延续金秋行情?盈利驱动配置

李立峰

10月份是A股三季报集中披露期，历史上10月份取得超额收益的板块，大多受盈利（三季报）的驱动。

先看海外市场，美联储发布的最新褐皮书称，9月至10月初，美国经济以小幅至温和的步幅扩张，但通胀仍显低迷（美国9月核心CPI报1.7%，与美联储通胀目标值2%有一定的距离）。最新的联邦基金利率期货显示，2017年美联储选择12月份再加息一次的概率为88%。美联储主席耶伦的任期将于2018年2月届满，目前主席候选人5名，总统特朗普或在访亚前（11月3日）选定，并于近期披露。美国参议院于10月19日批准了2018财年的预算议案，特朗普的税制改革清除了一道重要障碍，为共和党在无需民主党的支持下通过减税方案铺路。美国税改进展顺利，年内落地概率较大，提振美元指数。

再看国内市场。最引人瞩目的是党的十九大，报告全文3.2万字，结合社会发展形势提出了“新时代”的历史定位，高瞻远瞩，影响深远。报告总体分为三个新，新时代、新判断、新目标。另外“现代化”成为高频词，出现47次，吹响了中国全面建设社会主义现代化强国的号角。

十九大報告覆盖面比较广，涉及到的领域有：农业（土地承包）、科技创新、军工、中高端消费、养老保险与医疗保险、教育、供给侧、数字经济、共享经济、生态文明、互联网、大数据、人工智能、美丽中国、健康中国、租购并举、国企改革、区域协调发展、一带一路、粤港澳大湾区建设等。十九大报告指引未来30年改革方向，改革驱动社会发展，提升风险偏好与盈利，对A股影响偏向于积极正面。

另外，数据显示，生猪价格、蔬菜价格、禽类养殖价格等延续疲弱态势。生猪价格方面，22省生猪最新平均价格微降至14.09元/千克，需求边际下滑，而市场生猪供给边际增加；蔬菜价格方面，预计10月价格同比下滑幅度有望至10%左右；禽类养殖方面，当前市场需求较差，屠宰场库存容压力高，降价走货以期减少库存，毛鸡价格下降幅度比较大。国内通胀并无上行压力，给予了央行维持现有的“稳健中性”的货币环境。结合十九大报告中对健全金融监管体系、防范系统性金融风险的强调，货币政策仍将继续配合经济去杠杆和加强金融监管的进程，短期料货币政策维持中性基调。

中国央行公开市场重启14天期逆回购，与7天品种组合放量操作，在央行大额投放安抚之下，资金面整体稳中偏松。另外，央行主动加强沟通频率，亦被视作稳定市场预期的一种表现。

十月份是A股三季报集中披露期，截至10月22日，已有286家上市公司披露了三季报业绩。根据上市公司披露情况统计，截至10月22日，A股业绩预增的公司有703家，这一数据是明确预减公司家数（147家）的近5倍。受益于“原油价格三季度上涨、供给侧改革以及消费升级”等因素，2017年上市公司三季报有望延续高景气度。

历史上10月份取得超额收益的板块，大多受盈利（三季报）的驱动。截至10月22日，化工、电子是三季报业绩预增公司数量最多的前两个行业，行业内预增的公司分别为85家、77家，合计占所有预增公司家数的23.04%，从行业景气度来看，三季报利润增速环比二季度提升的行业，主要集中在建材、造纸、园林、白酒、家电、重卡、汽车零部件、光伏、LED、光学元件等。

站在当前时点，海外市场积极因素依旧，国内因素亦呈现出积极变化：2017年国内经济年内实现软着陆的可能性大，“定向降准”的实施有助于A股盈利（ROE）的结构性改善，且释放了流动性偏暖的信号，未来一段时间货币政策收紧的概率几乎为零。

具体配置方面，我们维持对“大金融（银行、非银）、 大消费（白酒、消费电子、快递物流）”等板块的推荐；主题上，建议关注“新零售、租售同权、美丽中国、健康中国、区域规划（粤港澳大湾区、海南规划、上海自由港）、特斯拉产业”等。