上市公司并购中的财务风险研究

宋立志

[摘 要]伴随着我国经济的快速发展和经济全球化的到来，我国企业的经济实力与综合竞争力也在不断提升。在大规模的经济危机后，全球掀起了企业重组与并购的浪潮，而并购与重组一直都是企业扩大规模的最好途径，但并购中的财务风险问题也不断凸显，引起了人们的广泛重视。基于此，本文分析上市公司并购中的财务风险问题。

[关键词]上市公司；财务风险；并购；重组

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.16.006

[中图分类号]F275；F271 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2017）16-00-02

1 上市公司相关介绍

1.1 上市公司的特征

上市公司的特征可以从两个方面来看，首先是所处行业，其一般主要以中小型高科技企业或是新兴企业为主，行业涉及制造业、信息技术业、医疗制造业和电气机械等多行业；其次是所有制，就现代企业制度来看，其主要是所有权和经营权分离，民营性质的企业居多。

1.2 上市公司并购的特征

一般来说，上市公司进行并购时主要的特征有以下几种。首先，交易类型。其主要包括以下几个方面：①非上市公司以借壳上市为目的进行的股权置换；②母公司凭借已上市子公司的平台实现整体上市目的的资产注入；③对主营业务相关的同行或者产业链的上下游进行产业整合。其次，交易所处行业。其主要有信息技术产业、生产服务行业以及互联网企业。最后，交易方式较为灵活。其主要有融资方式和交易定价等。

2 上市公司并购中的财务风险

2.1 定价风险

定价风险主要是信息的不对称性，以及并购企业的谈判能力，这两方面的内容。定价风险有五个影响因素：第一，目标企业审计报告的质量；第二，对目标企业价值的评估方法；第三，并购企业是否是恶意收购；第四，准备并购的时间；第五，谈判人才的选用。当进行上市公司并购面临定价风险时，不管是价值评估方法的错误，还是目标企业财务报表的造假，都会使并购企业的价格过高，最终导致负债增加。

2.2 融资风险

上市公司在并购过程中，融资是不可避免的一道程序，融资主要包括两方面的内容，即：企业通过外部融资环境及时筹集到所需的足额资金；企业内部的资本结构有承担债务融资的能力。对于我国的上市公司来说，其所面临的融资环境有许多限制，最大的限制便是融资额度，许多国内的贷款公司难以满足上市公司在进行并购时的贷款额度需求，这就需要上市公司借助外部的贷款机构，如通过西方国家的一些租赁公司、商业银行或是保险公司等机构，但在我国很难寻求到这样的中介机构，对融资造成了极大的阻碍。

2.3 支付风险

在企业进行并购的过程中，选择支付方式也是获取目标企业资产以及股权的办法，不同的并购方式会带来不同的风险，而支付方式选择是否恰当也直接关系到并购目标能否顺利实现。在上市公司并购过程中，一般常见支付方式主要有现金支付、股票支付、债券支付、可转换债券、优先股支付等，最为常用的一种支付方式是现金支付，其比较便捷，且省时省力，但由于现金金额较大，会出现现金流转负担过重的问题，因而会导致高负债以及流动性的双重风险。股票交换会对成本压力有所减轻，但手续繁琐、复杂且漫长。

2.4 整合风险

上市公司并购中的重要内容之一就是财务整合，财务整合是指企业并购后，为实现财务一体化管理，并购企业对目标企业的财务管理体制、财务组织机构、财务管理人员、财务管理制度等实行统一管理和监控，使目标企业按并购企业的财务制度运营，以增强并购企业对目标企业的财务控制，实现其总体目标。在进行财务整合的过程中，并购企业要协调好各个方面的工作，如规划目标、统一财务管理、统一资源配置，尽可能地采用科学化的制度来促进财务的整合，合理化地进行结構的调整，以保证整合后的利益最大化。

3 上市公司并购中财务风险的防范对策

3.1 拓宽信息渠道，控制定价风险

定价风险中最大的因素就是信息的不对等，这容易引起定价过高或者是恶意并购的结果，因此，企业必须要很好的防范此种风险，要尽可能地搜集和审查目标公司的信息，不断证实，并聘请专门的法律顾问、会计事务所的工作人员、投资银行的工作人员等，对目标企业的外部环境进行详细摸查，避免一切的虚假信息，要将某些隐藏的意图挖掘出来。除此之外，合理的定价要采用合理的价值评估方法，因此，并购公司要为企业培养出优秀的谈判专家，在进行并购谈判过程中，更加专业地进行并购，这些都有助于对定价风险进行控制，随时观察目标企业的动态，最终达成谈判磋商。

