FOF之中国展望

摘 要：在我国，证券市场的发展越来越快，证券投资工具的创新也成为一种必然趋势。已在国外发展成熟的FOF因其自身特点进驻国内证券市场后所表现得强大魅力使FOF在国内得到了快速发展。虽然我国FOF尚处于起步阶段，但其发展潜力巨大。本文通过对国内外FOF发展现状的对比，提出国内FOF所面临的问题，结合中国国情，给出合理化的建议。

关键词：中西FOF；特点；挑战；建议

1 研究背景

近年来，我国证券市场一直处于一种不稳定的状态，尤其是2015年的股灾对国内外投资者在我国股票市场的投资遭到严厉打击，在这之后，投资者纷纷更加谨慎投资，但也期望证券市场能创新投资工具以有效分散投资者的风险，提升投资者信心，于是，实现大类资产配置——FOF在中国应运而生。

2 国内外FOF对比

（一）美国FOF市场发展简介

从最近几年全球FOF数据来看，海外FOF占比很大。2002年以来，美国FOF的总规模从689.6亿美元上涨到2015年的17216.2亿美元，而且除2008年金融危机以外，其他年份均稳步增长；同时，截至2015年年末，美国公募FOF数量达1404只，净资产规模为1.72万 亿美元；其中，混合型FOF和债券FOF净资产规模占比高达92%，而股票类FOF净资产规模占比为8%。从这里可以看出，规混合型FOF和债券FOF在美国公募FOF中居于重要地位。

（二）国内FOF市场发展簡介

中国最早的 FOF 基金产品是由招商证券于 2005 年5 月发起成立，产品名称为招商证券基金宝 1 号，募集规模为 13.58亿元。在这之后，券商FOF 基金数量的增长放缓，因为当时的FOF基金产品以获得管理费用为主要目的，投资于公募基金的比例很少，只是进行单一的打包，没有成为真正意义上的FOF。随着证券市场的不断发展，政府对私募FOF的资格放开，这使得我国私募FOF在2009年后呈现出爆发式的增长，依据基金业协会披露，截至2015年10月末，基金业协会已登记私募基金管理人21821家，已备案私募基金20853只，且管理规模以1亿元-10亿元居多，这对我国FOF的发展起到了推动作用。同时，我国在2017年4月对公募FOF作了更为详细的指引，且随着我国养老金制度的不断变革，公募FOF有望推出。尽管我国FOF与美国相比规模很小，尚处于起步价段，但从市场空间来看，我国FOF的发展仍有很大的上升空间。

3 FOF的优劣分析

（一）FOF基金的优点

1、专业度高、风险较低。作为实现大类资产配置的FOF基金，在分散风险方面具有独特的优势。投资者购买此类基金后，基金经理通过专业技术对基金进行二次筛选以使投资风险进一步分散，投资者在面对牛熊市时，可以获得相对稳定的收益。

2、投资策略灵活。FOF是投资于其他基金的基金，其投资范围相当广泛，既可以投资于货币市场基金，也可以投资于股票基金、债券基金、房地产基金等等，相当于是“把鸡蛋放在了不同的篮子里”；同时，基金经理可以依市场行情来灵活改变投资策略以获取一定数量的收益，这对于稳定收益、降低系统性风险有重要的作用。

3、规模效应大、运行成本低。俗话说的好，“众人拾柴火焰高”，FOF基金将众多投资者的资金聚集起来，投资于一些高门槛或名额稀缺的基金产品，这使得规模效应明显，产生1+1>2的效果。同时，对于基金经理来说，只需要选好子基金即可，而不需要再对子基金所投资标的进行筛选，从而在一定程度上降低了自身的运作成本。

（二）FOF基金的缺点

1、收益有限、收费较高。正因为FOF基金收益具有稳定性，它的投资方向一般是波动幅度不太大的子基金，这就使得它的收益要比股票型基金低，收益缺少一定的爆发力，这一缺点是无法避免的。但是，双重收费问题是FOF的一个可以缓解的劣势。

2、起投额较高、流动性较弱。比较于普通基金而言，FOF基金起投额较高，券商或基金子公司的FOF基金起投金额通常是10万，私募机构发行的FOF基金起投金额至少是100万，这给了投资者一定得金额限制，使得FOF的发展规模受到一些限制。基金本就是一项长期投资，而作为基金的新宠儿FOF，也是一项长期投资，因此，其流动性较差。

（三）存在问题及对策建议

1、资产配置不够灵活。截至2015年底，我国单一投资标的的FOF占比超70%，真正具有灵活配置的FOF占比仅8%，与资产配置灵活的发达市场相比差距较大，因此，随着我国信用风险的加剧、资产配置荒的持续，灵活资产配置对我国来说是一个巨大的挑战。

2、FOF规模不大、资金来源不充足。我国FOF都是私募的，还没有出现真正意义上的公募FOF，所以，私募FOF较高的起投金额在一定程度上限制了FOF的资金来源，而且国外很多FOF的资金来源大多为养老金，这给其FOF资金注入了大量的血液；而中国年金基金存量已达 7000 亿（还未入市）。因此，随着我国养老金制度的不断变革，养老金入市势必会使FOF资金规模得到壮大。

3、专业人才匮乏。FOF基金专业度高的优点也对应着我国对FOF基金管理人才的需求旺盛。就现阶段而言，我国FOF基金经理的专业技能相对国外而言有所欠缺，其基金选择大部分源于主观判断，没有像国外那样严格按照步骤进行选择，这也就使得我国FOF基金的多元投资化不明显。

4、法律制度不完善、缺乏有效监管。FOF引入中国可以说是在没有立法依据的情况下产生的，在近几年的发展中，FOF没有自己独立的法律制度，基本都是依靠相关法律如《证券法》、《信托法》等打擦边球而不断发展的，且目前的FOF基金产品还没有真正实现资产配置，所以，制定专门的FOF法律制度以防止其畸形发展对我国来说是必不可少的。

5、创新产品普及度不高。对于这一点，我认为这是国内投资市场所共有的缺陷。 我国证券市场发展较晚，且开放化程度不高，大多数新产品的推出都是借鉴国外发达市场，当新产品引进国内后，产品本身因国内市场不完善、中国国情等因素而发生改变，从而投资者在一定程度上对创新产品有所忌惮，再加上FOF基金以私募为主，所以普通投资者一般是难以进入此市场，这就使得FOF的普及程度不广泛。

4 总结

近年来，FOF被越来越多的机构投资者所看好，不论是现在快速发展的私募FOF，还是积极准备推出的公募FOF，这都是我国资本市场发展的必然趋势；想要与国际资本市场接轨，就得不断创新产品，淘汰落后产品。通过以上研究，FOF基金在国内得发展速度有望进一步加快，FOF市场前景相当广阔，因此，中国应当抓住机遇，积极迎接挑战，为FOF大时代的来临做好充足的准备！

参考文献

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[2]肖星池.冉博文.吕斓琪.齐宇馨.高上.中美FOF对比分析及对我国的启示[J].经贸论坛，2016（10）：141-143

[3]陈凯.FOF发展分析与实证分析[D].苏州大学，2016：35

作者简介

魏登慧（1996-），女，汉族，甘肃永靖人，就读于中南林业科技大学，研究方向：金融学。