航天军工行业投资分析报告

陈 凡 陈平康

(1.江西财经大学 江西 南昌 330000；2.重庆市巫山县职业教育中心 重庆 400000)



航天军工行业投资分析报告

陈 凡1陈平康2

(1.江西财经大学 江西 南昌 330000；2.重庆市巫山县职业教育中心 重庆 400000)

类别代表产品海军装备航母、驱逐舰、潜艇陆军装备坦克、装甲车、高射炮空军装备歼击机、直升机、大型运输机、战略轰炸机、预警机、无人机陆军装备坦克、装甲车、高射炮武器导弹、激光武器信息化雷达、卫星、海底监听、红外探测

一、行业现状分析

(一)我国主要作战产品

我国的主要作战装备以传统装备居多，截止2015 年末，我国现役军机有2860 架，相比美国的1390架，还不及其四分之一。而美国仍在扩建军队：美国陆军由 47.5 万增至 54 万，从 47.5 军队规模陆战队扩大为 36 个营;海军舰艇由272 艘增至 350 艘，空军数量 1113 架增至 1200 架。除了数量上，我国与美国军队各项战斗性能也有较大差距。

(二)资金规模

2015 年中国军费支出8868 亿元，在全世界排名第二，仅次于美国；但中国国防军费占GDP的比重仅为1.3%，相对于世界其他主要大国2%-3%的水平，还有一倍左右的上升空间。未来我国由军事大国向军事强国转变趋势不改，我国国防支出在未来几年有望保持7%-10%稳定的增速。关于装备信息化和作战信息化的市场报告显示，2014 年中国国防装备领域投入约 2586 亿元，其中国防信息化开支约 750 亿元；2015 年国防装备支出约 2927 亿元，其中国防信息化开支约 878 亿元，同比增长 17%，占比为 30%。据预测，如C4ISR、水下长城等领域，有望保持 20%以上增速。

二、行业宏观背景分析

(一)内因分析

2015 年底成立第五大军种 ——战略支援部队，履行情报侦察、电子对抗、网络战、卫星管理等职责，是真正意义的天网军。2016 年12 月，习近平主席在中央军委军队规模结构和力量编成改革工作会议强调，“扎实推进军队规模结构和力量编成改革。军队的规模结构和力量编成发生新的变化，科技因素影响越来越大，精干化、一体化、小型化、模块化、多能化等特征越来越突出”，同时表示，优化兵力规模构成打造精干高效的现代化常备军，调整力量结构布局打造以精锐作战力量为主的联合作战力量体。2017.1 中共中央政治局会议设立中央军民融合发展委员会，由习近平任主任。中央军民融合发展委员会是中央层面军民融合发展重大问题的决策和议事协调机构，统一领导军民融合深度发展。这意味着我国持续推进军事改革，军民融合是改革重点方向。

(二)外因分析

特朗普上台，中美原有平衡格局被打破。在国防军工领域，特朗普政府提出将会：1.扩建军队规模，增强美国军事力量；2.加大对内投入，减少对外援助。2016 年 12 月，特朗普同蔡英文通电话，同月发推特称美国没必要受一中原则限制；中韩方面，美国借朝核问题推动萨德反导系统入韩，极大损害中国国家安全；南海问题上，虽然菲律宾新任总统选择疏美亲华政策，南海问题给中国的压力有所下降，但在近期的西部会议上，美国海军指挥官们宣称，部署在太平洋的两个舰队做好了应对任何冲突的准备，包括在朝鲜半岛和南海可能发生的军事冲突。同时美国会淡化“亚太再平衡”战略，弱化对日韩的保护，可能导致日本等国重新走向武装化，这也会刺激我国加大国防投入。伴随中国的崛起，双方的冲突大概率会出现。未来台湾、中韩、南海等问题上，中美之间的大国博弈有可能进一步升级。

三、行业供需状况分析

目前来看，注入军工集团的资产大多数是以生产和制造为主的工厂资产，研究所资产因体制原因大多尚在资本市场体外，而军工集团信息化资产同样大多依附于研究所。数据显示，目前军工科研院所约 180 多家，其中航天科技 10 家、航天科工 7 家、中航工业 34 家、中船重工 27 家、中船工业拥有 10 家、兵器工业 33 家、兵器装备 6 家、中核工业 29 家、中核建设 4 家、中电科 47 家，其中科研院所资产占比相对较高的航天系和电子系军工集团的资产证券化水平普遍比较低，未来提升空间大。此外，海-天-网领域军工信息化是我国重点发展方向，对中国而言，最尖端的军工技术大多蕴含在军工集团的科研院所中，为了充分释放资源效用，各集团会将生产附加值高、盈利能力强的技术。通过军转民转换为生产力,既带动了国防科技和武器装备的新一轮发展，更引领了相关民用高新技术发展和新型产业的形成，呈现出以军事需求带动经济发展、以民用技术促进国防建设的良性互动局面。

四、行业重点企业介绍

(一)中国十大军工集团

20世纪70.80年代政府中几个部门：核工业部、航天工业部、兵器工业部等。后来在改革开放的过程中，把这些部门改为公司，这六大军工集团均一分为二，形成了军工十二大集团。

核工业部中核集团，中核建航天工业部航天科技，航天科工中航工业，中国航发兵器工业部中国兵器，兵装集团重工部中国电科，中国电子中船集团，中船重工

(二)“航天系”主要上市公司

在我国主要有两大集团承担航天任务，分别是航天科工集团和航天科技集团。而布局军民融合战略在航天领域的实践较大的是航天科工集团。

航天科工集团航天科技集团航天信息(600271)航天通信(600677)航天晨光(600501)航天发展(000547)航天长峰(600855)航天科技(000901)航天电器(002025)中国卫星(600118)航天机电(600151)航天动力(600343)乐凯胶片(600135)航天工程(603698)乐凯新材(300446)康拓红外(300455)航天电子(600879)航天控股(00031)亚太卫星(01045)四维图形(002405)

(三)航天产业链分布

主要是卫星产品及服务、火箭发射两大部分。简单看，卫星产品及服务是包括卫星产品研制和卫星运营、数据服务两大块；而火箭发射包括火箭研制、火箭发射、火箭测控等，另外还有火箭保险等衍生产业。

五、投资机会

(一)内外因驱动

2017年8月1日，即将迎来建军90周年，军民融合的高级别会议有可能在7、8月份召开。年内全面推进国防工业军民融合指导意见、军民融合“十三五”规划等政策将相继出台，军民融合正进入深度融合阶段。国际平衡格局被打破，新格局倒推军工改革。

(二)资产证券化

军工集团资产体量庞大，但资产证券化率较低，2015 底我国军工集团资产证券化率仅为 30%左右，未来提升空间很大。

(三)军民融合

“民参军”将围绕涉密性不强的军品配套业务开展，重点关注有资质的企业。

陈凡，女，汉族，2016级江西财经大学世界经济专业研究生;陈平康，男，汉族，重庆市巫山县职业教育中心教师。