对私募基金新三板投资策略的探讨

赵悦

摘要：新三板市场是我国高科技企业的主要筹资途径，而私募基金作为重要的融资模式，在新三板市场中占有很重要的地位。私募基金的健康发展，以及如何利用私募基金促进实体经济发展，并实现有效的新三板投资成了当前政府、企业和社会关心的重点问题。本文主要在总结当前新三板私募基金现状的基础上，探讨了私募基金的投资策略。

关键词：私募基金；新三板；投资策略

私募基金是当前实体经济融资的主要方式，按照投资对象的不同，主要分为私募股权资金和私募证券资金。私募股权基金主要是指通过非公开募集的方式投资未上市公司的股权，而私募证券基金则主要是指通过非公开募集资金投资证券市场。私募基金的操作方式，一般是对那些具有高发展潜力的、待上市的公司进行投资，同时可以参与被投资公司的管理。等到公司发展壮大后，就再以股权转让等合理机制退出，投资者就可以从中获利。此外，新三板是我国金融投资市场的重要组成部分，也是高科技产业发展壮大的重要贡献力量。近年来，随着新三板市场的不断壮大，在新三板挂牌的企业也超过了一万家。而私募基金作为新三板中的重要融资模式，也受到了很多社会或者机构投资者的欢迎，有效地解决实体企业的发展，对促进我国经济发展有着很大的贡献。

1.私募基金新三板的投资风险分析

新三板作为我国资本市场的重要组成部分，其在促进实体经济发展，帮助高科技产业成长方面有着重要的作用。对于很多中小企业而言，新三板是其融资的主要场所，并且这些企业创新能力很强，未来发展空间大，这也使得新三板成了一种价值投资市场。但是，我们也必须认识到，新三板是高风险的资本市场，这就需要投资者在投资之前，一定要综合考虑多种因素。新三板的流动性不强，相关制度体系还不完善，使得其具有较高的系统性风险。同时，尽管那些创新型的企业有着一定的发展潜力，但是，由于其在技术、市场和治理等方面经验不足，其未来发展仍有着很大的不确定性，这也导致新三板市场风险较高。所以，对于私募基金新三板的投资而言，一定要采取合理的投资策略，才能尽量减少损失，以做出正确的投资决策。

2.私募基金新三板現状分析

2.1私募基金新三板发展现状

私募基金在新三板市场的发展速度很快，尤其是在扩容和政策利好的情况下，新三板的不断壮大，使得私募基金也具有了较高的发展速度。同时，私募基金也逐渐成了新三板的投资主力，其比例也大大超过了公募基金、信托和券商等其他新三板市场产品。从当前的数据看，在新三板发行的产品中，私募基金数量达到了2400只，占到了整个新三板市场产品总数的48%。同时，受到发展时间不足的影响，私募基金在新三板中仍属于新生力，其规模仍然较小，并且风险分散能力有限。

虽然在新三板市场中，私募基金数量多，但其投资效益不是很乐观。在投资市场，不同的投资策略或者是采用不同的估值方式，都会影响到最后的投资效益。但是，以私募股权投资为例，由于股权投资的投资回收期很长，其投资回报很难在短时间内提高，这就使得这种投资回报率较低。从最近的数据来看，私募股权基金中，亏损率高达62.1%，绝大多数基金处于亏损状态。

除此之外，当前在新三板市场中，私募基金投机现象严重。在资本市场，投资与投机是有着很大的差异的。由于新三板市场并不是股票交易市场，其交易机制和市场定位与股票市场并不一样。所以，新三板市场的产品不像股票那样过于注重投机。但是，从新三板市场的私募基金看，一些短期产品所占比例很高，投资仓促。可以看出，新三板私募基金存在严重的投机倾向。这种行为对新三板市场的稳定性会产生很不利的影响，增加了市场风险。

2.2私募基金新三板投资问题分析

一是投资理念不成熟。由于新三板市场属于新兴市场，其政策和制度还处于建设期。同时，对于私募基金而言，其投资者对新三板的相关政策也不是很了解，缺乏对市场的正确认识，这种情况也导致了当前新三板市场中，私募基金存在很多不理性的投资，投资理念很不成熟。

二是信息不对称问题严重。信息不对称问题在资本市场，尤其是投资市场是始终存在的。而对于新三板市场而言，由于对企业信息披露等活动没有详细的规定，导致很多企业的信息披露不规范。这就使得投资者很难掌握到有效信息，从而不能对未来的投资做出正确的评估，而信息的不完整也很容易导致错误的投资决策。同时，投资者自身对相关信息的调查能力不强，其调查方法、渠道和时间等都受到很多因素的限制，导致其调查结果有效度不高。再加上当前有部分企业存在弄虚作假等问题，都会导致投资者信息不足而做出错误的投资。也正是因为私募基金获取信息能力不是很强，导致其必须承受更大的风险，严重影响到了投资者的投资策略。

