保险公司投资价值研究

周静宜

【摘要】随着国民生产总值的不断增长，越来越多的人开始关注保险行业并进行投资。本文从宏观背景，行业发展，区域因素和公司等方面分析了近几年国内保险业的总体发展，选取中国平安保险公司为例，通过公司财务报表进行了盈利、偿债、成长能力分析。选取其他九家保险公司，运用SPSS软件对财务指标进行了主成分分析以及综合排名。旨在帮助投资者理性分析选择，挖掘上市公司的内在价值，并能获得较理想的收益。

【关键词】保险公司 投资价值 宏观经济

近几年，中国国内生产总值不断增长，国民财富有富余因此会去选择投资。其中房地产业、证券投资业、商业银行是大多数投资者所选择的，这些产业在投资功能方面与保险业具有相关性，主要表现为如随着房地产业的发展，会在一定程度上减弱人们的保险需求。但因为目前房屋限购，加之出台的许多限制政策，使得房地产业不再具有投资价值，因此大多数国民选择保险行业投资。中国保险行业正处于稳步发展之中，同时中国人口老龄化逐年显现，越来越多的人开始了解保险行业，需要对保险行业进行投资，保险行业具有极大的发展空间和契机，吸引着投资者的关注。因此，如何把握保险行业发展的方向，预测保险行业股票的价格的走向，是投资者所关注和面临的问题。本文从宏观经济层面、行业层面和公司层面三个层面，对保险公司的投资价值进行了综合分析。以中国平安保险（集团）股份有限公司为例，选取5年的数据和相应指标，对其盈利能力、偿付能力和发展能力进行了分析。运用主成分分析，与国内其他9家保险公司的财务进行了分析对比，得出综合排名。以此对保险行业的龙头公司中国平安的投资价值进行了分析，便于投资者做出正确的决策。

一、宏观经济层面分析

2015年，中国经济运行保持在合理区间，结构优化取得积极进展。全年GDP（国内生产总值）为676708亿元人民币，较上一年有6.9%的增幅。上市公司受宏观经济的周期性变化和政府的经济政策影响比较大，股票价格会因宏观经济的稳健性而具有上涨的空间，因此对于投资者们，我国宏观经济发展备受关注。

上市公司的发展空间和成长机会跟总体经济发展水平密切相关，而GDP（国内生产总值）的稳定增长会使总体经济发展水平呈现相同趋势的增长。目前我国人民生活得到改善，人均收入水平和就业能力持续增长。2015年我国居民人均可支配收入（21966元）增长百分比为7.4%，仍然比经济增长迅速。此中，农村居民人均可支配收入增长百分比（7.5%）较城镇居民人均可支配收入百分比（6.6%）具有0.9%的涨幅。可见，人民生活水平日益提高，资产存在富余，而不仅仅是可以维持温饱，而除了普通的银行存款利息收入这种生钱办法，越来越多的人开始选择投资股票，开始选择更加具有技术含量的投资。保险业是我国一个发展前景较为广阔，目前正在稳步前进的行业，因此选择保险公司投资具有一定的价值。

二、行业层面分析

保险业发展和成熟水平由保险密度和保险深度显现。从保险密度可以看出一个国家保险业发展如何，以及保险的普遍程度。保险密度的计算方式为保费收入除以该国的总人口数，即人均保费收入。通常，保险密度和保险业发展程度以及市场发育水平呈正相关。一个国家的经济、社会、文化等多种因素共同影响着该国保险业的发展和保险密度。保险深度是指一个国家保险业在国民经济中所占的比重，它通过保费收入除以国内生产总值（GDP）来计算。因此，我国保险业的发展程度及其与世界同行业发展水平差距都可以通过保险密度和保险深度看出。

截至2015年年底，全国人均保险密度为271.77美元（1766.49元），比上一年增长19.44个百分点；保险深度为3.59%，比14年增长0.41%。然而同一时期，世界市场保险密度为662美元，其中，美国、日本、英国和法国等发达经济体的保险密度约4000美元/人，中国远落后于这些国家，甚至和全球平均水平相差390.23美元。世界保险深度为6.2%，其中美国、日本、英国和法国等发达经济体的平均保险深度在10%左右，我国仅为3.59%，差距也非常明显。“十二五”期间，虽然我国保险市场在全球排名由第6位升至第3位，但也只能说我国是一个保险大国而非保险强国。

据统计，2015年，在全球市场下，人均保险支出大约是662美元，在较为发达的市场条件下，人均保险支出能够達到3666美元。见表1，2014年，作为保费收入大国的美国人均保险密度为4017美元、日本人均保险密度为4207美元、英国人均保险密度为4823美元、法国人均保险密度为3902美元。而截止到2015年，我国的人均保险密度才仅为271.77美元，相差甚远。由此可见，我国国民运用保险机制的主动性还远不如其他国家，社会各界的保险意识还有待加强。

