2016年传媒上市公司发展深度透视

郭全中　郭锐　郭凤娟

【摘要】2016年，我国传媒业上市公司继续保持较高的增速，其呈现四大特点：一是传媒类公司以IPO方式上市；二是基于互联网的传媒业上市公司业绩远远优于报刊、出版类；三是互联网公司海外并购的规模大；四是中概股继续私有化。

【关键词】传媒业；上市公司；IPO；私有化

2016年，虽然受我国经济增速继续放缓、宏观经济疲软、资本市场监管力度加大以及二级市场剧烈震荡等不利因素的影响，但在消费升级、IPO（首次公开募股）放开、新技术日新月异的大背景下，传媒业上市公司整体发展状况良好，上市公司的资本运作方式更为丰富多样，互联网传媒类上市公司整体快速发展。

一、上市公司的整体外部环境利大于弊

（一）我国正处于消费升级的新时代，有利于传媒类上市公司

传媒业整体上属于精神消费的范畴，消费升级的重要方向是重精神消费而轻物质消费，尤其是中产阶层规模的进一步壮大，为传媒类上市公司提供了良好的发展环境。

首先，国家统计局数据显示，2016年我国国内生产总值为744127亿元，同比增长6.7%；人均GDP为53816.56元，将近8000美元；全年全国居民人均可支配收入23821元，同比增长6.3%，其中，城镇居民人均可支配收入33616元，同比增长5.6%。根据西方发达国家文化产业的发展实践与经验，当某国的人均GDP超过5000美元时，该国的消费结构会出现根本性的升级，其主要表现是作为精神需求层面的文化消费和传媒消费的比重快速增加。

其次，中产阶层的形成，为传媒产业发展奠定了坚实的基础。瑞士信贷银行发布的《全球财富报告2015》显示，中国中产阶级人数达到1.09亿人，成为全球中产阶级人数最多的国家；《大西洋月刊》联合高盛全球投资研究所发布了一份2015年《中国消费者新消费阶层崛起》的报告：中国城市中产消费者的人数已经过亿，约有1.46亿，他们的人均年收入在11733美元。毫无疑问，中产阶层对于精神类产品有着更为强劲的需求，这必将助推精神类产品需求的进一步爆发。

（二）国家政策对传媒业发展支持的力度加大，对新媒体的管控趋严

首先，在鼓励和支持传媒业发展方面，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》指出，到2020年文化产业的发展目标是成为国民经济的支柱性产业，文化产业的整体市场规模将超过一万亿元。为了顺利完成该目标，2016年国家出台了相应的“十三五”分规划及配套政策，文化传媒业的政策利好不断。

其次，在对新媒体的管控方面，2016年，国家新闻出版广电总局、国家网信办、文化部等多个部门出台各种新规，互联网媒体受到越来越严格的监管，这也将对新媒体产业的发展产生一定的影响。

（三）IPO进度加快

在2015年7月份中断IPO，2015年11月份重启后，IPO的进度大大加快，2016年全年新股发行数量達到245只，仅次于2010年的347只和2011年的277只，在A股历史上排名第三。中影股份、新华网、南方传媒等传媒类企业纷纷通过IPO上市融资。

（四）A股市场监管趋严，定增和并购大幅度降温

2016年，境内资本市场监管偏严格，表现为战略新兴板暂停推出、中概股回归和跨界并购不断受到关注、“借壳新规”政策出台、A股宣告终止的并购交易和数量持续上升。这也使得传媒类上市公司的资本运作活动大大降低，尤其是各类跨界并购大幅度降温。

（五）网络广告市场规模为2769.4亿元，增速将近30%

艾瑞咨询的数据显示，2016年我国互联网广告市场规模达2769.4亿元，比2015年增长近700亿元，同比增长29.7%。29.7%的增速虽然是2010年以来首次跌破30%，却很接近30%，尤其考虑到是在百度等搜索类公司的医疗类广告大幅度下降的情况下取得的。如果搜索类公司的医疗类广告不大幅度下滑，则2016年的网络广告市场同比增速依然会超过30%。2010年到2016年的6年间，我国网络广告市场规模从325.5亿元增长到2769.4亿元，增长了7.51倍，年均增长率为125.14%。