3.2 扩宽融资渠道，降低融资风险

通过对一些西方发达国家上市公司并购的案例进行经验总结，笔者发现依靠单一融资方式是不可行的，必须要将多元化的融资渠道进行贯通。而从我国目前来看，国内的资产市场较欠发达，因此，企业要选择一些融资渠道，以获取专项贷款，也可设立专门的基金机构，将资金进行融汇，以进行统一管理与专业化经营，还要借鉴国外西方国家多渠道的金融产品和金融手段，并不断进行尝试，为上市公司的并购获取更多的方式与渠道。

3.3 重视支付方式，保持债务平衡

支付方式与融资之间是相互影响、相互作用的，并购方必须在确定并购目标与并购价格后着手进行融资。在选择支付方式时，并购企业既要考虑到支付的快捷程度，还要考虑到支付方式对所有权益的情况，要不断地将各种支付方式进行组合使用，兼顾不同的利益，还要通过合理的财务杠杆获取企业能力的增长，对于并购企业有很大发展潜力的，可以采用现金支付的方式。总之，支付方式一定要引起重视，对于目标企业的经营风险或是业务市场环境等都要进行考虑，并且一定要预留出部分的资金以防预期外的负债。

3.4 加强宏观调控，完善并购政策

由于我国的资本市场与西方资本市场相差甚远，我国企业的全球竞争力也较弱，我国要想上市公司并购后可以发展得很好，就需要政府的扶持与帮助，就需要制订长远的战略方针，有相应的部门与机构对出台的政策进行指导，为上市公司并购中出现的问题提供解决方案。另外，我国需要建立一些专门的并购服务机构，以让我国企业更好地了解目标企业的信息，这样可以为企业获取对称信息提供良好的保障，还借以建立一些风险担保机制，帮助企业对抗风险，加强企业与风险公司、投资公司的合作，这些对我国上市公司的并购尤为重要。

3.5 培育跨国并购服务中介

上市公司进行并购的过程中，涉及的内容有很多，比如各地不同的法律、文化、财务等诸多方面，这极大地增加了并购的难度，因为既要考验企业的财力，又要考虑到管理者的决策，而这些单凭企业本身是很难做到的，这就要求有相应的银行金融机构、投资保险机构、会计事务所机构等各专门机构，为上市公司的并购提供相应的咨询和服务，以免企业触碰法律的底线。只有准确预估目标企业的财务状况，才能更好地进行定价决策，但就目前来看，在我国很难找到专门的并购服务中介，且高级的专业人才也是极为短缺的，因此，加强对跨国并购服务中介的培养迫在眉睫。

3.6 加快开放金融环境

上市公司在并购过程中，需要大量的资金支持，而西方发达国家起步较早，有较为丰富的融资渠道，但在我国的金融环境下，融资渠道单一，还受到较多的局限，企业的融资基本上只能依靠银行的贷款和国内的资本市场，导致上市公司的并购需求难以得到满足。因此，我国政府必须建立良好的金融市场环境，并开拓新的融资渠道，可以与一些银行企业进行合作，并允许国外的投资基金对我国相关项目进行扶持，对某些符合条件的国外融资企业可适当放宽权限，以政府的信用作为担保，这样都可以提高融资的能力。

4 结 语

在经济全球化的浪潮中，第五次并购浪潮也开始席卷我国企业，我国的许多企业也跃跃欲试，欲在世界舞台上大展才华。尽管上市公司进行并购会使企业迅速得到扩大和扩张，但也要面临众多的风险，其中风险之一便是并购中的财务风险。对于企业的经营，财务管理是最为重要的，因为财务管理直接影响到企业的兴衰，上市公司要想在并购中很好地抵御相应的财务风险，就必须了解并购中遇到的种种风险，深入分析，做好相应的防范策略，使上市公司在并购的过程中取得胜利。

主要参考文献

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[2]谭建华.我国上市公司并购的财务风险控制措施研究[J].商業会计，2012（5）.

[3]张松柏.浅谈我国上市公司并购风险防范[J].中国城市经济，2012（2）.