中国智能投顾的发展现状及监管对策

杨丽

（福建师范大学协和学院，福州350117）

中国智能投顾的发展现状及监管对策

杨丽

（福建师范大学协和学院，福州350117）

2016年以来，中国许多一站式理财平台纷纷推出智能投顾概念，致力于为投资者提供自动化、智能化投资服务，提升客户体验，增大客户粘性。分析目前行业发展面临的问题，中国智能投顾监管应明确相关监管法规，为智能投顾的规范发展提供良好的法律环境；明确相关业务的资质和牌照，保持对市场的密切关注；对智能投顾进行行为监管，增强对从业资格的管理；建立智能投顾的核心评价指标，避免发生系统性风险完善市场信息披露制度，促进智能投顾健康发展。

智能投顾；发展现状；问题；监管对策

智能投顾，在国外被称为robo-advisor，是一种创新的线上财富管理形式，它是人工智能和金融结合的产物。这种智能理财技术，是在使用马科维茨资产组合理论及大数据技术、智能化算法的基础上，依据投资者的投资风险承受能力、投资收益目标以及投资风格偏好等信息，提供投资建议，并根据市场后续变化情况，对投资组合进行不断修正，以此来提高投资收益率，为投资者带来“零基础、零成本、专家级”的动态资产投资配置。智能投顾作为金融科技的重要发展，带来了财富管理新的理念和方法，在未来面临巨大的发展空间。

一、智能投顾的发展背景及特点

（一）发展背景

2016年3月，AlphGo战胜人类的世界围棋冠军之后，人工智能技术引起的产业浪潮方兴未艾，人工智能技术带来的巨大投资机会和产业变革逐步凸显。人工智能应用于投资领域的产物——智能投顾也被炒热，一时间国内十几家平台纷纷推出“机器人理财”概念，涵盖P2P、基金、证券等多个领域。

其实智能投顾并不是最近才有的概念，最早起源于美国，产生背景是2008年金融危机后，华尔街面临巨大的信任危机，投行构建的各种对冲基金是如何建立资产组合的，投资者不得而知，而智能投顾利用机器人理财，增加了资产配置的透明度。并且，智能投顾建立的资产组合大多是选择成熟市场中的指数型基金，采用线上交易形式又为投资者带来了更低廉的交易费用。同时，智能投顾通过规划交易品种和税务安排，为投资者实现了财务规划和节税，所以智能投顾出现之后获得了快速发展。美国市场上，智能投顾管理的资产额度2015年年底达到187亿美元，而根据毕马威预测，这一数据到2020年可达2.2万亿美元，由此可预测智能投顾必将发展成为资产管理市场不容忽视的重要力量。

而在国内，智能投顾也日益成为各金融机构竞相争夺的新蓝海。由于近些年来居民收入增长带来了旺盛的理财需求，而传统理财市场无法满足群众的理财需求。同时，国内互联网理财形式快速发展，具有很高的渗透率，所以智能投顾一经出现就获得了井喷式发展。国内许多证券公司、商业银行等传统金融机构以及部分互联网企业纷纷抢滩智能投顾行业。

（二）特点

1.投顾服务成本和门槛较低。传统投顾服务的成本和门槛较高，时间成本、人工成本、物理网点成本累加起来，传统投顾营销一名新客户的边际成本相当高，服务主要依赖人力，服务范围有限，服务门槛比较高，只有少数高净值客户才能享受到专业服务，并且人工服务难免容易出现纰漏。相比较而言，智能投顾依靠投资组合优化理论和智能算法等模型，采用纯线上形式，获取新客户的边际成本几乎可以不考虑，拥有规模效应优势，体现“低成本、广覆盖”的互联网优势，有助于实现普惠化的投顾服务，使得之前只有高净值客户才能享受到的服务，普通投资者现在也可以有机会享受到，有利于资产管理行业的发展。

2.效率高，满足个人投资者的个性化需求。投资者性别、年龄、风险偏好不同，未来的支出计划也不同，智能投顾建议的最优投资组合也就有所不同。对于近期支出较少的人，会建议较多配置权益类等市场波动较高的资产；而近期支出较高的人，则会更多配置债券类等固定收益类资产。智能投顾会根据用户风险容忍度与投资收益率要求，提供适合的配置组合。此外，智能投顾可以应用于手机移动终端，更加方便及时地为客户提供服务。