截至到2014，美国、日本、英国和法国四大经济体的保险深度分别7.3%、10.8%、10.6%、9.1%，全球保险深度为6.2%，而我国的保险深度在2015年才仅为3.59%，相差甚远。可见我国保险业务尚不发达，国民经济相关领域还未被保险业覆盖。中国保险机构在国际领域的竞争力和保险业在国际上的影响力都还有所欠缺，我国还不能算是保险强国。

三、公司层面分析

（一）中国平安背景分析

中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称“中国平安”）是我国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的综合金融服务集团。公司于1988年在深圳成立。2004年6月公司在香港联合交易所主板上市，2007年3月公司在上海证券交易所上市，股份名称“中国平安”。

2015年，中国平安主要业绩指标均取得显著增长。一年内实现了归属于母公司股东的净利润542.03亿元，同比增长38.0%；截至2015年12月31日，归属于母公司股东权益为3，342.48亿元，较年初增长15.4% ；公司总资产约4.77万亿元，较年初增长19.0%。公司客户总量近1.09亿，互联网用户量约2.42亿，用户、客户迁徙效果显著。endprint

（二）中国平安经营绩效分析

本文从公司盈利能力，偿付能力和发展能力分析，选取盈利能力指标：营业利润率、营业净利率、净资产收益率；偿付能力指标：资产负债率、产权比率；发展能力指标：净利润增长率、净资产增长率。

1.盈利能力分析。如图1所示，净资产收益率2012年之前总体呈现下降趋势，2012年至2015年呈现波动趋势，波动幅度为2%左右。2015年，公司净资产收益率相比上年增长2.66个百分点，创四年间新高，但总体还是低于2010年。公司五年间净资产收益率变化幅度不大，相对维持稳定，公司运用自有资本的效率一直维持良好。公司营业利润率总体呈现上升趋势，2015年12月31日上升至14.99%，相比于2010年同比增长3.21个百分点，公司获得利润自2012年起逐年上升。营业利润率即为公司营业收入创造净利润的能力，公司营业利润率较为平稳，增速缓慢。

中国平安的盈利能力较好，且维持稳定，需要继续保持。

2.偿付能力分析。如图2所示，中国平安资产负债率五年内维持稳定，没有较大变化，产权比率经过三年的涨幅逐渐趋于平缓。产权比率和企业自有资本占总资产的比重以及长期偿债能力都呈现负相关。

产权比率是衡量企业财务结构稳健性的重要指标，该指标对债权人和投资者提供的资金来源的相对关系进行了解释和说明，用来反映企业的基本财务结构。图示产权比率无较大波动，因此财务结构相对稳健。

3.发展能力分析。如图3所示，公司净利润增长率在10年到12年间出现了大幅的下降，又在12年到14年间出现了剧烈上升，随后直到15年都在缓慢下降，公司的净利润增长率不太稳定，因此盈利能力的发展不太稳定。净资产增长率代表着公司資本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动的一个指标，图示中国平安的净资产增长率在五年内变化幅度较大，在15年降到了五年内最低点。总体来说，中国平安的发展能力还不是特别稳定，公司还没有存在一种稳定发展模式，发展空间巨大。

（三）中国平安及同行业经营绩效对比分析

选取2016年排名前十位的保险公司，通过2016年的《中国保险年鉴》和各上市公司2016年年报查找数据，进行中国平安与其他9家保险公司的经营绩效综合分析。

用SPSS软件对数据进行标准化处理，通过SPSS计算，选取三个主要因子，提取的三个因子方差累计贡献率达到86.768%，说明三个因子对因变量合计影响较大，见表2。

对以上数据进行调整和比对，得出综合得分和行业排名，见表3：

综合得分：F=0.42518F1+0.26197F2+0.18053F3

（四）评价结果分析

第一个因子在X1，X4，X5的系数均大于其他指标的系数，X1为营业收入，X4为营业净利率，X5为净资产收益率，可以看作是保险集团盈利能力因子。第二个因子在X6的系数大于其他指标的系数，X6为资产负债率，可以看作是保险集团偿付能力因子。第三个因子在X8的系数大于其他指标的系数，X8为净利润增长率，可以看作是保险公司成长能力因子。

中国平安在盈利能力因子上排名第一，说明中国平安盈利能力较其他公司来说较强，这也符合中国平安盈利能力5年内没有较大波动。在第二个因子偿付能力因子中，中国平安排名靠后。在第三个成长能力因子中，中国平安排名第二，说明中国平安发展速度较快，具有强大的发展前景。

四、结论

本文从从宏观层面、行业层面、公司层面三方面来分析了保险公司的投资价值。综上所述，从宏观经济层面和行业层面来看，我国经济步入新常态，增速虽然放缓但实际增量仍然可观，我国人均可支配收入增速超出经济增长，因此财富富裕，会有越来越多的人选择投资。而保险行业目前为止具有较广阔的发展前景，我国保险业还处于不成熟的阶段，具有很大的上升空间，是一个适合投资者进行投资的行业。从公司层面来看，中国平安作为保险领域的龙头公司，结合上述分析，其各方面能力和指标都远超于其他公司，具有良好的盈利能力，偿付能力和成长能力，是一个值得投资的公司。

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