高管背景特征与上市公司投资效率关系研究的文献综述

叶朝辉+牟晓云+于方坤

[摘要]文章从高管背景特征角度出发，阐述了高管年龄、教育水平、任职时间和性别对上市公司投资效率影响的研究现状，完善了高管背景特征对上市公司投资效率影响研究的理论依据，对上市公司提高投资效率和选拔高水平人才具有一定的理论意义和现实意义。

[关键词]高管背景特征；投资效率；上市公司

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.25.069

1 引 言

经济全球化是当今社会发展的主流趋势，我国企业处于经济全球化的大环境下也面临着越来越严重的竞争压力，在这种压力下如何提高企业的治理水平和投资效率是每个企业都必须面临的一道难题。高管作为企业的决策者，能够直接影响企业投资决策的方向，对企业战略投资选择和战略投资规划产生重大影响。由于企业管理者和所有者之间的委托代理冲突问题，管理者在制定企业战略规划和投资决策计划的过程中可能基于自身利益来考虑投资决策的方向，而不是仅仅为了企业利益的最大化，这将极大地限制企业长久稳定的发展。为了有效地解决企业所有者和管理者之间存在的委托代理冲突问题，国内外许多学者对此开始深入地探究，研究发现我国企业中确实存在着许多非效率投资的现象，如投资短视、投资过度以及投资不足等。由于这些现象的出现，人们对传统的信息不对称理论和委托代理理论等理论成果产生质疑，因为这些理论已经不能够很好地解释企业中出现的投资短视、投资过度和投资不足等投资现象。随着人口学理论、心理学理论以及行为學理论的不断应用和推广，部分学者开始从高管自身角度出发，探究高管背景特征对上市公司投资效率的影响。

2 高管背景特征与上市公司投资效率关系研究的文献综述

2.1 高管年龄与上市公司投资效率关系研究的文献综述

国内外许多学者认为高管年龄与上市公司投资效率存在正相关关系。年龄越大的高管往往具有越高的认知水平和投资决策能力，对上市公司投资效率的促进作用越明显。

魏立群和王智慧（2002）发现中国的市场经济是一种不同于西方的转型经济制度，处于这种特殊的经济制度下高管背景特征和投资效率的关系与西方现有研究结论并不完全一致，研究发现在中国的市场经济制度下高管年龄对投资效率具有明显的促进作用，但在西方的经济制度下高管年龄与投资效率的关系并不显著。

姜付秀等（2009）选取2003年至2005年沪、深两市A股上市公司为研究对象，探究董事长和管理层的背景特征对企业投资效率的影响，结果发现董事长和管理层的年龄、学历、工作经历等特征能够显著影响企业投资效率，年龄越大、学历越高、具有相关工作经历的董事长和管理层对企业投资效率的促进作用越明显。该研究能够帮助我们更好地认知企业投资行为，了解企业投资策略，对企业选拔管理层具有一定的参考作用。

2.2 高管教育水平与上市公司投资效率关系研究的文献综述

国内外许多学者认为高管教育水平与上市公司投资效率存在正相关关系。教育水平越高的高管往往具备更开阔的社会视野和更丰富的人脉资源，对上市公司投资效率的促进作用更为明显。

尚晓玲（2004）认为高层管理者的“传记性”特征能够对企业绩效产生影响。高层管理者的“传记性”特征主要包括高管学历、高管专业背景、高管年龄和高管任期，实证结果发现国有企业高层管理者的“传记性”特征对公司业绩不产生显著影响，而非国有企业高层管理者的学历和任期能够提高企业投资效率，增加企业绩效水平。

孙海法（2006）以纺织业和信息技术业上市公司为研究对象，研究发现高管团队教育水平与企业长期绩效成正相关关系，而高管团队规模与企业长期绩效成负相关关系，并且研究还发现高管团队规模和高管任期与企业短期绩效成正相关关系。

2.3 高管任职时间与上市公司投资效率关系研究的文献综述

国内外许多学者认为高管任职时间对上市公司投资效率具有促进作用，能够帮助企业提高自身的价值。

刘运国和刘雯（2007）通过研究发现高管任职时间与R&D支出和投资效率成正相关关系，当高管任职时间越久，企业R&D支出将越多，同时企业R&D支出的增多能够促进企业投资效率的提高。研究还发现高管处于不同年龄段时高管任职时间对投资效率的影响也有所差异。

江岭（2008）选择符合要求的A股上市公司为研究对象，构建了多元线性回归模型，实证检验了高层管理团队特征与企业绩效的关系，研究发现：高层管理者的任职时间、学历与企业绩效呈显著正相关关系，而高层管理者的专业背景特征与企业绩效成负相关关系。

2.4 高管性别与上市公司投资效率关系研究的文献综述

国内外许多学者认为女性高管比例与上市公司投资效率成正相关关系，女性高管比例的提高能够明显改善团队协作关系，正确指引企业投资决策的方向，对提高公司价值具有显著的促进作用。

Carlin等（2001）以上市公司首次发行的股票价格为研究对象，将上市公司股票价格作为衡量企业绩效的指标，实证检验高管性别与企业绩效的关系，研究结果发现，女性高管比例与企业绩效成正相关关系，也就是说，上市公司中女性高管比例越高，往往企业具有越高的绩效水平。

何威风（2010）基于高层梯队理论选择2003年至2007年上市公司为研究对象，研究高层管理者背景特征对上市公司财务重述行为的影响。研究发现，高层管理者中男性高管比例与上市公司财务重述行为成显著正相关关系，即上市公司男性高管比例越大，企业出现财务重述行为的概率就越高，这些财务重述行为的出现会引起一系列不良的后果，容易造成企业价值的下降。

3 结 论

国内外关于高管背景特征与上市公司投资效率的关系研究已经取得一系列成果，但还尚未获得完全一致的结论。通过对上述文献的述评，让我们在借鉴前人的研究思路和研究方法的基础上对高管背景特征与上市公司投资效率的关系有了进一步的了解，方便后来学者进行更深入的研究。

参考文献：

[1]魏立群，王智慧.我国上市公司高管特征与企业绩效的实证研究[J].南开管理评论，2002（4）：16-22.

[2]姜付秀，伊志宏，苏飞，等.管理者背景特征与企业过度投资行为[J].管理世界，2009（1）：130-139.

[3]尚晓玲.国有企业高层管理团队传记性特征与业绩的研究[D].成都：电子科技大学，2004.

[4]孙海法，姚振华，严茂胜.高管团队人口统计特征对纺织和信息技术公司经营绩效的影响[J].南开管理评论，2006（6）：61-67.

[5]刘运国，刘雯.我国上市公司的高管任期与R&D支出[J].管理世界，2007（1）：128-136.

[6]江岭.高层管理团队特征对企业绩效的影响——基于我国上市公司的实证分析[J].中原工学院学报，2008（4）：25-30.

[7]Carlin W.，Fries S.，Schaffer M.E.，et al..Competition and enterprise performance in transition economies： Evidence from a cross-country survey[J].2001.

[8]何威风，刘启亮.我国上市公司高管背景特征与财务重述行为研究[J].管理世界，2010（7）：144-155.endprint