《战狼2》的资本神话

打破多项华语票房纪录的《战狼2》正在创造历史，还包括一些资本神话。

截至8月15日，上映20天的军事题材动作类型电影《战狼2》的票房已经飙升到47.4亿，几乎没有一个影星像吴京这样，在“拒绝资本”的同时，能够创下票房的新历史。

阿里、光线均现身

4小时破亿，25小时破3亿，3天破6亿……此前周星驰执导《美人鱼》创造了92小时破10亿的票房纪录，吴京把这一速度缩短到了85小时。《战狼2》的投资中，吴京个人投资了8000万元，而上映一周来，吴京及旗下公司登峰国际分到超10亿元的票房收入。

而随着《战狼2》的持续火爆，这部影片背后的资本力量北京文化、光线传媒、阿里系也浮出水面。

逆袭的《战狼2》，让半路出家的北京文化也逆襲成为这轮板块行情的老大。早在8月1日，北京文化便发公告称，截至7月30日，影片的票房收入（9.83亿元）已超过公司去年营收的50%。公司董秘陈晨当时接受媒体采访时表示，《战狼2》的投资中，公司投了500万，保底发行的收入为1.4亿。根据此前约定，若票房达30亿时利润将超1亿。早在2014年，北京文化与中影股份北京发行分公司为《心花路放》保底5亿元，最终票房达11.7亿元，因此大赚一笔。

此外，出品方橙子映像也大有来头，背后站着光线传媒和阿里系。橙子映像的二股东是北京光线传媒，同时，根据光线传媒2016年年报，杭州阿里创业投资有限公司持有8.78%的光线股份，为第二大股东。光线传媒自《战狼2》上映以来，市值增长超过2亿。

此外，《战狼2》的出品方还有万达影业与博纳影业，受益于票房利好，其背后的王健林与于冬两位大佬自然也是赚了一笔。一位业内人士分析，《战狼2》团队引万达入局肯定有院线的考量。

2016年8月，早在《战狼2》还未制作完成时，北京文化和聚合影联两家公司联合宣布保底吴京的这部电影新作，保底价格为8亿元。根据当时签订的保底分账规则来看，当总票房收入高于15亿时，超出部分分成比例为15%（其中北京文化8.25%，聚合影联6.75%）；其余归吴京的公司登峰国际。如若票房能达到20亿以上，保底方北京文化和影联很遗憾还是占收益的小头，只能额外获得不少于7000多万元的票房分成收入，而吴京的登峰国际作为最主要的出品方，还将占据大部分收益。随着《战狼2》票房过30亿元，吴京的登峰国际成了大赢家，保守估算获得超10亿元的票房分成收入。

机构对影视股仍谨慎

事实上，《战狼2》带来的资本盛宴与大多机构无关。此前多数机构都在“集体抛弃”影视股，就连文化主题相关的基金都选择集体低配。

据Wind统计，目前共有文化传媒行业主题基金67只，投资范围涉及移动互联、信息产业传媒娱乐板块，此类投资范围较宽泛的基金发现，大多数基金对于影视股的持股都很少。

在“文化传媒基金” 的行列里，只有少数几只严格意义上投资于文化娱乐传媒行业的基金持有部分影视股标的，甚至还有一些主题基金跨界投资于保险、白酒。

影视股不受基金待见，事出有因。一位私募基金经理表示，过去数年，国内影视行业出现了一轮消费大爆发行情，相应的，影视股也走出一轮大牛市，但是近年来国内影视行业的增长步伐趋缓，因此影视相关个股也出现了一大波调整。

一位长期从事行业研究与投资的资产经理表示，制约传媒影视行情的主要因素依然存在，“脱虚向实”的政策导向、传媒行业并购节奏放缓，这些都会制约传媒影视的业绩增长。他认为现在影视股的“风口”还没有到。 在过去数年中，国产电影票房先后历经了井喷与集体沉寂。过去一年，行业龙头华谊兄弟2016年营业收入35.04亿元，同比下降9.55%，扣非后净利润亏损4018万元，同比下降108.52%。

一位看好传媒板块的公募基金经理也表示，在传媒板块中，他最看好游戏板块，但是不看好影视股。原因在于，影视股的行情与其推出的电影票房关联度极高。但是每个电影上映时间固定而且有限，只有当电影上映之后才知道是不是“爆款”。他进一步解释：“《战狼2》的成功就是难以预期的，吴京自己肯定也不会想到会带来这样高的票房。”因此，巨大的不确定性对影视股的投资带来很大的估值难度，因而会拉低个股估值。

也有基金经理告诉记者，由于目前影视投资风险较大，一般来说影视公司都是“广撒网”，每一部影片的投资比例都不会太高，因此，即便是遇到一部特别热卖的电影，落实到具体参股上市公司的收益，未必有外界想象的那么高。另一方面，一些上市公司主导投资的电影或称为当年的“爆款”，但突然增厚的业绩并不能持续，因此在估值方面不能简单以PE来衡量，还需要考量其他的因素。“过往的一些基金参与影视公司投资，收益并不太好，加上TMT板块也不是近期的热点，所以大家是非常谨慎的。”

这位基金经理称，从调研的热度看，很多影视板块的公司已经少有行业研究员组织调研，这与前几年截然相反。endprint