3.投资理性，免受情绪影响

纪律性是机器人理财的价值主张之一，贪婪和恐惧是人性的弱点，智能投顾可以完全摒除情绪影响，避免投资中的追涨杀跌。机器人管家提供智能监控与动态平衡机制，当投资组合当前资产配置与目标出现偏差时，及时调整各类资产所占的比重，从而实现目标收益水平。

二、中国智能投顾的发展现状

2016年，智能投顾在中国国内市场开始飞速发展，许多证券公司、商业银行、互联网企业和第三方理财平台都竞相布局人工智能理财市场。其中，证券公司中的广发、国泰君安、华泰、海通等都推出了各自的人工智能投顾服务；互联网企业也推出了诸如蚂蚁聚宝、京东智投等产品；基金公司也不甘落后，广发基金、天弘基金等基金公司也积极推出自己的人工智能投顾产品；此外，人工智能理财市场上也出现了大量新创企业。

智能投顾在中国遍地开花，重要的原因在于中国居民可支配收入增多，理财需求提升，而传统的投顾未能把大量的中低净值客户覆盖到。2015年，由证券协会进行的针对中国个人投资者的调查显示国内投资者的资产分散程度严重不足，投向银行的资金占比高于60%（41.3%的银行存款，20%的银行理财），公募基金占22%，所以资产配置服务很有必要。但是当前我国国内市场上能为投资者提供专业资产配置服务的投资顾问数量非常短缺，其与投资者数量的比例几近1：3190，因此专业投资顾问服务的严重供需矛盾带来了智能投顾发展的巨大空间。

三、中国智能投顾发展面临的问题

（一）缺乏专门的法律条款来规范智能投顾的发展

在我国的金融监管方面，投资顾问和资产管理两块业务是分开监管的，分别适用于不同的监管法律条款。我国《证券、期货投资咨询管理暂行办法》规定，投资咨询机构及其人员不得代理投资人进行证券买卖，这就意味着投资顾问只能向投资者提供投资建议，而不能代替投资者进行投资，即不能进行资产管理业务。而智能投顾强调两种业务的合一，虽然中国证券业协会2015年3月发布征求意见稿，拟规范证券公司投资咨询业务，并将代客理财业务合规化，但截至目前意见稿尚未通过正式实施。

（二）金融产品销售牌照管理不明确

目前，我国金融行业实行高度管制，股票、信托、银行理财、公募、私募等每种产品都有自己的牌照，很少有机构同时拥有这么多的牌照，如果因为缺少牌照或资质只能向客户提供一两类资产，最后又沦落成卖自己的产品，这样会与智能投顾整体配置的理念背道而驰。目前，在监管政策上尚未就智能投顾资产管理业务是否需要向监管部门以及向哪个监管部门申请牌照、申请何种牌照做出明确规定。在政府整顿、规范互联网金融，发放金融牌照进行管理的背景下，法律监管政策的不清晰会极大影响智能投顾行业的发展和创新。有些互联网机构没有在监管部门注册过却以智能投顾名义进行公募基金的销售，证监会对此也进行过查处。智能投顾涉及到的业务领域不局限于证券投资，同时还涉及到各种不同金融机构产品的销售，所以智能投顾行业的监管也自然会牵涉到不同的监管机构。

（三）产品销售导向缺乏投顾的独立性和客观性

有些互联网金融机构把自家平台的产品包装成智能投顾概念，销售不同金融产品、向投资者非法荐股，从中进行利益分成，绝非是帮助投资者进行科学的资产配置。行业从业者既从咨询业务中收取费用，又从金融产品销售中获取佣金收入，这样容易模糊投资咨询与产品销售之间的界限，也增加了有些平台以智能投顾为噱头吸引客户，销售产品的动机，从而难以保证投顾的独立性和客观性。

（四）可能发生大规模协同行为，引起系统性风险

由于投资者使用智能投顾服务来进行投资决策，如果大量投资者都使用同一个智能投顾的服务进行投资，那么可能会造成大量在法律上相互独立、并无关联的投资者账户在实际投资操作中表现出协同性，出现大规模“一致行动人”现象，从而引发系统性风险。