尤其需要指出的是，在传统媒体广告收入持续下滑的情形下，我国互联网广告收入远远超过电视、广播、报纸、杂志四大传统媒体广告收入之和，差距应该超过1000亿元。

（六）游戏产业市场增速放缓，规模超1600亿元

中国音数协游戏工委、伽马数据和国际数据公司共同发布的《2016年中国游戏产业报告》显示，中国游戏市场实际销售收入1655.7亿元，同比增长17.7%；其中自主研发的网络游戏达到1182.5亿元，同比增长19.9%；移动游戏用户规模达5.28亿，同比增长15.9%；全年海外市场销售收入达到72.35亿元。相对于游戏市场规模的17.7%的增速，游戏用户的增速只有5.9%，达到5.66亿户。

《2016年中国游戏产业报告》显示，2016年，移动游戏市场规模为819.2亿元，同比增长59.2%，市场份额为49.5%，首次超过客户端游戏的582.5亿元和35.2%。

二、传媒类上市公司分行业发展分析

（一）新上市公司6家

2016年，主要有南方传媒、中国电影、广西广电、上影股份、新华网和贵州广电等6家在上海证交所上市，广电网络和电影各占2家，其中南方传媒是猴年A股第一股，中国电影是目前中国娱乐业最大的IPO。截至目前，广电网络行业的上市公司已经有10家，成为我国传媒类上市公司的重要组成部分（具体见表1）。

（二）海外传媒类上市公司纷纷通过私有化退市

前些年，由于我国资本市场的不完善、规模小，很多互联网类传媒公司纷纷到海外资本市场融资。随着我国资本市场的快速发展，尤其是我国以网络安全理由对互联网企业加强监管等因素的推动下，且为了分享国内资本市场的高估值，海外上市公司有的出于安全需要，有的出于国内资本市场的高估值需要，纷纷从海外资本市场私有化退市。endprint

首先，准备私有化的海外上市公司大大增加。2016年，主要有爱奇艺、奇虎360、合一集团、巨人网络、博纳影业等积极进行私有化。

其中，已经完成私有化的有巨人网络、奇虎360、合一集团和博纳影业。而其中的巨人网络借壳世纪游轮在国内资本市场成功上市，搜房网借壳重庆万里基本失败，奇虎360、合一集团和博纳影业尚未在国内上市，其他公司因为各种原因而取消了私有化。2016年5月22日，世纪游轮发布公告称，巨人网络100%股权已过户至上市公司，并完成相关工商登记变更手续，巨人网络100%股权估值131亿元人民币，并新发行约5139万股股份，募集了近50亿元资金。截至2017年2月17日收盘时，世纪游轮的总市值高达1185亿元，史玉柱也获益甚丰。

（三）互联网传媒类上市公司整体高速增长但分化严重

2016年，在“魏则西事件”等的冲击下，百度等搜索类互联网媒体的广告收入出现大幅度下滑，但是阿里巴巴、腾讯、新浪微博、今日头条等基于新一代技术的互联网媒体依然保持高速增长，呈现严重分化状态。2016年百度的广告收入为645.25亿元，同比增长仅为0.8%；阿里巴巴的总收入超过1400亿元，同比增长52.44%，虽然阿里巴巴没有公布其广告数据，但是预计增长速度将超过50%。需要指出的是，阿里巴巴2016年的净利润同比大幅度下降是因为阿里巴巴2015年的投资收益很高的缘故。腾讯的总收入超过1500亿元，同比增长47.71%；广告收入高达269亿元，同比增长54%。

与腾讯和阿里巴巴广告收入高速增长形成鲜明对比的是，门户网站的广告收入却出现了较大幅度的下滑。2016年，新浪门户网站的广告营收同比下降3670万美元；搜狐的门户品牌广告营收为4.48亿美元，同比减少22%；凤凰新媒体净广告营收为12.3亿元，虽与2015财年相比持平，但主要是由于其移动广告营收同比增长53.8%，而移动营收的高速增长却被PC广告营收的下降所抵消。

