基于金融发展相关研究的文献述评

李 佳，刘荣婷

金融观察

基于金融发展相关研究的文献述评

李 佳，刘荣婷

在经济新常态发展的现实背景下，金融与实体经济的发展仍旧是我国经济学领域研究的热点话题。文章通过对国内外相关参考文献的梳理与归纳，旨在探讨金融发展视角下产业的结构升级、经济的增长及能源消费和技术创新的研究思路，为后续的理论研究提供更具体的研究方向。

金融发展；文献总结；未来展望

一、引言

在经济新常态发展的现实背景下，金融与实体经济的发展仍旧是我国经济学领域研究的热点话题。国内外研究学者以金融发展为切入点，研究资金供给规模和供给效率的差异与经济增长的作用机制、影响效应，并拓展到产业结构升级、能源消费、技术创新等要素投入领域。但已有的文献大多是研究两两之间的关系，很少有将这几个因素共同纳入一个金融发展的理论框架中，并进一步研究它们的内在关系。因此，本文将从金融发展的视角对国内外的相关文献进行梳理。不仅可以总结现有的研究现状和主要研究内容，也可为该主题的深入研究提供相应的研究思路。

二、基于不同研究视角的相关文献总结

（一）金融发展与产业结构的相关文献—基于传导机制分析

现有文献在研究金融发展与产业结构升级的传导机制时，主要从宏观、中观与微观三个不同角度进行分析。

1.宏观视角，基于模型的理论分析

范方志和张立军（2003）基于Patrick(1966)提出的需求追随和供给追随理论建立模型后发现，当金融部门的资本存量水平高于整个实体经济部门时，金融深化程度会加快。左志刚（2012）的研究表明，股票等金融投资渠道的扩大，有利于提升国家的创新力。Dong-Hyeon Kim（2015）则通过实证发现通过提高各类创新型、中小型企业的资金支持力度可以进一步促进经济增长水平。

2.中观视角，基于资本与技术效应，促进产业结构合理化

Levine（1997）和DeMello（1997）认为合理的金融结构，有益于FDI溢出效应，促进产业升级。随后，Markusen（1999）的研究进一步证实了这一观点。竺彩华（2008）发现FDI可通过技术和货币的外部性机制影响东道国的产业发展。Alfaro等（2010）研究发现金融市场的发展水平越高，东道国在吸引外资的过程中获得的收益会越大。钱水土等（2011）利用2000年以后的面板数据，证实了FDI对产业升级的促进作用。

3.微观视角，通过企业家“创新”和融资约束，促进产业结构高级化。

Schumpeter（1912）提出金融发展的核心是寻找具有创新力的企业家。Rajan和Zingales（2003）的研究发现，企业可通过金融市场来获得资金支持，从而减低融资成本，有益于技术创新和经济的可持续发展。Michalopoulos等（2015）认为企业的技术创新有利于金融家的投资筛选，并为其带来潜在的利益，从而促进产业的结构升级与经济的增长。国内的学者陈海强等（2015）则以制造业企业为样本，分析了金融对技术创新的影响。他们的研究发现，融资约束不利于企业的技术创新。故而，解决中小企业融资约束问题，有利于企业降低生产成本，进而推动产业结构的转型升级。

（二）金融发展与经济增长——基于实证关系视角

相关研究最早关注金融发展总量与经济增长的关系，而现今学者们更加注重金融发展结构与经济增长的关系，银行、股票市场的发展都会影响经济的增长水平。

1.部分文献显示金融发展与经济增长是正相关的

虽然有不少学者认为国有银行的资本垄断，加剧了产业集中化，给经济增长带来了负面影响。但Andrianova等(2012)却认为国有化银行的发展会促进经济的增长。檀隽（2015）以甘肃省的数据为样本进行实证分析，结果发现，甘肃省的金融发展规模对经济的增长有正向的促进关系，且经济的增长还有利于银行效率的提高。

早期的研究还发现，股票市场投机性、市场透明度差及制度缺乏等，使得股票市场与经济增长间存在负相关关系。但Yu等(2012)认为这种关系会因为收入水平的差异得出相反的结论，在收入水平较高的OECD国家，股票市场的繁荣会极大促进当地的经济增长水平，在收入水平较低的中东欧地区和拉美地区则完全相反，股票市场的低迷和较低的经济增长水平相适应。同样地Cavenaile和Sougné(2012)认为投资机构可以使用期权、期货等其他的衍生金融交易品来聚集资金、缓解市场风险，进一步拉动经济的增长。

