拉美及欧洲债务危机：成因及解决机制

(中国人民银行海口中心支行，海南 海口 570105)

拉美及欧洲债务危机：成因及解决机制

陈颖

(中国人民银行海口中心支行，海南 海口 570105)

从20世纪至今，世界上有两次大的债务危机影响广泛：拉美债务危机和欧债危机。本文深入分析两次债务危机的成因，及对债务危机的处理，试图对我国主权债务风险的防范提供一些参考。

拉美 欧洲；债务危机；原因；解决机制

一、两次债务危机的表现

债务危机是指一国政府因国际负债过度而无法按期履行债务偿付的现象，其严重后果是宣布国家破产而推迟偿还时间或进行债权重组。

(一)拉美债务危机

20世纪80年代，拉美国家相继陷入了严重的债务危机。1982年8月，墨西哥因无力偿还810亿美元的贷款利息宣布延期偿还债务，随后巴西、阿根廷等国家也纷纷陷入危机。1970年拉美七国的平均负债率只有4.52%，在随后的短短几十年内急其债务负担急剧膨胀、加速增长，到了1980年，平均负债率飑升至34.58%，增长了6倍。同时，外债总额也猛升，从1973年的269.74亿美元增长至1982年的3268亿美元，增长近11倍。

(二)欧洲债务危机

2009年12月，惠誉、标准普尔和穆迪三大评级机构相继下调希腊的主权信用评级，希腊债务危机爆发，之后，爱尔兰、葡萄牙、意大利及西班牙也先后发生危机。与拉美国家不同，欧洲五国的公共债务一直较高，1994年负债率平均值为89.94%，到2009年上升至94.94%，希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙及西班牙2009年的负债率分别为124.9%、82.9%、116.7%、84.6%和65.6%。

二、两次债务危机的成因分析

表面上看，两次债务危机较为相似，都是由一国首先宣布无力偿付外债，然后引发周边相关经济体债务危机。但是，其中的成因各有特点，我们将从国际环境转向、经济结构僵化、宏观政策过于扩张等三个方面，对比分析两次债务危机的成因。

(一)国际环境转向是引发债务危机的直接因素

首先看拉美债务危机。二战后，西方发达国家军事殖民统治逐渐被经济殖民统治所取代，对发展中国家的支配地位日益显著。从50年代到70年代中期，西方发达国家普遍陷入“滞胀”，国内信贷资金需求萎缩，于是转向对发展中国家放款，外商直接投资和对外借款成为资本输出的主要形式。两次石油危机大幅提价，发展中国家特别是非产油国家面临严重的国际收支赤字，以美国为首的发达国家则纷纷实行比较严厉的贸易保护主义，减少从发展中国家的进口，发展中国家的出口收入突然下降，同时发达国家还实行紧缩货币政策，国内金融市场利率走高，吸引国际资金回流，并引起美元汇率大幅提高。收入下降加上美元汇率提高大大加重了债务国的偿债负担。1982年以后，国际商业银行大幅减少对发展中国家的贷款，对拉美国家更是雪上加霜。因此，拉美国家债务危机主要是外延式债务危机，外部因素影响较为突出。

其次看欧债危机。二战后，贸易自由化、金融自由化和证券国际化的潮流均是由发达国家倡导并引领的，发达国家自身的金融风险也不断累积。欧元诞生之后，西欧等发达国家在国际结算和储备货币中占有了一席之地，也更具有优势引入国际资金。与此同时，欧盟内部分散的“财政”与统一的“货币”导致缺乏独立的货币政策能力却拥有超支的财政能力，再加上欧元区成立伊始便实行较低的利率政策，导致一些国家过度举债。2008年美国次贷危导致全球经济衰退，欧洲各国也受到冲击，纷纷采取救市措施以抵御经济系统性风险，但开支巨大导致一些国家财政赤字过高和债务严重超标，直接引发了债务危机。因此，欧债危机更多表现为内涵式债务危机，内部环境因素影响更为突出。

(二)经济结构僵化是引发债务危机的核心原因

从拉美国家来看，由于其工业基础薄弱，出口大都是以初级产品为主。为了加速推进工业化，拉美国家用大部分出口外汇收入进口技术、设备和原材料，导致贸易盈余迅速被消耗，并使贸易逆差随进口增长速度加快而增长。与此同时，工业化的路线使工业和农业比例关系失调。与此同时，拉美大量外债主要投向周期长、见效慢的生产性建设项目，而又缺乏良好经营管理，致使不能形成生产，有的项目甚至出现了严重亏损。还有不少国家实行“债务军事化”政策，把大量外债用于军事设备、技术的进口和生产。单一的初级产品出口导向经济结构加上外债的使用效率低下，一旦受到外部冲击，拉美各国的经济显得异常脆弱。从欧洲国家来看，在PIGS五国中，除意大利外的四国其经济发展水平明显落后于其他成员国，产业结构单调，主要依靠房地产、旅游等，无法形成核心国际竞争力。同时，社会福利开支巨大，社会惰性增强的同时结构性失业问题也愈加严重，政府财政收支状况随之恶化。

(三)宏观政策过于扩张是引发债务危机的根本原因

从拉美七国看，奉行扩张的财政政策和货币政策。扩张的财政政策表现为用举债扩大投资来刺激经济，但国有企业管理不善、亏损严重，政府不断补贴导致赤字不断膨胀，债务的数量最终超越了经济的实际承受能力。扩张的货币政策表现为货币增发，双扩张的政策使得总供给对总需求的进一步刺激几乎不再作出积极而有效的反应，通货膨胀随之而来，到1985年，拉美七国中阿根廷、巴西和秘鲁的通胀率分别达到395.2%、284.3%和233.9%，进一步削弱了偿债能力。