尤其需要指出的是，智能傳播平台的典型代表今日头条2016年的广告收入超过60亿元，同比增速在275%左右，估值已经高达110亿美元。

（四）报纸类上市公司发展情况

2016年，在7家（其中北青传媒在香港港交所上市）报纸类上市公司中，一是营业收入、净利润和净资产的增速普遍较低。在营业收入方面，华闻传媒、浙报传媒和华媒控股呈现了同比增长，其中华媒控股同比增长17.42%，增速超过15%，而博瑞传播、新华传媒、粤传媒和北青传媒4家都呈现下滑，其中博瑞传播同比下滑18.55%，粤传媒同比下滑20.93%。在归属于上市公司的净利润方面，华闻传媒、浙报传媒、粤传媒和北青传媒4家同比增长，而华媒控股、博瑞传播和新华传媒3家负增长。需要指出的是，粤传媒和北青传媒2015年都为亏损，而粤传媒2016年之所以出现了1.9亿元的净利润，根本原因是其旗下的广州日报社的发行和印刷获得了广州市财政局的3.5亿元巨额补贴。在总资产方面，华闻传媒、浙报传媒、华媒控股和粤传媒4家同比增长，而博瑞传播、新华传媒和北青传媒3家则为负增长。二是业绩分化严重。2016年，华闻传媒的营业收入为45.7亿元，是北青传媒的9.46倍；华闻传媒的净利润为8.73亿元，是新华传媒的18.03倍；华闻传媒的总资产超过100亿元，是北青传媒的8.93倍，浙报传媒的市值是北青传媒的107.45倍。

2016年，浙江日报报业集团旗下的上市公司浙数文化开始进军大数据产业。2016年，浙数文化的前身浙报传媒通过非公开发行募集19.5亿元，并以此为基础推进包括浙江大数据交易中心、“富春云”互联网数据中心、大数据创客中心、大数据产业基金的“四位一体”大数据产业生态圈建设。目前，浙江大数据交易中心已经正式上线运营，“富春云”互联网数据中心进入实质性建设阶段，大数据创客中心定址完成，总额10亿元的大数据产业投资基金也设立完成，并对若干优质项目完成出资。2017年把新闻传媒类资产从上市公司剥离，并更名为浙数文化。

（五）出版类上市公司基本情况

2016年，出版类上市公司主要有14家。整体说来，呈现如下特点：

第一，出版类上市公司的营业收入、净利润和总资产的规模都相对较大。在营业收入方面，13家同比增长，而只有读者传媒一家出现下滑，其中长江传媒、中文传媒、中南传媒和凤凰传媒四家企业形成了稳定的“百亿俱乐部”第一梯队。大地传媒、皖新传媒、时代出版、新华文轩和南方传媒收入在40亿元到80亿元之间，除了南方传媒增长率为6.87%以外，其余几家均实现了两位数的增长。在归属上市股东净利润方面，中南传媒依旧以18.04亿元居首位，中文传媒和凤凰传媒以12.95亿元和11.69亿元分列二、三位。在这三家巨头之后，皖新传媒2016年净利润首次突破10亿元，为10.91亿元，同比增长39.33%。除此之外，大地传媒、新华文轩、长江传媒、南方传媒和时代出版均实现了5亿左右的归属上市股东净利润。在总资产方面，凤凰传媒、中文传媒和中南传媒位居前三，均超过180亿元。在这三家巨头之外，皖新传媒与大地传媒总资产首次超过百亿，加上回归A股的新华文轩，目前A股市场共有6家出版上市企业资产超百亿元，而长江传媒与南方传媒也分别以接近百亿元的97.46亿元和86.09亿元总资产位列其后。

