论政府债务对经济增长的影响及作用渠道

丁有钢

摘要：自2008年全球金融危机以来，我国各级政府为刺激经济复苏，采取了一系列扩张性财务政策，利用投融资平台进行公共产品投资，政府债务快速上升，在应对金融危机时起到了一定的积极作用。但是政府债务上升也导致财务缺口扩大，从而引起社会各界对政府债务增长所引发后果的广泛关注和担忧。近年来，关于政府债务对经济增长影响的研究逐渐增加，相关研究结果表明，政府债务对经济增长的影响具有较高的复杂性，不具有线性关系。本文将在对已有研究进行简单分析和介绍的基础上，进一步探讨政府债务对经济增长的影响机制和作用渠道。

关键词：政府债务；经济增长；影响；作用渠道

政府债务在推动经济发展方面具有一定的积极作用，但是政府债务的快速上升也会给政府财务带来较高的风险。由于政府债务资金监管不到，存在一些单位违规获取政府债务资金，再加上融资平台缺乏有效的管理措施，政府财务风险被进一步加大。从国内外相关研究结果来看，政府债务与经济增长的相互作用关系既存在正相关性，又存在负相关性，其作用渠道也分为挤出渠道和挤入渠道，有必要对政府债务对经济增长的影响和作用渠道进行更深入的分析研究。

一、相关研究综述

（一）国外研究状况

国外关于政府债务对经济增长的影响研究较多，已经取得了丰富的研究成果。在研究初期，国外学者对其影响结果持两种完全相反的观点，部分学者认为政府债务与经济增长成正相关关系，政府外债的增加可以促进经济增长。而另一部分学者通过对政府债务与税收、利率等的关系进行研究，认为政府债务与经济增长成负相关关系，会阻碍区域经济增长。随着研究的不断深入，许多学者发现政府债务与经济增长的相关性主要与政府债务数额有关，在一定范围内，政府债务会促进经济增长，但超过一定数额后，政府债务导致税率增加，会增加投资成本，使资本外逃，对经济增长反而起到阻碍作用。近年来，国外学者发现了政府债务与经济增长的非线性影响关系。Checherita-Westphal et al.（2012）指出，政府债务对经济增长的影响由政府债务占GDP的比率决定，在43%～63%范围内，其正面影响作用可以达到最大化[1]。

（二）国内研究状况

我国对政府债务问题的研究起步较晚，但经过20多年的研究发展，也得到大量研究成果，但是对政府债务与经济增长影响作用的研究较少。许多学者都是从公共债务角度进行研究，而且研究不够深入和详细。自亚洲金融危机爆发后，政府财政风险问题逐渐受到关注，扩张性财务政策的实施可能会给政府财务带来较高风险，影响政府债务的可持续性。如果盲目扩大财政赤字，会导致财务危机的爆发，进而引发经济衰退。其中林细细和龚六堂（2007）在研究中主要阐述了公共开支对经济增长的影响，并分析了政府债务对经济增长的影响和变化，通过研究发现，政府债务的持续增加会导致经济增长率的下降，因此提出建议应谨慎控制发行国债[2]。

二、政府债务对经济增长的影响

（一）隐性债务的影响作用

对隐性债务的影响作用进行分析，首先要分析政府隐性债务的绝对规模，充分了解政府债务存量规模。政府隐性债务可以通过国有企业资产总额乘以企业资产负债率得到负债总额。隐性债务作为政府债务的重要组成部分，其债务规模随社会经济发展不断上升。其中，东部地区市场化程度相对发达，东部各省的债务总额也较大，债务规模最大的江苏省在2012年时已经超过了9000亿元。中西部地区的市场化程度相对落后，其债务规模较小，但总体也呈快速增长状态。债务规模最大的重庆政府在2012年时债务总额基本达到6000亿元。多数省份债务水平都超过了1000亿元。在此基础上，对政府隐性债务的影响作用进行分析，主要从隐性债务与生产总值的比值和经济平均增长率等数据进行分析，分析结果表明，无论是全体样本还是东部或中西部子样本，政府隐性债务与经济增长都表现出负相关关系。然后建立双向固定效应模型进行实证研究，以全国31个省市区为研究对象，分析其影响回归结果。从结果表明，地方政府隐性债务对经济增长有正向影响。而且中西部地区的正向影响更加显著，有利于地区经济发展。东部地区和中西部地区的影响结果存在差异的原因是东部地区市场化较为发达，政府隐形债务规模较大，在加上债务资金的利用不到位，导致资金利用率较低，使政府债务对经济增长的推动作用表现得不明显[3]。