三是短线化投资过多。从目前新三板私募基金来看，短线投资过多，投机倾向严重，这种情况不利于实体资本的壮大，限制了新三板市场功能的发挥，从而增加了市场的系统性风险。

四是投资退出难。对于新三板市场中的私募基金，其退出的顺畅性主要取决于投资企业的发展好坏。而新三板的流动性不足，企业整体质量差异很大，很多企业并不善于资本运作。而很多基金产品时间有限，无法等到政策红利和流动性改善的时候，这就使得这些基金产品会出现推出困难的问题。

五是不能形成差异化的产品。新三板市场中的私募基金，同样面临着同质化严重的问题，很多产品类型差不多，产品设计、产品期限等都千篇一律。这种情况，既对投资者的吸引力不大，又会因为同质化严重导致资源的浪费，加剧了竞争，从而使得很多私募基金面临密集退出的现象。

3.私募基金新三板投资策略分析

3.1强化投资理念

投资理念是决定新三板市场投资的一个重要因素。对于私募基金而言，首先就应该强化投资理念。投资理念的强化可以从明确投资价值及风险、掌握市场政策和红利、遵循投资逻辑等方面入手。

私募基金的投资，应该正确认识到新三板的投资价值和投资风险，在充分调研的基础上，掌握该市场的相关政策，弄清相关制度。同时，一定要明确，新三板市场与股票市场之间的差异，在私募基金投资时，要树立科学的投资理念，不可盲目投机，不可跟风炒作。另外，私募基金在投资之前，也要明确投资对象成长性、流动性和竞争优势等要素，并要正确对待投资时机和股票估值等问题。投资也需要结合新三板市场的政策红利，坚持价格导向、高成长导向和转板机会导向等投机逻辑，做好组合投资，做好风险分散工作。除此之外，私募基金的投资也要充分发挥其自身的优势，也就是依托自己的投研能力和投后管理，帮助投资对象的发展壮大，促进企业经营绩效的提高，增加企业的盈利能力，从而可以获得更高的投资回报。

3.2优化私募基金新三板投资环境

投资环境的优化是促进私募基金新三板投资健康发展的有效途径。一方面，要强化信息披露制度，加强对新三板市场企业财务信息管理制度，进一步明确信息披露的内容，使得企业披露的信息更真实、更全面。同时，也要加强对企业违规披露的处罚力度，应该健全信息披露法律责任体系。而对于投资者自身而言，其可以利用自身团队的优势，利用先进的计算机技术、大数据技术等分析方法，加强对投资企业信息的搜集，并进行详细且正确的财务分析，以判断其投资价值和投资风险，优化投资组合。另一方面，也要建立其相关的制度政策，对于不同期限的基金产品可以给予一定的税收优惠，从而可以促进长期投资私募基金的发展。同时，也要明确私募基金产品的规模和存续期，引导设计具有产异化的基金产品，避免同质化现象严重化。

3.3选择最佳的投资策略

私募基金新三板投资要立足于新三板的特点，并需要根据不同投资标的选择合适的投资策略。对于那些营利性突出的企业，私募基金投资应该利用一定的技术分析方法，对企业价值和市场定价进行安全边际分析，并通过兼并与收购、IPO等方式退出获利。而对于流动性突出的企业，私募基金投资可以进行波段操作，通过市场中期价差的波动来获利。而对于成长性突出的企业，则可以进行长期投资，通过研究企业的发展潜力和经营管理能力，跟踪其价值演化，通过股票权益的增值来获利。

而对于私募基金新三板投资风险问题，可以通过组合投资的方式来分散投资风险，按照一定的比例，将流动性突出、成长性突出和营利性突出的企业进行组合。同时，对于高风险投资，应该加大高成长性企业早期投资比例，而对于保守投资，则可以加大对成熟企业的投资比例。此外，在投资规模方面，私募基金新三板投资必须建立在投资风险承受能力基础上。对于投资良好和风险承受能力强的大规模基金，可以采取中长期的投资策略。而对于小规模的基金应该财务短期投资策略。

参考文献：

[1]陈咏媚.新三板对私募基金行业发展的影响[J].现代经济信息，2016（06）

[2]欧阳红枝.我国私募基金投资策略探讨[D].中央民族大学，2011.endprint