第二，业绩分化明显。营业收入居首的长江传媒（137.89亿元）是居尾的中文在线（6.01亿元）的22.94倍；净利润居首的中南传媒（18.05亿元）是居尾的中文在线（0.35亿元）的51.57倍；总资产居首的凤凰传媒（193.18亿元）是居尾的读者传媒（19.37亿元）的9.97倍。

第三，积极布局转型。出版类上市公司进行转型升级的措施主要有：一是整合升级传统主业线上线下销售渠道、多元布局文化产业、转型资本投资市场；二是整合升级销售渠道方面，线下以新华集团实体书店为核心，升级建设卖场；三是线上以建设电商平台为主，开展新媒体营销推广业务；四是多元布局文化产业方面，在线教育、网络游戏、影视文化等渐成多元化发展热点；五是转型资本投资市场，以成立文化产业投资基金为主要方式。endprint

（六）影视类上市公司发展情况

影视类上市公司整体依然保持较高的增长速度。在营业收入方面，万达院线首次突破100亿元，高达120亿元，同比增长40%；华策影视、华录百纳、长城影视、唐德影视、印纪传媒、万家文化、慈文传媒和当代明诚的同比增长率都超过了30%。在归属于母公司的净利润方面，万达院线为13.7亿元，超过10亿元，万家文化同比增长294.78%，当代明诚同比增长128.17%。在总资产方面，万达院线和华谊兄弟都超过190亿元，光线传媒超过90亿元，接近百亿元；在市值方面，万达院线超过600亿元。

（七）广电网络上市公司基本情况

在9家主要的广电网络上市公司中，东方明珠新媒体的营业收入、净利润、总资产和市值都居于首位，其中营业收入为194亿元，归属于母公司的净利润为29.3亿元，总资产为368亿元，市值为550.3亿元。但是从整体来说，一是增速不高，其中东方明珠新媒体和天威视讯同比下滑，电广传媒、江苏有线同比增速超过10%，其他都为个位数；在净利润方面，电广传媒、湖北广电和吉视传媒都出现了同比下滑。二是实力差距悬殊。

（八）广告类上市公司基本情况

在9家主要的广告类上市公司中，蓝色光标、省广股份和分众传媒的营业收入和总资产都超过100亿元，成为名副其实的“双百亿”企业。分众传媒的净利润和市值最高，分别为44.5亿元和1104亿元。

（九）动漫类上市公司基本情况

奥飞娱乐的营业收入为33.61亿元，归属于上市公司的净利润达4.98亿元；拓维信息和长城动漫的营业收入及净利润的增长率不高，长城动漫的营业收入甚至为负增长。

（十）网络游戏上市公司发展情况

首先，网络游戏公司的市场占有率进一步提升。2016年，腾讯、网易、畅游三家上市的网络游戏公司的收入之和为1013.82亿元，同比增长29.95%，是全国游戏收入增速（17.7%）的1.69倍。而整个游戏市场的集中度进一步提升，腾讯、网易两家上市公司的市场份额之和为59.69%；腾讯的游戏收入为708.44亿元，同比增长25.19%，市场份额为42.79%；网易的游戏收入为279.80亿元，同比增长61.60%，市场份額为16.90%。其次，7家主要的游戏类上市公司增速较快。在营业收入方面，都呈现10%以上的同比增速，其中完美世界、昆仑万维、互动娱乐、掌趣科技和天神娱乐的增速都在25%以上；在归属于上市公司的净利润方面，完美世界和星辉娱乐的净利润都超过10亿元，其中完美世界为11.7亿元，同比增长773.13%；在总资产方面，也呈现高速增长态势，其中完美世界的总资产超过100亿元，为163亿元，同比增长230.63%。

三、传媒类上市公司发展的新特点

（一）主动进行跨境并购，布局海外市场

首先，游戏行业跨境并购金额超过800亿元。游戏工委发布的游戏产业报告显示，中国游戏用户数量增长率连续5年下降，2016年我国游戏市场的实际销售收入达到1655.7亿元，同比增长17.7%，增速回落，而且腾讯、网易两家公司游戏收入占据中国游戏市场的半壁江山，说明国内游戏市场已经饱和。在这种情况下，国内游戏企业为了增强自身的核心竞争力以及更好地拓展国际市场，大力实施跨境并购而进行国际布局。全球游戏市场目前正处于整合期，市场领先者的市场份额正在扩大，领先优势进一步凸显，我国的游戏企业纷纷通过跨境收购来应对这种挑战。

