人民币国际化的障碍与对策

邵占强

摘要：随着中国经济的持续迅猛发展和综合国力的不断提升，人民币的国际地位不断提高，使得人民币逐渐成为世界资本市场上的重要货币。人民币国际化的研究具有很强的现实性和必要性，本文深入分析人民币国际化的现状及人民币国际化障碍，针对性提出了人民币国际化的金融优化化应加强改革，形成更优化的利率机制。

关键词：人民币国际化；金融深化；离岸市场

一、人民币国际化的现状

（1）人民币成为全球第四大支付货币。2015年8月，人民币首次超过日元成为全球第四的支付货币，说明人民币的国际化水平进一步深化。根据SWIFT数据，全球人民币支付使用量上升8.33%，占全球支付市场的份额达到3.72%，而在2012年仅为百分之0.92%（居全球第13位）；日元占有量为3.42%，首次落后于人民币。2012至2015年间，人民币也已超越8个其他国家的货币（日元、澳元、加拿大元、瑞士法郎、港币、瑞典克朗、新西兰元），最新的排名是：第一为美元，第二为欧元，第三為英镑，第四位就是人民币。此外，2015年7月人民币海外支付交易量同比增长60%，在一个月内超过100万笔。目前，全球金融机构使用人民币支付的，已经达到了1800多家，比2014年同期增长13%，在这些机构中，有相当一部分虽然使用人民币支付，但未在大陆或者香港设立网点。

（2）中国人民银行增持黄金优化国际储备。2014年以来，中国的外汇储备额度已然达到了世界最高水平，这很好地支持了人民币的国际化。但不符合规律的是，我国外汇储备中美元占据了绝大一部分，央行增加黄金储备是为了分散美元过多的风险，即降低美元汇率变动所形成的汇率风险以及尽量避免美元贬值导致外汇缩水，这样能够提升人民币在国际中的形象与地位。

（3）人民币离岸债券市场逐渐扩大。香港作为我国对外开放的窗口，在港的人民币债券发行可以很好地反应出人民币离岸市场的发展状况。2010年以后，在港债券规模快速扩张，首次突破了1200亿元。在港发行的人民币债券很受投资者欢迎，原因主要是：首先，在港人民币业务的深化为发行债券提供基础。2012年香港存款8605亿人民币，是2006年的23.7倍，而人民币利率在香港比境内低很多，加上缺乏投融资相结合的投资渠道，使得人民币谋求更多的对外输入的契机。其次，香港的债券市场已经很成熟了，主要在总经销、贸易、管理体制及分销成本方面，使得人民币债券发行有着天然的优势。

二、人民币国际化的主要障碍

1.金融体系的稳定性障碍

现行融资制度不健全，目前金融体系的内在不稳定性、金融业的抗风险能力差、现行的融资体制较差、现行信用制度不健全，这严重阻碍了我国金融业对外开放水平的提高。另外，还存在金融机构体制不健全的问题，改革开放后虽然发展十分迅速，但是起步还是比较晚，导致无法满足现行的国际化的要求。金融机构又是一国货币国际化的主要参与者，所以金融机构得不到很好发展的话，人民币国际化就无法谈起。

2.中央银行的宏观调控金融监管能力差有待加强

中央银行的政策工具和政策的有效性是有限的。商业银行的效益是经常变化的，由于利率政策上的反应信号、国际资本流动、投资和融资活动的开展等无法反映出来，使中央银行的货币供给调控目标难以实现；过于依赖市场准入监管，缺乏多样化方式。尽管中央银行已经通过金融机构的市场准入监管，但过度依赖资金、重组率方面的监管，而对金融机构的资产、负债和风险、法律存在的缺陷却无法监管。

3.金融市场环境中的障碍

一是引导市场得以有效配置资源的基准价格尚未完全市场化；二是长期资金尤其是股权资金的供给严重不足；三是面向社会所有阶层和群体特别是弱势群体提供服务的金融体系依然有待建立；四是市场化管理风险的机制缺位；五是资本项目尚被管制；六是各领域监管的有效性、针对性、稳健性均有待改善。利率对经济的联系和影响不明确，财务杠杆信号的建设等问题；银行内部系统性风险较大，银行系统性风险是由银行业外部冲击造成的风险，主要包括信用风险利率和汇率风险等。我国银行面临的系统性风险主要来自于内部，主要有信用风险、汇率风险。在我国银行是人民币主要承受单位，银行的风险较大意味着人民币国际化进程中面临的风险较大，这对人民币国际化造成较大阻碍。

