银行同业理财规模大减 理财产品未来向三大方向转型

占昕

治理同业的政策还在不断加码，中小银行压力尤甚，业内预计同业理财将被迫转向个人理财

即使是在银行理财规模增速下行的2016年，银行同业理财的规模增速仍保持上升，理财产品余额中同业客户占比不断提升。但随着近一两年监管政策效果的显现，这一切在今年上半年都发生了改变。

有统计显示，银行同业理财的发行规模从去年11月1100只的顶峰上骤降，至今年上半年只有500余只（如图所示）。业内认为，银行同业理财受限对中小银行的影响更大，将迫使这些银行更多地发展个人理财业务。业内预计，未来银行理财将逐步向净值化、非刚兑化、资产配置化的方向转型。

同业理财规模大减

据了解，银行同业类理财产品的客户主要包括小型银行、农信社、财务公司、证券、基金、期货、保险、信托、私募机构、金融租赁公司、汽车金融公司等，而大中型银行大多是同业类理财产品的发行方。

“同业理财目前主要有同业代理销售理财产品和同业自有资金受托管理两种合作模式。前者是城市信用社、农信社等在理财产品创设方面有短板的金融机构为资金管理能力较强的商业银行代销理财产品；后者是资金管理能力有限的金融机构将资金交给投资能力更强的银行同业运作，以期获得更高的投资收益。”华南某位资深银行管理人士表示。

虽然银行同业理财一定程度上弥补了获客能力欠佳的中小银行的资金需求，但也滋生诸多系统性风险。

“银行同业理财主要涉及资金空转问题。部分银行发行同业存单募集资金，然后购买同业理财，同业理财资金又通过委外投资委托给券商、基金等机构，再以加杠杆等方式投资债市。”华融信托研究员袁吉伟对《投资者报》记者表示，同业理财这一业务模式延长了资金链条，增加资金成本，不利于资金“脱虚向实”。

不过，由于同业理财是近年银行理财增长的主要驱动力，其受限势必影响到银行理财业务的发展，尤其对过分依赖同业理财业务的部分股份制行和城商行来说压力更大。这些银行在强监管之后，同业理财发行和规模增速出现了普遍下降。

今年4月，银监会在“46号文”（《中国银监会办公厅关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》）中对“同业空转”进行了明确界定，并提出严禁空转套利、监管套利。格上理财研究员杨晓晴认为，根据监管“同业负债占比不超过1/3”的要求，目前的银行同业负债平均水平占比处于较高位置。中航信托宏观策略总监吴照银在接受《投资者报》记者采访时分析认为，若监管层后续出台严格限制政策，短期内会造成银行的资金头寸紧张，银行间市场的利率上升，料委外业务总规模将大幅收缩，信用债发行也将受负面冲击。

8月31日，央行关闭了1年期以上同业存单的大门。业内普遍认为，虽然新规旨在填补此前限制同业存单发展的规则“漏洞”，对同业存单市场影响有限，但对一个相对小众的市场直接发禁令，释放了针对同业业务加强严监管的政策信号。

同业理财被迫转向个人理财

同业理财被限怎么办？

“同业理財被限制后，各家银行首先从防守角度出发，都尽量揽储揽存，备好头寸，以防备流动性风险，特别是在季末或全市场流动性预期会紧张的时点提前备量。其次今年为应对理财限制，各家银行推出了大量高息的大额存单。”吴照银表示。

各银行纷纷表示，要调整资产负债结构，以符合监管要求。虽然各家银行对接下来利润承压的应对策略有所不同，但多位业内人士在接受《投资者报》采访时表示，预计银行业整体上仍会继续倾向表外业务。毕竟表内业务不好做，表外业务更加灵活，盈利也更高，在实际运作中仍具备一定优势。

“一般大行是资金拆出方，小行是拆入方，小行将拆入的资金通过杠杆、错配的方式投资于债券等资产赚取利差，所以小行对同业的依赖程度更大。被限制后，小行的同业理财规模势必萎缩，中小银行的资金来源会面临较大考验，这也将促使小行从过度依靠存单融资的行为回归到居民零售市场，间接带动居民理财收益率的提升。”杨晓晴说。根据普益标准数据统计，我国银行二季度共发行理财产品45146只，其中零售理财43299只，同业理财1847只。整体来看，理财产品发行量整体增速虽然有放缓的阶段，但总量仍保持增长态势，主要由零售理财持续发力导致，而同业理财已经连续两个季度呈收缩态势。

银行理财的“去刚兑化”

多位业内人士告诉《投资者报》记者，在监管导向下，预计未来银行理财产品将出现净值化、非刚兑化、资产配置化三大变化。

星石投资董事长江晖近日公开表示，本轮银行体系内的去杠杆要求打击了资金空转和嵌套等经营行为，监管剑指银行理财和委外市场。目前银行理财资金大约有90%集中配置在债券、非标等资产上，未来在打破刚性兑付、限制监管套利的背景下，预期收益率型的产品比例会降低，提高净值型产品是必然趋势。权益类作为一种标准化资产已有较成熟的估值体系，将是净值型产品的良好投资选择。

“同业理财业务发展受限后，各银行会逐步加强居民个人理财业务以及高净值客户理财业务的力度，优化业务结构。未来，银行理财将逐步向净值化、非刚兑化、资产配置化方向发展，加强客户细分，包括一般居民理财、高端理财以及高净值客户私人银行服务等；银行逐步实现理财业务专业化发展，有助于未来成立资管子公司，进一步提升理财业务的专业化发展程度。”袁吉伟分析说，依托银行机构网点多、客户覆盖能力强等优势，银行理财的销售渠道也将更加广泛。