上市公司定增业务发展趋势研究

摘 要 探究上市公司定增业务的发展趋势，有利于促进上市公司的战略投资和并购重组，对提升上市公司的经济效益具有重要作用。本文在对定增业务的含义进行综合阐述的基础上，重点从定增业务的规模、定增业务的盈利效用、定增业务的资本运作手段、定增业务的监管和定增业务的过渡功能几个方面，论述了上市公司定增业务发展的新趋势，以期为相关人士提供借鉴和参考。

关键词 上市公司 定增业务 资本运作

一、前言

随着社会经济的不断发展和社会生产力水平的进一步提升，上市公司对定增业务的关注度日渐提升，定增业务成为上市企业融资的有力工具。不断拓展定增业务的数量和规模，有利于促进公司的并购和重组，对提升公司的经济效益具有重要作用。因此，不断探究上市公司定增业务的发展趋势，对促进上市公司的更好发展具有十分重要的现实意义。

二、定增业务的含义

定向增发，是指上市公司向特定投资者进行非公开融资的行为，参与者主要包括机构投资者、信托公司、公募基金公司、证券公司、私募基金公司等。

从事定增业务的上市公司具备较强的盈利能力，其盈利方式具有滚雪球的特点，并凭借这一优势赢得了包括券商、私募基金、PE/VC基金、保险、信托、财务公司等机构的广泛参与。[1]

三、上市公司定增业务发展的新趋势

定增业务是上市公司融资的必要手段，随着经济的不断发展，定增业务也呈现出新的发展趋势，逐渐成为上市公司的资本运行手段，并充分发挥其盈利效用，促进了并购和充重组，实现了定增业务由主板上市公司向中小板上市公司的转变。[2]

（一）上市公司定增业务的数量和规模不断扩大

定增业务是一种典型的融资方式，其重要性得到了广大上市公司的认可。据相关统计结果显示，2013—2016年，我国的上市公司定增业务的数量呈现稳步上升的趋势。比如2013年，我国共有257家上市公司设立了定增业务，融资金额达到3456.33亿元。截至2014年8月，我国上市公司融资数额已经超过2013年全年融资数额，且制定定增方案的上市公司数量与2013年相比显著增加。截至2016年年底，我国开展定增业务的上市公司已经超过400家，有效增加了市场投资机会，为企业并购重组奠定了良好基础。

（二）上市公司定增业务盈利效用明显

截至2016年年底，2013年开展的定增业务平均盈利超过24%，在二级市场行情较为缺乏的情况下，一级半定增市场的收益较为可观。近几年，公募资金的定增业务发展得如火如荼，其他机构参与定增业务的激情也日渐攀升。2013—2016年，我国上市公司的定增业务共有3500多家机构参与，定增业务的范畴也拓展到保险、阳光私募、信托、基金、债券等领域。但在定增业务的发展过程中，部分发展规模较小的机构不具备参与定增业务的资格。例如，苏宁电器于2006年5月到2009年12月完成了三次定增，在这期间，苏宁电器已在全国开设1000家连锁店，80多个物流配送中心和2000多个售后网点，年销售总额突破1000亿元，苏宁电器在销售总额不断增长的同时，股价也随之高速增长。2016年12月31日，苏宁电器复权之后的公司股价为2231.45元/股，较2004年IPO发行价格16.33元/股上涨近136倍，为投资者带来了丰厚的投资回报，充分发挥了定增业务的盈利效用。

（三）上市公司定增业务成为企业的资本运作手段

第一，现阶段，上市公司的定增业务已成为企业并购的有力工具。随着《国务院关于优化企业兼并重组市场环境意见》的颁发，上市企业的资产出售和购买无须经过复杂的审批程序，企业并购重组呈现崭新的发展格局，使得上市公司的并购重组成本进一步降低，为上市公司做大做强提供了强大的政策支持。第二，上市公司的资本运作类定增业务呈现逐步增多的发展趋势，有效增加了上市公司的收益，成为上市公司的资本运作手段。随着企业并购重组的火热进行，上市公司的定增业务呈现逐年增加的态势，促进了定增业务从融资手段向资本运作手段的转变。依据定增业务设置的目标，可将上市公司的定增业务划分为资本运作类、项目融资类、战略投资型和资产重组型。其中，资本运作类定增业务主要是为了实现公司间的资产置换、融资收购和资产注入，盈利周期较短。项目融资类定增项目受建设项目施工周期较长的影响，盈利周期较长。数据统计显示，资本运作类定增业务的收益率为80%，项目融资类定增业务的收益率约为25%，可见，资本运作类定增业务与项目融资类定增业务相比，收益率较高，因此，应重点发展资本运作类定增业务。

例如，赛摩电气公司拟以16.71元/股发行1991万股并支付3.86亿元现金，作价6亿元收购珠海市广浩捷精密机械有限公司的100%股权。为了支持此次交易，公司还制定了定增预案，向不超过10名特定对象非公开发行股票募集不超过3.86亿元配套资金，实现了对其子公司积硕科技和收购珠海市广浩捷精密机械有限公司的100%股权的购买。通过上述举动，有效增强了赛摩电气公司盈利数额达0.54亿元，占公司净利润0.56亿元的96.43%，同时实现了公司的并购和重组，拓展了公司的发展规模，是资产运作类定增业务的成功案例，值得被广泛借鉴和推广。

（四）上市公司定增業务实现了由主板向中小板的过渡

随着一系列上市公司定增业务相关政策的出台，为上市公司定增业务提供了广阔的发展平台，定增业务的范围也不断扩大，实现了由主板上市公司向中小板上市公司的过渡。据统计结果显示，2014—2017年，我国上市公司共成立2182个定增项目，中小板上市公司在定增项目中占据的比例分别为：5.4%、8.3%、22.3%、33.6%、49.%，与主板上市公司形成了对峙的局面，占据了32的定增市场。同时，从上市公司的行业类型看，电子信息行业、医药行业和设备制造行业定增业务开展较为活跃，呈现与二级市场相同的发展态势。

（五）上市公司定增业务的监管日益严格

随着定增业务进展得如火如荼，对在上市公司定增业务的监管也呈现越来越严格的发展趋势。现阶段，我国相关监管部门不断规范非公开发行的报价流程，对参与对象进行穿透核查，并对终极出资人的资格进行核查。为了贯彻公平、公正、公开的市场运行规则，证监会出台了相关政策，要求承销投行采用投标竞价的方式进行定向增发的申购工作，合理设置增发对象、增发价格和增发数量，降低了人为操纵增发过程和内幕交易等事件的发生概率。监管层还对参与定增项目的私募基金提出了明确的要求，规定其必须在基金业协会完成备案方可参与基金项目，表明了定增业务的监管会呈现愈发严格的趋势。

四、结语

通过以上研究发现，在上市公司定增业务的发展过程中，通过扩大定增业务的数量和规模，能够充分发挥定增业务的盈利效用，形成上市公司的资本运作手段，促进上市公司由主板向中小板过渡，有效提升上市公司的经济利益。因此，在上市公司定增业务的发展过程中可以应用上述方法。

（作者单位为中信银行南昌分行）

[作者简介：彭俊（1972—），女，湖南人，本科，研究方向：银行管理。]

参考文献

[1] 于剑昆.康达新材定增8.5亿优化聚氨酯业务[J].化学推进剂与高分子材料，2015，13（06）：62.

[2] 黄云超. YG电器定增并购轨交业务的经验启示[J].商，2015（44）：148-149.endprint