。这说明行业兴衰对个体公司的发展非常重要，行业兴盛对初创期和成熟期企业的发展都有利，反之亦然。

3.2 充分利用大数据分析企业情况

大数据是银行信用风险管理的一个前沿方向，利用大数据对企业相关的网状数据进行分析，判断企业的风险大小。网状数据在企业自身的财务状况之外，分析其上下游企业的状况、工商数据、纳税、水表、电表等信息，利用这些数据的情况对企业进行评分。对于创投企业，其盈利能力未充分体现，分析财务数据往往不能很好地判断企业的未来发展。网状大数据能够弥补财务数据的缺失，帮助银行对目标企业做出理性分析。

3.3 巴塞尔协议信用风险建模向股权投资延伸

巴塞尔协议信用风险利用大样本数据把违约概率、违约损失率等关键点与客户的行业、资产规模、盈利能力、偿债能力、运营能力等进行对应，建立内部评级模型，对银行的信贷客户进行评分。根据评分的不同，对客户设置不同的贷款利率来覆盖可能的风险损失。同样的理论框架也可以尝试运用到股权投资。由于建模和分析的成功都需要基于一定量的数据，所以银行应该重视对于客户基础信息的收集。同时，由于企业在刚成立阶段缺乏相应数据，所以银行的目标客户应把A轮融资企业排除，对B轮或C轮融资企业进行建模和评分。

3.4 与专业PE共同投资

银行参与股权投资业务，会受到人才和经验的约束。专业的P E公司，在人才和经验上占有优势，但是需要更多的资金。因此，银行可以考虑筛选业绩优秀的PE公司作为合作伙伴，银行资金已L P形式进入，减低银行直接投资的损失概率，同时在合作过程中也可以逐步积累股权投资的经验和人才。

3.5 业务人员的考核和奖惩

在债权发生违约的情况下，银行对客户经理往往会进行责任认定和不良处置要求。如客户经理在不良贷款未处置完毕之前跳槽，会被记录在案，很难在银行业寻找到下一份工作。而股权投资的失败概率高于债权，对客户经理的考核可以参照专业PE公司，采取跟投的模式。客户经理在自有资金与银行资金捆绑进入项目的情况下，对项目的运作安全会更加关心，减少逆向选择的问题。

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【2】《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，中国银行业监督管理委员会，2016.