企业并购的风险评估问题探究

苏怡

【摘要】本文阐述2013年双汇集团并购美国史密斯菲尔德食品公司这一跨国并购事件，双汇集团通过这一并购跃升为当今世界上规模最大的肉类加工企业，并大举开拓了海外市场。本文回顾了这一并购事件的发展始末，主要针对海外并购中的风险评估问题进行分析，以期对之后类似的并购事件提供参考。

【关键词】企业并购 并购风险 风险防范

2013年5月双汇集团以71亿美元成功收购当时世界上最大的生猪养殖企业美国史密斯菲尔德食品公司的全部股份，使得这一老牌的美国企业成为双汇集团的全资子公司。自此双汇集团成为拥有100多家子公司、生产基地遍布欧美亚三大洲十几个国家的全球最大的猪肉加工企业，在这一并购中双汇集团通过收购史密斯菲尔德公司的食品生产线，拓宽了双汇集团的供应渠道和产品范围，并且在一定程度上打开了美国市场，缓解中国生猪行业近年来产品供应小于需求的状态。通过后续跟踪调查，这一并购事件产生了很大的利好效应，属于比较成功的跨国收购。通过跨国并购也使得双汇品牌走出了国门，迈向世界，成为国人的骄傲。

一、并购背景

（一）行业背景

史密斯菲尔德在2012年已经是全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商，但是由于受饲料等成本上升、市场饱和、食品安全等诸多因素影响，史密斯菲尔德的市场经营一直举步维艰，销售额增长缓慢，净利润大起大落。特别是在金融危机之后，史密斯菲尔德的财务状况出现了很大问题。随着美国猪肉市场需求量逐年下降，史密斯菲尔德公司的经营状况出现较大问题，急需通过开拓海外市场寻求更大的发展空间。双汇集团在中国属于肉类加工为主的大型食品集团。中国市场承担了世界猪肉50%的消费量，并且消费需求仍在增长。像双汇集团每年不到300万吨的产量也仅仅是全国需求中的极小一部分，双汇集团继续寻找其他公司较完整的产业链进行并购，以扩大其生产能力。

（二）政策背景

根据美国法律规定，包括内布拉斯加、明尼苏达、密苏里、俄克拉何马、威斯康辛等在内的八个州，禁止外国企业或政府拥有或控制美国用于牲畜饲养或作物种植的土地。而作为双汇国际收购对象的史密斯菲尔德食品公司，在法律规定的八个州里，却拥有150间农场和11家屠宰场与肉食加工厂。这在一定程度上给这一海外收购造成了不小的困扰。但是因为美国急切需要外国投资促进美国经济增长和就业，而且由于农业并非敏感领域，如果不批准这笔交易，将大大削弱外国投资者对美国市场的兴趣，因此美国政府对这一收购并非持有反对态度。中国拥有世界上最大的猪肉市场，中国在美投资规模却仅相当于西班牙，远低于英国、日本和法国的投资水平，与美国一年吸引的外国直接投资总额2500多亿美元相比，中国的份额还有很大增长空间。

二、并购风险的SWOT分析

（一）优势分析

（1）双汇可改善企业形象，获得上游生产资源。双汇集团在中国作为肉制品龙头企业的形象一直深入人心。但在2011年，双汇爆出了“瘦肉精”丑闻后，企业形象受到了比较大的负面影响，虽然双汇集团试图通过涉足上游养殖、建立规范屠宰场、收编中小屠宰场等途径，加强对原材料质量的控制，但是并未获得较为明显的效果。而史密斯菲尔德公司的经营历史上并未发生过较大的食品安全问题，企业形象良好。再加上美国政府对于猪肉的检疫以及猪肉的食品安全问题有着非常严苛的要求。双汇公司通过收购史密斯菲尔德公司不仅可以获得对方优质的纵向生产链，而且还可以提升自身企业形象。

（2）双汇学习先进管理经验以及先进技术。史密斯菲尔德公司有着悠久的历史，同时又具有优质的资产，健全的管理制度、专业的管理团队和完善的食品安全控制体系。双汇通过收购，可以把史密斯菲尔德公司的先进技术借鉴到自身上来，从而推动双汇纵向一体化产业链壮大，将更加奠定双汇在国内市场肉类加工领域、甚至畜禽养殖全产业链的龙头地位。史密斯菲尔德的纯低温产品如培根等以及眾多知名品牌是美国市场的消费主力，这将为并购后的双汇在转型之后对肉制品加工创新上提供很大的技术帮助。而史密斯菲尔德对整个产业链的严格把控对于双汇来说非常值得借鉴，能够让双汇学到如何从源头保证食品的安全。

（二）劣势分析

由于美国猪肉消费连年下滑，史密斯菲尔德公司的实际经营状况不佳。从史密斯菲尔德公布的财务报表分析，受饲料等成本上升、市场饱和因素影响，该公司的市场经营一直陷于举步维艰的局面之中。另外，最大的问题在于并购后两种截然不同文化下的企业整合。由于不同的企业文化，不同企业的组织结构、经营模式、激励机制而且随着并购后企业规模的扩大，相应的信息传递渠道、沟通方式和管理方法会变得更为复杂。再加上双汇集团承诺收购成功以后保留史密斯菲尔德公司管理层和员工。如何整合企业之间在组织上、制度上、文化上等各方面的差异，形成一个高效的新组织，是双汇并购后面临的很大问题。

（三）机会分析

中国目前是全球最大的猪肉消费市场，占全球消费量的一半左右。若成功收购史密斯菲尔德成为双汇的子公司后，双汇不仅能获得充足的供应，而且对原料肉的价格波动也有了更大的把握。双方在并购后能够通过从美国进口高质量的肉产品来满足中国市场对猪肉品质不断攀升的需求，还能够继续服务于美国和全球市场。

（四）威胁分析

史密斯菲尔德公司处在一个传统上工会势力非常强大的蓝领工人行业，福利开支压力大、工会职工比例高，这些因素都可能严重影响史密斯菲尔德公司的潜在盈利能力。考虑到在双汇收购协议中不裁员不关厂的承诺，预计未来人力成本将很难得到消减，这也将给双汇集团在成功收购后如何控制巨大的人力成本开销埋下伏笔。

从以上SWOT分析中我们可以看出，中美生猪养殖成本的差异和美国企业在食品安全上的经验，再加上中国市场的巨大需求，将美国肉制品引入中国市场是合理的战略。但双汇是否能够通过有效整合形成一个高效的新组织，使企业运营产生1+1>2的协同效应，这也是双汇集团在收购后需要考虑各方因素，提高生产效益所必须面对的问题。

参考文献：

[1]吕冬.从双汇并购案看对外传播舆论引导[J].对外传播，2013，（8）.endprint