大洋泊车忧虑讨账难 踩着“隐形红线”冲击IPO

周月明

对于净利润只有不到3000万的大洋泊车来说，已经触及“上市红线”，且7000万元的债务不是小数目，为何不在项目初期就做出回款风险等各种应对计划，令公司避免出现这些问题？

随着停车用地越来越紧张的问题，立体车库开始更多地出现在人们的视野里。立体车库的生产企业也如雨后春笋般迅猛增长。据行业协会统计，截至2016年底，取得停车设备制造许可资质的企业逾500家，而在2017年还至少有超过100家新的企业申请证书进入该行业。

在竞争愈加激烈的环境下，一家名为大洋泊车的立体车库生产企业开始了IPO冲击之路。这家公司早在2014年就已接受上市辅导，但因资质不够未能继续。2016年，大洋泊车携带更多资本卷土重来，其中还包括知名组合“羽泉”成员胡海泉的海泉基金（占股2.6%）。

然而这次冲击IPO之路，大洋泊车仍带着诸多如应收账款高、欠款客户多、营收不稳定等财务“伤病”，在这样的情况下，它能否上市成功呢？近日《投资者报》记者联系公司相关负责人，其未做出更多答复。

营收受制约因素多

据大洋泊车2017年6月最新发布的招股书显示，2014年至2016年，其营业收入分别为4.3亿元、3.06亿元及3.8亿元，归母净利润分别为705万元、1983万元及2914万元。扣除非经常性损益后净利润分别为470万元、991万元及2772万元。

可以看出，2014年公司虽然营收最多，但净利润最低，而2015年营收同比下滑近30%，净利润没有减少。公司营收不够稳定，且营收、净利润不同步，这其中的原因是什么呢？

首先从成本来看，公司的生产成本有80%由以钢材为主的直接材料构成，然而近几年，钢材价格波动巨大，大洋泊车的生产成本也随着钢材产业链的价格波動而起伏不定。2015年钢材价格平均跌幅逾30%，令大洋泊车成本大幅降低，在营收下降近30%的情况下依旧保持了净利润增长，但这一利好并没有持续太长时间，2016年钢材价格回暖，钢板均价同比上涨16%，这也使大洋泊车的生产成本又涨了上来。

钢材价格的不稳定，也相当于给大洋泊车的成本埋了一个雷。有业内人士称，“现在产品销售价格已经快跟钢材价格差不多了，利润变得越来越微薄。”

除了生产端不够稳定，大洋泊车的销售这一头也为其未来发展增添了一缕迷雾。细看其招股说明书就可发现，对于大洋泊车来说，大部分客户是房地产公司，近三年，其房地产客户占比均在50%以上，来源于房地产行业客户的收入占公司主营业务收入的比例分别为61%、57%和54%。且报告期内各年度的前五大客户中，房地产企业均占四个。

这也就是说，房地产客户的生死存亡直接关系着大洋泊车的发展。公司表示，“自2015年以来，房地产市场的疲软等原因导致了部分客户订单推迟或取消，这也令公司2015年营收下滑30%。”而且，就目前的情况来看，房地产业在政府的严格监管下，传出利空的消息，大洋泊车若不能拓展出更多房地产业之外的客户，将存在很大隐患。

此外，大洋泊车营收、净利润不同步，还有一大原因是在报告期这几年，其享受了丰厚的政府补助。据招股书披露，2014～2016年大洋泊车计入营业外收入的政府补助分别为288万元、1214万元和233万元，占当年利润总额的比例分别为30%、51%和6.9%。公司对此曾解释称，“虽然2015年受政府补助影响，公司在营收下滑的情况下净利润并未减少，但公司对政府补助的依赖已经逐渐减小，未来将更多地依靠自身经营增长业绩。”

不过，就目前大洋泊车的净利润来看，直至2016年，才达到2914万元。业内人士认为，对于冲击IPO的公司而言，3000万元的净利润可谓是一条“隐形红线”，相比之下，大洋泊车显得有些实力不够，其能否顺利上市并不乐观。

房地产客户回款难

除了经营方面存在的不稳定因素，对于大洋泊车来说，还有一个老大难的问题，就是高昂的应收账款和收不回来的债。

截至招股书发布，大洋泊车的各家债主合计欠款金额已经超过7000万元，都已远远超过其近三年扣非净利润总和。

这也令大洋泊车身陷各种追债官司中。据招股书，仅仅单笔涉及资金在100万元以上的合同纠纷诉讼，大洋泊车就面临25起，涉及金额高达8000余万元。其中，有20起纠纷（涉及金额约7000万元）大洋泊车是以“讨债人”的身份出现。大洋泊车近三年的扣非净利润总计不过4000多万元，手握的白条却超过了7000万元。

细看这些欠款客户，有18家是房地产公司，其中，绿地集团芜湖置业有限公司的欠款金额最高，为2464万元。而对于占比最重的房地产客户为什么不还钱，对此公司在招股书中的解释是，“受公司房地产客户资金杠杆较高、建设周期长以及政府、市政基础配套等项目审计时间长、审批环节多等影响，导致公司回款速度慢。”

但也有业内人士担忧，“对于净利润只有不到3000万的大洋泊车来说，这些债务毕竟不是小数目，为何不在项目初期就做出回款风险等各种应对计划，令公司避免出现这些问题。这也在一定程度上显示了大洋泊车在产业链中的弱势地位，以及风险管控能力方面的不足。”

而对于大洋泊车来说，除了已经对簿公堂的8000多万元，还有愈加高昂的应收账款没有收回。据招股说明书，2016年，大洋泊车应收账款已达4.2亿元，为同期营业收入的1.1倍。而且报告期内，应收账款占同期营收比例分别为73%、110%、112%，三年增长近40个百分点。

令人奇怪的是，这种情况并不是立体车库行业的普遍情况，在大洋泊车招股书中，其给出的对比企业三浦车库、天辰智能、五洋科技，2016年末应收账款占营收比重也分别只有21%、57%及63%。相比之下，大洋泊车的此项数据可谓高得吓人。

为何其应收账款如此之多？有投资者担忧，“这是其冲击上市的手段之一，采取更为宽松的赊销政策以增厚业绩，以求在IPO时有一张‘好看的财务报表。而一旦上市，这些欠款能否收回，就难说了。”