2.部分文献显示金融发展与经济增长是负相关的

谈儒勇（1990）的研究发现，中国股票市场的发展对经济增长并无明显的负相关影响，这也与哈里斯(Harris,1997)的实证结果相吻合，即欠发达国家的股票市场发展对经济增长的作用效果非常微弱。这可能是由于我国的股票市场起步晚，政策体系还不完善及股民心理因素和政治因素等造成的。张莹（2013）通过利用甘肃省12市的面板数据对金融发展与经济增长的关系进行研究，结果显示，金融市场的发展会阻碍经济增长水平的提高。可能因为我国的金融市场是以银行为导向的，使得甘肃省的金融资源大都流向了国有企业，中小企业的发展受到限制，进而影响了产业结构的升级与经济的增长。

3.部分文献显示金融发展与经济增长并没有相关性

Beck和Levine(2002)以制造业的相关数据为样本来进行实证分析，得出银行业和股票市场均与经济增长无显著关系。梁琪等（2005）利用我国1991-2004年的相关经济数据，建立VAR多元模型，实证分析了金融发展与经济增长的关系。结果表明，股票市场的发展与经济的增长无格兰杰因果关系，这就意味着股票市场的发展并没有促进经济的增长。

（三）金融发展与能源消费——基于研究结果视角

金融发展与能源消费的影响研究的文献还很少，且大多都是采用实证分析的手段来研究二者之间的关系。本文从实证结果的角度进行总结，研究发现金融发展对能源消费的作用存在差异。

1.部分文献显示金融发展与能源消费是正相关的

Tamazian等(2009)基于俄罗斯等国的相关数据，研究发现金融的自由化程度对二氧化碳排放量的降低在至关重要。Sadorsky（2010）使用1996-2016年欧洲九大经济体的数据，并以银行相关的变量为指标，分析发现了金融发展与经济增长有显著的正相关关系。孙浦阳等（2011）利用55个不同国家23年的面板数据进行研究时，发现金融发展可通过影响能源消费与需求间接促进能源消费结构的提升。Al-mulali和BintiChe Sab（2012）在分析非洲地区的能源消费和CO2排放量对经济增长、金融发展的影响时，发现能源消费对该地区的金融发展、经济增长起到了重要的促进作用。刘志雄（2012）以我国西部地区数据为样本进行了实证研究，结果显示金融发展会促进能源消费，两者是正相关关系，彭霄晓（2014）实证分析了中国金融发展和能源效率的关系，发现我国已经由国有银行垄断发展成金融中介和资本市场共同发展的新局面，这对能源的消费具有一定的导向作用，进而可以促进技术进步和能源利用效率。

2.部分文献显示金融发展与能源消费是负相关的

王振红等（2013）采用我国30个省市2000～2011年的统计数据，实证分析了金融发展、城镇化和经济发展对能源消费的动态影响。结果表明，金融市场效率与能源消费之间存在统计上不显著的负相关关系。武力超和孙浦阳（2012）基于发达国家和发展中国家的国际比较展开实证研究，结果表明，债券市场规模、金融中介规模对不同经济发展类型国家的可再生能源消费的影响完全相反，其中债券市场越发达的国家反而会越阻碍能源消费的发展。

因此，学术界对金融发展与能源消费的关系的研究结果，并无统一的定论。总体来说，金融发展在一定程度上，刺激了能源消费的发展，从而加速了产业结构的改革与经济的增长。

（四）金融发展与技术进步——基于金融结构视角

本文从金融结构角度入手，研究金融发展对技术创新的作用效果，将从银行、资本市场和风险投资发展三方面分别进行文献总结。

1.银行发展与技术创新的关系

早期的文献主要分为以下两种观点：一是银行可以利用自身优势为企业提供资金支持，激励企业技术创新（Gerschenkron，1962）。二是银行体系会利用自身的强势地位侵占企业技术创新活动带来的收益，从而削弱企业通过技术创新获得成长机会的激励动机（Ranjan,1992）。国内的学者研究了不同国家或地区的银行对技术创新的作用。朱欢（2013）用我国各省市的面板数据，建立模型检验了银行发展对企业技术创新的作用效果。结果表明银行的发展有益于企业的技术创新,但作用效果受到了市场化程度等因素的限制。因此，应加快金融体制的改革，才能更好地发挥商业银行对企业技术创新的促进作用。王旭等（2015）以高科技公司的面板数据为样本来构建模型，研究发现银行的债权管理体制，能有效帮助企业突破技术创新的瓶颈,扩大企业的成长空间。

2.资本市场发展与技术创新的关系

Allen和Gaelic(2002)指出，资本市场能有效弥补商业银行的资本配给不公平的问题，引导金融资源流向创新型企业。因而，资本市场对高风险的创新项目的投资更有利。Atanassov etal (2007)以美国1974-2000年上市公司面板数据为基础进行实证研究，结果表明通过发行债券、股票的途径筹集资金可以激励企业的专利技术创新，提高企业的创新效率，相比较而言企业通过向银行申请贷款达不到这样的效果。所以，依靠资本市场融资可进一步提高资金的配置效率，促进企业技术创新水平的提升。

