联通混改推动国企混改大提速

韩复龄

中国联通超预期的混改方案是今年混改推进的风向标，未来或出现多个“联通式”混改案例。

电信行业三巨头由邮电部脱胎而来，历经数轮改革，市场化道路不断推进，在国有垄断行业中市场化程度已属可圈可点。一以贯之的改革要旨无非“政企分开、破除垄断、放开准入”12个字。伴随着电信领域向外资和民间资本的逐步开放，这一步伐变得愈加坚定。现在运营商一线市场竞争已经趋于白热化，再加上几十家虚拟运营商，中国电信行业市场化水平空前，联通躺着赚钱的时代一去不复返了。

联通混改：无奈之下的谋变

中国联通发布的2016年财报显示，该公司净利润大幅下跌。数据显示，中国联通2016年实现营业收入2742.0亿元，同比下降1%；实现净利润6.3亿元，同比下降94.1%。

如果说电信运营商曾经是移动、联通、电信三分天下的话，中国移動最大赢家，营收7084亿元、净利润1087亿元；中国电信中规中矩，营收3523亿元、净利润180亿元；中国联通只能垫底，营收2742亿元，净利润6.25亿元。

也就是说，移动花两天就能赚到的钱，联通竟然用了1年，在三雄逐鹿中，联通处于极为不利的局面。国家对提速降费的力度要求会越来越大，但由于三家运营商体量不同，所产生的效应反应在竞争层面上，联通最为“压力山大”，谋变、混改就成了破局之策。

亮点在何处

中国证监会经与国家发展改革委等部门依法依规履行相应法定程序后，中国证监会对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

根据中国联通发布的方案，上述交易全部完成后，按照发行上限计算，联通集团合计持有公司约36.67%股份；中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份。上述新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份。

联通此次混改中有3个方面亮点：

第一，国资退让股份较多，由绝对控股退到相对控股的地步。在联通混改方案中，第一大股东目前持股高达63%，如果混改成功将降到37%，属于真正彻底的混改。从国有持股的一股独大，混改了相对控股的地位，更有利于完善企业法人治理，民营资本才有运作的空间，这对于其他央企或国企来说将起到示范作用，有助于其他央企在推进混改中大胆推进改革。如果联通混改在央企及地方国企进行普及的话，意味着国企的市场化改革真正迈出了决定性的一步。

第二，允许联通核心员工拥有股份。这无疑是一个非常大的突破。向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元。中国联通首期实施限制性股权激励的对象，最多不超过7550人，他们将获得中国联通内地A股上市公司的股票。限制性股票激励的主要范围为“核心管理人才”和“专业人才”。

上述交易对价合计不超过779.14亿元。员工持股单价为3.79元。超过7000人的限制性股权激励规模，在此前国有企业及其下属上市公司中，尚不多见。

第三，成功引入BATJ等互联网巨头带来业务增长。引入的民营战略投资者中，腾讯投资110亿元，占5.21%；百度70亿元，占3.31%；阿里巴巴43.3亿元，占2.05%；京东50亿元，占2.36%。联通的机房、网络、带宽、用户、号码等资源如果能够做到“物尽其用”，也是大有可为，而这些资源恰恰也是互联网巨头所需要的。

推动央企混改大提速

2017年，可以称为混改的“突破年”。事实上，作为本轮国企改革的突破口，今年以来混合所有制改革步伐正在加快，力度和广度也在持续加深。

2016年9月发改委公布的第一批混改名单中，已确定了中船集团、联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建共6家集团央企。除了已公布方案的联通集团和东航集团，按照发改委此前的表述，第一批混改试点有望年内取得实质性进展和突破。下半年，中船集团、南方电网、哈电集团、中国核建的混改方案也有望陆续亮相。

从首批试点企业改革进展来看，中国核建近日指出，中国核建的混合所有制改革有两大特点：一是涉及的改革主体全面，针对集团层面、各级子公司、项目部设计了不同的混合所有制改革路径，做到改革无死角；二是运用的改革举措深入，中国核建各层级的混合所有制改革，没有止步于国有资本与非国有资本在产权层面的混合，而是以此为基础，着力围绕完善法人治理结构、市场化选聘经营管理者、建立职业经理人制度、建立有效的中长期激励机制、推进“三能改革”等，解决深层次的矛盾和问题。同时，集团公司层面积极提高资产证券化率。为进一步推进公司治理和运营管理的透明化、规范化，进一步优化资本结构，中国核建积极推动非上市资产的证券化，提高集团整体资产证券化率。

中船集团表示，集团将积极发展混合所有制，优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域引入各种所有制资本。集团要深入推进资产证券化工作，规范混合所有制改革、骨干员工持股改革。

根据发改委此前的表态，第二批10家试点企业已基本批复，预计年内将取得阶段性进展，第三批也已筛选出数十家央企，目前正在按程序报批。如此来看，预计第二批和第三批共有20多家央企混改方案将陆续披露。中粮集团、中国黄金、国航、三峡集团、中航信移等企业有望入围第二批混改试点名单。第三批混改试点企业中，石油天然气领域央企以及地方国企则是重点。

混改已成为下半年国企改革的主战场，未来混改范围更广、比例更高、形式也更多，混改的突破势头正在形成，中国联通超预期的混改方案是今年混改推进的风向标，未来或出现多个“联通式”混改案例。在地方国企改革中，上海是当之无愧的“领头羊”，7月以来改革提速明显。此外，山西或成国企改革的一匹“黑马”。进入6月后，山西省国企改革文件正式出台，包括《关于深化国企国资改革的指导意见》及混改、分离办社会、激发企业家活力、加强国企党建等4个配套文件。《意见》明确指出到2020年，进入全国国企改革“第一方阵”的目标。endprint