（二）显性债务的影响作用

研究政府显性债务的影响作用，也要从显性债务规模着手。政府显性债务主要包括国债转贷收入、政府兑付的有价证券本金收入、政府债券收入和相国外借款的收入等。还要减去政府购买债券的指出、国债还本付息和债务的利息支出。通过上述方法对政府显性债务进行计算和分析，得到每年的政府债净增值，累加或可以得到政府债存量。还是以全国地区、东部地区和中西部地区为研究对象进行分析。从整体来看，全国地区的政府显性债务自2008年开始呈明显上升趋势，而且表现为跳跃式增长，显性债务规模不断扩大，2012年时政府显性债务总额已经达到5000亿元。其中，东部地区的政府显性债务规模均较大，其中江苏省的债务余额超过了270亿元，浙江省和河北省也超过了200亿元。在中西部地区，四川省债务总额最大，已经超过360亿元，安徽、湖南、黑龙江等地也都超过200亿元。从显性债务与生产总值的比值以及经济平均增长率方面进行分析，全样本和子样本都与经济增长成负相关关系。再以全国除西藏以外的30个省市取对其影响的回归结果进行分析，表明显性债务与经济增长存在非显性影响。当显性赵武占生产总值比重较低时，债务规模的提高会促进经济增长，但超过临界值后，则会对经济增长造成阻碍作用。从模型估计结果可以得出，其临界值在34‰左右。

三、政府债务对经济增长影响的作用渠道

（一）挤入作用渠道

政府债务对经济增长的推动作用主要表现为政府债务的投入可以带动更多的社会资源投入，从而促进经济增长，根据渠道识别法建立研究模型，主要控制变量包括新增注册资本、人力资本水平、政府债务规模、私人信贷率、通货膨胀率和人口增长率等。通过研究发现，在政府债务规模未超过35%之前，其债务规模的增长会对经济增长产生推动作用，为具体研究其影响渠道，使用渠道识别规则，如果债务变化不显著，而新增投资变化显著，则新增投资是经济增长的主要作用渠道。如果债务变化和新增投资都变化显著，则两者对经济增长都有明显影响，其主要作用渠道需要根据债务变化系数进行判断，如果系数变化较大，则新增投资仍为主要影响渠道。通过对全国31个省份的影响回归结果进行分析，并使用政府债务占GDP比重作为债务规模的代替变量，发现政府债务支出在吸引新增投资方面具有显著效果，通过政府债务的投入，可以达到筑巢引凤之效，即“挤入效应”。换而言之，政府债务的投入能否成功吸引新增投资，是其促进经济增长的关键影响因素。其他控制變量对新增投资也有影响，但影响效果不显著。

（二）挤出作用渠道

政府债务在一定范围内的增长虽然能够吸引更多的新增投资，从而促进经济的增长，但是也不能忽视大规模债务支出对私人信贷资源的挤压作用，这一“挤出渠道”是制约我国经济转型和进一步增长的主要原因之一。从整体来看，私人部门生产率普遍高于国有企业，但国有企业占据了较多的信贷资源。随着政府债务的快速增加，国有企业信贷资源占有情况会进一步恶化，能够流入私人部门的现代资源会进一步减少，会对私人部门的发展形成阻碍作用。从而影响总体生产率的提高，对社会经济增长产生负面作用。同样适用政府债务占GDP的比重作为债务规模的代替变量。政府债务系数与私人信贷率系数都为正值，但两者的交互项为负值，说明“挤出效应”会抑制经济增长。因此，关于政府债务对经济增长个影响作用渠道的研究，要从“挤入渠道”和“挤出渠道”两方面共同着手，使两者的总效应能够有利于经济增长。

四、结束语

综上所述，政府债务对经济增长的影响作用较为复杂，在一定范围内，政府债务的增长会推动经济增长，但超过某一临界值后，政府债务的继续增长则会对经济增长产生抑制作用。因此，对其进行研究要关注于“挤入”和“挤出”两方面作用渠道，通过制定合理的政策方针，控制政府债务总额，发挥其对经济增长的促进作用。

参考文献：

[1]孙雨飞.吉林省地方政府债务对区域经济增长的影响研究[D].吉林大学，2015.

[2]孙亚兰.我国地方政府债务对经济增长影响的统计研究[D].安徽财经大学，2015.

[3]黄田.地方债务影响经济增长的传递渠道及其支撑基础研究[D].浙江财经大学，2016.

（作者单位：安徽金智会计师事务所）endprint