由于欧元区财政货币政策二元性，欧央行拥有欧元的货币发行权，单一货币政策是欧央行长期以来所坚持的，因此，欧元区通胀率较低。由于无法通过主动型货币扩张来弥补财政赤字，那么就只能实行扩张的财政政策来刺激疲软的经济，作为代议制国家和福利国家，税收只能削减而无法增加，弥补财政赤字的唯一途径就剩下举债了。

三、两次债务危机的解决机制

从短期看，经济救援和政治对话成为两次债务危机的主要解决方式；从长期看，兼顾效率与公平的新经济模式还没有形成，根治债务危机的方法也未能找到。

(一)拉美债务危机：经济救援

1.解决措施。由于拉美债务危机的债权多以西方发达国家的私人贷款和政府贷款为主，因此，通过经济对话达成债务重组的可能性较大。为防止债务演化为坏账，解决债务危机的主要对策是贷新还旧和推迟还本付息。同时，必须降低总需求，危机后，拉美国家迅速采取了以汇率名义锚为核心的稳定计划，IMF将降低财政赤字作为提供援助的前提条件，因此，拉美国家采取了紧缩的货币和财政措施。

应急性调整措施：一是压缩公共开支，减少财政赤字，包括大量压缩消费开支和公共投资，取消部分补贴，压缩社会支出；二是调整金融政策，防止资金外逃；三是鼓励出口，限制进口，改善国际收支。战略性调整措施：整顿国内经济，放慢经济增长速度；调整工农业比例，加强农业部门，使经济在部门关系协调基础上稳定增长；实行能源多样化措施，以避免只依赖一种能源所带来的危害；将部分国营企业私有化，关闭部分长期无经济效益的企业，以减轻亏损与国家的债务负担。

2.效果。紧缩政策虽然在短期内加剧了拉美的经济衰退，实施一段时间后却取得了不错的效果，恶性通货膨胀被遏制，外债负担减轻，对外信誉增加。但这些对策不过是延长偿债期，实施起来有其局限性，并没有取得突破性的进展。

从现实来看，发展中国家政治和经济受控于发达国家的双重弱势地位没有得到真正改变：一方面，在债务危机的影响下，发展中国家需要接受苛刻的救援条件，牺牲本国的利益，以本国的农产品、资源类初级产品作为偿还债务的来源，损害了其经济利益；另一方面，通过债务手段，发达国家获得了巨额收入，缓解了国内经济低迷，也培养了一批资本食利阶层，金融资本的神化效应也在全球日益扩大。

(二)欧洲债务危机：政治对话

1.解决措施。相比拉美债务危机，欧债危机债券人构成复杂，债务种类繁多，仅通过经济对话进行债务重组已远远不够，政治对话因而成为解决危机的方式。欧元区建立了欧盟稳定机制，颁布了令市场震惊的救市计划。为期三年的援助，将使陷入危机的国家与市场隔离，从而限制危机的继续蔓延。欧元区各国侧重于构建危机救助机制和推行财政紧缩政策。

从危机救助机制来看，首先，设立临时救助机制，2010 年 5 月，欧盟联合IMF设立了为期三年7500 亿欧元的欧洲金融稳定基金，暂时避免了重债国主权债务违约。其次，建立永久性救援机制，2013年7月，“欧洲稳定机制”(ESM)取代欧洲金融稳定基金成为常设救助机制，该援助机制的认购资金)将达到7000亿欧元，有效融资能力为5000亿欧元，援助其担保受困国债券，保障欧元区金融秩序稳定。再次，对重债国实施债务重组，对希腊国债的债权人如商业银行等私人部门拥有的国债票面价值减记53.5%，减轻希腊政府约1000亿欧元的债务，从而使希腊债务可持续。

2.效果。救助机制和紧缩性措施在应对债务危机的初期是必要的，那些很难通过资本市场融资来解决本国债务的国家可以通过这些措施取得应对危机的时间，也可以降低那些有融资困境的国家的债务水平，阻止债务危机向银行部门蔓延，挽回市场的信心，从而重返资本市场。但是，无论对于危机国还是整个欧盟来说，要从根本上确保类似危机不再重演，还需经历一个长期而痛苦的调整过程。

四、结语

综上，债务问题的普遍性和严重性可以从不同类型的国家均爆发债务危机显现。当前，我国经济发展也存在不平衡、不可持续的因素，面临的国际国内形势也较为复杂。因此，我们要认真吸取两次债务危机的教训，注重实体产业竞争力的构建，在运用宏观经济刺激政策时，应在投资增长、调整结构、防范资产泡沫以及管理通胀预期之间寻求最佳平衡点；完善人民币汇率机制，严格控制外债规模，降低地方政府杠杆率。

[1] 闫屹、王佳玺.欧洲债务危机与拉美债务危机的比较与借鉴.河北金融，2000.11.

[2] 叶谦、沈文颖.拉美债务危机与欧洲债务危机成因的比较及其对我国的启示.经济问题探索，2011.10.

[3] 王西民.债务危机：困境、根源及其解决机制——发展中国家与发达国家的比较分析.财经科学，2012.2.