对房地产上市公司资本结构优化的研究

周惠昨

摘 要：房地产行业是国民经济的重要行业；房地产行业的平稳发展不仅涉及国计民生，而且影响整个国家的金融体系，不容小觑。为了使房地产企业更加健康地发展，本文对房地产公司资本结构的发展现状、成因进行分析，探讨房地产资本结构优化对房地产行业发展产生的影响，指出优化房地产资本结构的实质就是改善融资方式和渠道的问题，并提出优化建议。

关键词：房地产；上市公司；资本结构；融资分类

目前，房地产行业是国民经济的重要产业，房地产的稳定发展对社会和经济的进步都起着重要的作用。房地产行业相比较其他的行业具备较高的资产负债率，依附于银行贷款比重大，对资本的需求大，资金流动不确定等特征。因此，在房地产发展的进程中，融资对房地产的发展起着重要的作用，同时房地产的发展也对融资有着重要的影响。融资与房地产企业资本结构相辅相成，相互影响。融资的理论研究为房地产上市公司如何融资以及优化企业资本结构提供了帮助。

一、房地产上市公司资本结构优化的理论概述

传统资本理论认为财务杠杆的利益会随着权益资本的增加而增加；同时，综合资本与成本权益欠债资本比率密切相关，资本成本是不能与资本构造隔开的[1]。现代资本结构理论认为公司在不考虑所得并且经营风险相同，但是资本结构不同的时候，公司的资本结构和公司的价值之间是没有任何关系的[2]。新资本结构理论以公司控制权转移理论为基础，研究了公司控制权市场与公司资本结构的关系[3]。传统资本结构理论和现代资本结构理论都有一定的局限性；新资本结构理论适时而出在一定程度上比传统资本结构理论和现代资本结构理论更加先进，能更好地顺应时代的发展，更好地帮助公司进步。

二、房地产上市公司资本结构现状成因及分析

（一）内部原因

1.外部直接融资显著增长

从根据表1的数据可以看出：2011—2015年境内筹资总数从294.44美元增加到1665.25美元，银行贷款从10683.84美元增加到13346.61美元，国有银行贷款增加数也从7937.75美元增加到10074.02美元。根据上面数据可以看出，影响房地产上市公司资本结构优化的原因之一就是外部融资中通过证券市场进行的直接融资显著增长（见表1）。

2.股权融资增长

根据表2的数据分析可知，从2011—2015年我国上市公司一直在不断地增加，股东权益也在不断地增加，从17830.92亿元增加到20461.89亿元；募集资金总额也呈现上升的趋势，从294.65亿元上升增加到1882.51亿元；权益占资金比例的整体趋势也保持着上升的态势，从17.65%增加到9.50%。由此可以看出，股权融资的增加严重改变了房地产上市公司的资本结构（见表2）。

3.短期负债以商业信用和短期银行借款为主

从表3数据可知，2011—2015年中国企业的短期借款和商业信用出现波折的上升趋势，虽然中间受其他负债的影响，但是最后短期负债还是呈现上升趋势。就平均值来看，短期借款和商业信用都是平均值比较高的；应付职工薪酬、应付股利和其他短期负债都没有短期借款和商业信用所占的平均值高。众所周知，房地产企业一般是其中的主要借款方，这就反映了影响房地产公司资本结构优化的因素之一是商业信用和短期银行贷款。

（二）外部原因

1.资本市场发展不平衡

资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场，包括长期借贷市场和长期证券市场。当经济发展状况好时，企业就会倾向于债券融资；当经济发展状况不好时，企业就会选择其他的融资。通货膨胀时，企业管理者就会争取资金扩大化，同时企业的负债就会减少[4]。通货紧缩时，企业出现负债的概率就会减小。股票市场和债券市场发展不均衡[5]。股票市场的发展相对于债券市场好很多。股票市场作为二级市场，投资交易相对自由，限制性因素较少；债券市场同样是二级市场，但限制性因素较多，企业选择债券市场投资必须经过审核才可以；所以现在企业都会选择股票市场进行发展。

三、房地产上市公司资本结构优化的建议

（一）完善股票和债券市场

资本市场的发展状况影响企业的发展和改革，国家政策、法律制度的变更对企业的发展也同样具有重要的作用。一个企业的发展要结合大的时局、大的环境及时调整企业的发展。股票市场存在较大风险，要适当降低企业在股票市场投资的风险性。债券市场的限制因素太多，要放松对债券市场的投资要求，使股票和债券市场均衡发展。

（二）合理规划资金需求，拓宽融资渠道

现代资本市场显著特征是直接融资增长，股权融资增长。企业融资的渠道偏向化比较严重，这就需要企业合理地规划资金需求，拓宽融资渠道。一个大企业要学会去规划自己的资金，把资金用得恰到好处；要拓宽自己的融资渠道，除了直接融资、股权融资之外，必要的时候还可以进行间接融资、融资租赁、银行金融机构信贷、银行信贷等；通过金融中介间接融资，充分利用规模经济，分散风险，实现多元化负债。

（三）通过公司合作，加快资本结构正向调整

企业的发展不能独树一帜，要加强企业之间的合作。企业之间进行合作可以交流经验、分享成果，可以探讨彼此之间的不足并想办法去弥补它。企业健康快速的发展要有一个正确的领导方针，要顺应市场需求，进行资本结构的正向调整；只有加强企业之间的彼此合作，才能更好地实现互惠互赢，加快资本结构的正向调整，让企业更健康更稳定的发展。

四、结语

目前，房地产企业已逐渐成为我国的支柱产业之一，对健全稳定的中国经济整体发展具有举足轻重的作用。针对实际生活中的房地产资本结构的难题，一方面银行等金融部门要想了解融资风险，必须了解相關状况；另一方面，房地产要清楚明了企业资本结构近况和影响因素，以便合理优化资本结构。

参考文献：

[1]郑飞，马广奇.上市公司资本结构的影响因素及优化对策[J].金融发展研究，2008（7）.

[2]刘亚蕾.上市公司资本结构影响因素实证研究[D].开封：河南大学，2007.

[3]张海燕.上市公司资本结构影响因素研究[J].财经理论，2007（6）.

[4]李玉英.我国上市资本公司结构影响因素的[J].商场现代化，2008（21）.

[5]吴晓求.中国上市公司：资本结构与公司治理[M].北京：中国人民大学出版社，2003.endprint