（五）短期理财产品为主，缺乏长期财富增值产品

由于中国股票市场较大的波动性，在实际投资收益率方面，长期投资组合的表现不是特别出众，甚至比单一投资品种收益率还低，从而国内对于智能投顾所提倡的长期投资理念普遍接受度不高。所以当前国内智能投顾给投资者提供的产品主要偏向短期性的理财产品，专业人士经过研究测试也证实使用不同算法和模型在短期投资中取得的收益率相差无几。而真正的人工智能资产配置体现的是长期投资理念。投资者在投资中为提高收益水平，实际上是需要配置长期金融产品的。在资产管理行业，利用金融科技创新通过发展智能投顾技术，为投资者提供更科学的长期资产配置建议，这恰恰是智能投顾行业国内目前的不足之处，同时也是以后行业发展的正确方向。

四、中国智能投顾监管对策建议

（一）明确相关监管法规，为智能投顾的规范发展提供良好的法律环境

在中国目前的法律监管方面，投资咨询和资产管理业务是实行分开管理的，分别适用于不同的法律法规，机构要进行这两类业务必须要分别申请不同的金融牌照，但是在金融市场发展比较成熟的英美国家，机构只要申请到金融顾问牌照就可以同时进行这两种业务。建议学习国外做法，针对智能投顾在产品设计、客户服务、市场监管等方面制定完善的法规，进一步明确规定具体监管部门和适用条款。

（二）明确相关业务的资质和牌照，保持对市场的密切关注

监管部门进一步明确智能投顾相关业务的资质和牌照，保持对市场发展的密切关注。目前股票和基金是国内智能投顾机构涉及到的主要投资标的，所以可以优先考虑申请投资咨询和基金销售牌照。另外，还应该主动申请公募和私募基金牌照，以此来提高未来资管业务的合规性。在提供的服务上，先易后难，随着后续相关资质的获得及监管政策的明朗再逐步增加服务项目。

（三）对智能投顾进行行为监管，增强对从业资格的管理

对智能投顾的从业行为进行监管是非常重要的，采取主动或被动的方式监管智能投顾的行为，规定智能投顾要主动向监管部门进行行为指标报告，保证行为合规，避免不合规行为给投资者带来损失。同时，智能投顾行业可以开发出一套系统，为每一个智能投顾做相关测试，确保从业人员通过相关从业资格考试才能取得从业资格，确保投资者利益。

（四）建立智能投顾的核心评价指标，避免发生系统性风险

未来智能投顾大规模投入应用，要注意防范趋同交易、操纵市场、内幕交易和钓鱼交易，要对投资组合相似度进行度量，并对投资数量、质量和投资建议做适当性匹配。要建立一系列评测和指标来进行风险度量，避免发生市场系统性风险。

（五）完善市场信息披露制度，促进智能投顾健康发展

为实现对投资者的保护，应该建立完善的信息披露制度，提高投资信息透明度，向投资者充分揭示投资中存在的各种风险，保证投资者的知情权，能及时了解投资操作及其盈亏等信息。建立推动智能投顾发展的有关政策机制，激励智能投顾行业分析客户投资需求，将金融产品与投资需求很好匹配，真正实现长期资产配置，提高投资者投资收益。

总之，整个智能投顾行业面临来自监管、市场、技术等多方面的考验，处在萌芽期的智能投顾还有相当长的一段路要走。

[1] 徐慧中.我国智能投顾的监管难点及对策[J].金融发展研究，2016(7):86-88.

[2]姜海燕，吴长凤.智能投顾的发展现状及监管建议[J].证券市场导报，2016(12):4-10.

[3] 薛洪言.我们离机器人理财还有多远？[EB/OL].http://it. sohu.com/20161010/n469929813.shtml，2016-10-10.

[4]蓝克义.机器人帮你理财，靠谱么？[EB/OL].http://money. 163.com/16/0516/09/BN66GN6O00253B0H.html，2016-5-16.

［责任编辑：纪姿含］

The development status of China's intelligent investment and its countermeasures

Yang Li
(Fujian Normal University,Fuzhou 350117)

Since 2016,many comprehensive financial platforms in China have launched a“robo-advisor”concept, which is committed to provide investors with automation and intelligent investment services to improve customer experience and increase customer stickiness.This paper analyzed the development background and characteristics of the roboadvisor and introduced the current status in China,and analyzed the current problems in development of the industry;at last,put forward the related suggestions of supervision.

robo-advisor,current status,problems,suggestions of supervision

F830

A

1005-913X（2017）07-0098-02

2017-05-09

福建省教育厅资助项目(JB13482S)

杨 丽(1979-)，女，湖北襄樊人，讲师，研究方向：金融市场与技术创新。