4.国际金融体系中的障碍

不具有明确的国际金融准则，缺乏有效的监管规则；从国际多边机构的一些运作看，往往是承诺容易，执行困难。在后续程序和政策的协调，监管框架的建立，全球金融体系和金融市场的稳定方面，执行的任务依然艰巨。虽然我国现阶段拥有强大的经济实力和巨额的外汇储备，但仍然存在著许多障碍，尤其是人民币缺乏竞争力。在全球金融体系下的美国、日本和其他国家提高贸易壁垒，各国通过针对人民币的倾销法案，使得人民币国际化进程面临障碍。国际资本的无序流动，缺乏对其的有效监管规则，使得我国对资本项目无法完全放开管制。这使得人民币国际化问题从根源上无法得到有效的体制支持。

三、人民币国际化的主要对策及建议

1.加快金融深化改革

目前中国金融市场的发展水平还不能与人民币国际化需求相匹配。更具体地说，由于货币市场存在缺陷，中国还不存在类似于美国联邦金率、英国官方贴现率的基准利率，只放开几个关键并由市场决定的短期银行间利率，中国人民银行的利率政策对整体利率结构只有有限的影响力。人民币国际使用的不断增加使得利率调整更加迅速，但是中国货币当局无法充分利用这种优势。在人民币国际化之前，一个更加优化的利率形成机制应该首先到位。

2.大力建设人民币离岸市场

一国货币要想在国际上很好地完成购买商品、支付账单等功能，必要条件就是使用量的上升。使用量的增加是一个先决条件是离岸市场的发展。同时，国际市场和国内市场就像硬币具有两面性，国内市场发行较少，国内需求得不到满足，就无法进入国际市场。国内市场和国际市场是不可分割的。

目前，人民币远未达到标准的离岸货币市场，其中发行量是个很关键的因素。在离岸市场中，人民币成为完全可兑换的货币是人民币成为国际化货币的一个必要的因素。

3.加强人民币汇率弹性，保持货币政策的独立性

灵活的汇率政策有助于降低市场价格，均衡汇率，这是国际货币、货币与资本账户优化的基础。继续按照公布的人民币汇率浮动进行动态管理和调节，设定外汇市场汇率浮动区间，保持人民币汇率合理均衡水平，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。

进一步推进汇率弹性改革，要重视很多方面的工作，特别是形成机制改革，积极稳妥地推进人民币汇率，积极创造有利条件，提高对外开放水平。

4.提高货币可兑换性与放宽资本管制

就货币的可兑换性而言，人民币还远不是外国持有者的“便利”货币。尽管人民币在经常项目下可兑换，但是资本项目的很多方面仍然受到管制，主要是对证券、资本和短期流动的管制。人民币使用限制主要源于当前中国对资本项目交易的管制；加快推进资本项目可兑换，拓宽在岸与离岸人民币市场的资金流动渠道；加快发展跨境人民币业务，增加境外人民币资金池容量；发展多种期限人民币债券，形成有参考意义的债券收益率曲线。

5.加强香港的離岸中心建设

离岸业务及离岸金融中心地位的形成和发展，取决于该种货币的供求。在这个方面，香港的优势是得天独厚的。在人民币可优化兑换之后，它将成为国际间计價、结算，购买、支付的货币。针对香港离岸市场的发展需要注意以下几个方面：其一，进一步鼓励境内外机构赴港发行人民币债券，减少审批环节，缩短审批时限，下放审批权限。其二，拓宽两地的资金流动渠道，允许在港发债募集的人民币资金通过更加便利的通道回流，如RQFⅡ、境内投资、跨境贷款等。其三，增加香港人民币投资工具，进一步发展香港离岸人民币市场。丰富人民币投资品种，继续发展人民币存贷款、基金、外汇交易等业务，重点发展债券市场及远期类业务，扩大人民币计价IP0发行规模。鼓励在港中资银行进一步完善人民币投融资服务，推出更多金融创新产品，为香港沉淀人民币资金提供更多投资渠道。

人民币国际化实际上是连续的、长期的、不断改革的过程，期间每推进一步都会引起金融环境的连锁反应。采取由周边向全球推进的战略选择，遵循“周边化→区域化→国际化”的“三步走”战略，结合我国的实际状况，稳步推进。