具体来说，一是腾讯用86亿美元收购了芬兰手游巨头Supercell 84.3%的股份；二是世纪游轮斥资305亿元收购以色列游戏公司Alpha100%的股权；三是游族网络拟出资5.8亿元收购德国游戏开放商Bigpoint100%的股权；四是掌趣科技以11亿元收购韩国游戏公司网禅19.24%的股权；五是中技控股以16.32亿元收购英国知名游戏开发商和发行商Jagex。

其次，国内影视巨头大有买下好莱坞的势头。一是2016年1月，万达以35亿美元现金收购著名电影制片厂美国传奇娱乐公司。二是万达集团相继收购好莱坞娱乐整合营销公司Propaganda GEM及制作金球奖等颁奖典礼的电视节目制作公司DCP。三是2016年7月，万达旗下美国AMC院线买下欧洲最大的院线公司Odeon & UCI；12月，又买下美国第四大院线，使其成为全球最大院线。四是2016年6月，腾讯收购好莱坞制片公司IM Global的控股权，又在8月投资好莱坞制片厂STX娱乐公司。五是2016年10月，阿里巴巴旗下的阿里影业入股斯皮尔伯格旗下的Amblin Partners，并达成一系列战略合作。

（二）商誉减值成为上市公司收购后管理的重要问题

近年来，传媒类上市公司为了实现战略转型和业绩快速增长，纷纷通过并购方式来实现外延式增长。为了降低风险，通常采取的是由被收购方进行利润承诺的对赌方式，但是当被收购方完不成利润承诺时，就会导致大量的商誉减值，进而对公司造成重大影响。例如，粤传媒收购的香榭丽出现重大问题，粤传媒也因商业减值而导致2015年净亏损4.45亿元，如果2016年不是广州市财政补贴其3.5亿元和售卖一部分房产，也会导致较大的亏损。

对于未来，外部宏观经济环境不确定性增强，而技术对传媒业的影响会进一步加强，在资本市场管控加强的背景下，传媒业资本运作的方式会更加丰富化、多元化。尤其需要警醒的是，巨额资金并购尤其是没有利润承诺的跨境并购有可能因为并购后业绩没有达到预期而产生巨大的商业减值，进而把上市公司拖入亏损的深渊。

（三）传媒类上市公司严重分化

首先，互联网类传媒上市公司增速远远超过传统媒体类上市公司。腾讯、阿里巴巴等互联网类上市公司以及完美世界等游戏类上市公司，不仅营业收入、净利润和市值高，而且增速也远远高于报纸、出版和广电网络类上市公司。

其次，不同类型的上市公司分化严重。无论是互联网类、网络游戏类，还是报纸类、出版类、广电网络类等，营业收入、净利润、总资产和市值也差距悬殊。尤其需要指出的是，在我国报业整体大幅度下滑的时代背景下，传统媒体的报业上市公司的整体情况相比出版、广电等其他类型的传媒类上市公司更差。

（四）新媒体产业的整体增速开始放缓

目前，居于新媒体产业主体的广告、游戏产业等已经具有较大的规模。由于新媒体产业的基数已经很大，新媒体产业整体再保持30%以上的增速已经很难，整体增速将放缓。

（五）新媒体产业依然是技术驱动

大数据、直播、VR等新媒体产业正在快速成长，而这些产业高速发展的背后主导因素依然是技术变革，未来能对BAT等互联网巨头产生巨大冲击的必然是基于新一代技术的互联网巨头，如正在快速发展的今日头条。

（郭全中为国家行政学院社会和文化教研部高级经济师、管理学博士；郭锐为北京金信网银公司数据总监；郭凤娟为北京资产评估协会科员）

编校：张红玲endprint