偿二代下我国保险资金运用

郭芳君

[摘要]随着我国经济增长和人民保险意识的提升，保险业总资产的规模日益扩大。同时随着我国偿二代的实施，保险资金运用也会做出相应的调整。本文分析了目前我国保险资金运用的现状，并结合我国目前的偿二代规则，最后提出一些保险资金运用的建议。

[关键词]偿二代；保险资金；投资规模；投资结构

一、引言

2016年1月，中国风险导向的偿付能力体系正式实施。偿二代监管机制强调风险导向的监管思路，对各类认可资产、认可负债、最低资本的计量做出了较为细致、具有风险区分度的标准。鉴于此，保险资金运用必将受到其影响。如何规划、配置保险资金，使保险资金在满足偿付能力要求的前提下提高使用效率、最大化投资收益成为了值得思考与研究的问题。

二、当前我国的保险资金运用

2014年4月保监会颁布保险资金运用限于下列形式：银行存款；买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；投资不动产；国务院规定的其他资金运用形式。

（一）保险资金运用投资规模

随着我国保险业的迅速发展，保险资金的积累不断增加，规模不断扩大。截止2016年7月底，我国保险业总资产达到14，33万亿元，保费收入达到2，08万亿元。

从图1可以看出，2008年到2016年7月，我国保险资产总额从3.34万亿增长到了14.33万亿元，资金运用余额也快速增长，由3.06万亿元增长到了12.56万亿元。2008年至2015年，保险资金运用余额占总资产的90%以上，2016年7月下降为87.6%。

（二）保险资金运用的投资结构

我国保险公司资金运用的主要类型仍是银行存款和债券，流动性资产占比较高。由图2可以看出，2004年以前保险资金配置以银行存款为主，2004年以后，我国保险资金运用债券占比最高，债券投资规模占比始终保持在45%～55%之间。基金、股票投资因为市场的不景气，投资比例一直不高。从股权和不动产看，2010年开放股权和不动产投资政策后，规模增长迅速。

（三）保险资金运用收益

总体上看，我国保险资金运用收益率偏低，并且波动很大。债券投资收益是投资收益的主要部分，随着投资渠道的不断拓宽，我国保险公司也要不断调整适合自己的收益较稳定的投资结构。

三、我国保险资金运用存在的问题

（一）我国保险资金的运用渠道仍然狭窄

尽管我国进一步开放保险资金运用市场，但在实际运作中，保险资金的运用渠道依然是十分狭窄的。相比之下，西方国家的保险资金运用渠道较为广泛，如美日规定保险公司可以利用保险资金来投资政府公司债券、购买股票和不动产、抵押贷款、进行保单放贷等。

（二）我国保险资金运用收益率不高

我国银行存款利率本身不高且有多次利率下调的状况，这使得保险公司的保险资金投资回报率不高，收益减少。而债券市场风险日益增大，受交易市场价格波动的影响，保险资金的投资回报难以得到保证，而且我国的证券市场受政策性影响较大，往往会在短暂出现牛市后便长期保持低迷状态，这也影响了保险公司的业绩。

四、偿二代下我国保险资金运用的建议

我国现行的保险公司偿付能力监管规定：偿付能力充足率=保险公司的实际资本/最低资本。偿二代下最低资本计提对于保险投资端的影响主要集中在第一支柱量化风险中的市场风险。市场风险在偿二代监管规则中涵盖了利率风险、权益价格风险、房地产价格风险、境外资产价格风险、汇率风险五个方面。如果比较各大类资产，能够得出风险因子由高至低的排序，即为权益类>权益类金融产品>不动产>固定收益类金融产品>债券。由此可见，保险资金投资不同领域的风险与资本耗费存在差异，资产配置有效性就显得十分重要。

（一）慎重投资股票

根据偿二代监管规则，权益类资产的风险基础因子最大：其中，普通股在权益类资产分项中风险最高：而普通股项下又根据沪深主板股、中小板股、创业板股三类风险程度的不同设定了0.31、0.41、0.48的基础因子（RFO）。因此，按照这一监管规定保险资金应该降低权益类资产比重，特别是股票的比例。

其次，偿二代的最低资本要求在影响投资端的同时，也在影响着负债端。因此，保险公司若降低权益类资产比重，就要同时调整其负债端。

（二）加大不动产投资与另类投资计划

首先，偿二代要求中投资性不动产的基础因子有所下降，这将利好不动产投资。同时，不动产投资与保险公司养老地产项目的开发相适应，是值得关注和改善险资利用水平的领域。

其次，另类投资计划在偿二代的要求下需要使用穿透法来确认风险程度，若无法穿透，基础因子可高达40%。众所周知，随着保险投资渠道的不断放宽，另类投资在各保险公司资产配置比重上有了显著攀升，这也是提高險资收益率的全新领域。但偿二代下毕竟有最低资本的限制性要求，因此今后保险公司在另类投资中要使基础资产尽可能明晰，这样一来最低资本要求会大大下降。并且，质量较高的另类投资计划可以在不影响资本占用的前提下替代风险因子较高的权益类投资，实现控制风险与保证收益的双目标。endprint