国内学者如张强、赵建晔(2010)研究却与国外的研究结论完全相反，资本市场的发展对技术创新的作用比较薄弱，说明资本市场对技术创新的作用不够明显。翟华云和郑军（2011）用西部地区12个省市的专利量和融资数量作为研究样本，实证分析了西部地区的资本市场对技术创新的效率促进水平。结果表明各个地区的资本市场在促进技术创新的效率方面还不均衡，需进一步加强对多层次资本市场的构建，加大对企业技术创新的支持力度。CuneytOrman(2015)研究发现，资本市场越完善，技术的创新活动就越激烈。因此，应加强完善对企业的专业化程度，鼓励企业的技术创新。

3.风险投资发展与技术创新的关系

Ana和Natalia(2014)采用欧洲17国的相关数据，基于企业的生命周期角度，分析了风险投资对技术创新的影响。结果证明了风险投资只能在行新活动的后期，才会激励企业的技术创新。龙勇、杨晓燕(2009)则认为，风险投资行业与企业之间会出现信息不对称，实证研究结果证实了风险投资与技术创新能力之间是正相关关系。何卫平(2012)认为风险投资对中小企业的技术创新具有显著的促进作用，能从根本上解决中小企业技术创新过程中的“瓶颈”问题。王婷（2016）发现风险投资能给技术创新带来明显的资本增加效应，但未能提高创新效率；不同地区的资本市场对技术创新的带动效应也不同，北上广深地区的带动效应相较其他地区更好。

三、未来研究展望

基于金融发展对产业结构、经济增长和能源消费、技术创新等方面的影响的相关文献的梳理总结，本文认为未来基于金融发展的研究可能会集中关注以下几个方面。

第一，金融发展与经济增长的实证研究会进一步巩固完善

现有的研究更多是偏重于研究金融发展与经济增长之间是正相关、负相关或者无关的实证检验，选取的指标过于单一，主要集中在金融总体发展规模、发展效率等常规指标，对具体金融市场的发展与具体市场引致的经济增长水平的研究还不够深入、后续的研究需要特别从金融结构的角度出发，分析保险、基金及衍生品市场的发展对经济增长的影响。另外，还应考虑贸易、收入分配和文化、制度等因素，是如何影响金融发展和经济增长。

第二，金融发展与技术创新的研究需要丰富完善

目前的理论研究多是从一般层面上比较不同的金融制度对企业技术创新的差异化影响，而未能从企业技术创新的特征和金融功能的角度，去深入探讨金融对技术创新企业作用的内在机理。事实上，技术创新水平的提升离不开资金的大力支持，依靠资本市场的筹资活动可以作为促进我国技术创新水平提升的路径之一，从这个角度而言大力鼓励技术创新型企业IPO上市筹资是提高资金筹集效率的好方法，而就资本市场发展角度来研究技术创新与经济增长的文献还较少。

第三，金融发展相关研究可以注重微观层次

纵观国内的研究，大多是采用理论与实证分析相结合的方法来检验，基本是利用实证模型，选用的数据基本都是宏观层面的指标，但是较少采用实地调研和案例分析的方法研究不同区域经济发展的资金支持水平和效率，虽然有很多学者在改进选取的指标、模型以及研究的方法，但都可能会出现为了实证而实证，得出的结论缺乏现实的指导意义。因此注重微观层次的研究，如采用企业数据、行业数据来研究金融发展的作用，可以更加具备一定的针对性。

第四，金融发展的研究框架可以拓展

目前的研究侧重于金融发展对经济增长的分析，也有部分学者围绕金融发展与产业结构、能源消费、技术创新等单方面进行理论和实证分析，但是缺乏把和金融发展相关的一系列因素放在同一个框架下，共同研究金融对各种投入要素的影响效果。单一分析某个要素和金融发展的关系，可能会导致分析比较片面，因此将多个因素共同放在一个分析框架下，研究资金的供给规模和效率对经济的支持作用可能会更全面，也会是未来的研究趋势。

[1]范方志，张立军.中国地区金融结构转变与产业结构升级研究[J].金融研究，2003，(11)：36-48.

[2]林毅夫，徐立新.金融结构与经济发展相关性的最新研究进展[J].金融监管研究，2012，（03）：4-20.

[3]Kim，Lin，Chen.Financialstructure，firm size and industry grow th [J].International Review of Econom ics&Finance，2015，（41）：23-39.

[4]左志刚.金融结构与国家创新能力提升：影响机理与经验证据[J].财经研究，2012，（06）：48-58.

[5]孙浦阳，王雅楠，岑燕.金融发展能影响能源消费结构吗？—跨国经验分析[J].南开经济研究,2011,(02):28-41.

刘荣婷，女，江苏泰州人，三江学院商学院学生。

F830

A

1008-4428（2017）08-102-03

李佳，女，江苏南京人，三江学院商学院讲师，研究方向：宏观经济；