欧普照明：市场规模2000亿成长空间广阔

石运金

欧普照明：市场规模2000亿成长空间广阔

石运金

欧普照明（603515）是国内LED通用照明市场龙头，LED照明行业加速对传统照明市场的替代，目前已经是产值超过2000亿的大市场。欧普照明产品覆盖光源、家居照明与商照灯具，以及照明控制与电工类产品，其中家居领域整体收入占比70%左右，市场份额排名国内第一。公司目前市场占有率虽位居行业第一，但市场占有率仅在3%左右，未来可凭借品牌与渠道等优势，进一步打开广阔的成长空间。

LED照明市场规模超2000亿，行业仍保持超过20%增长率。随着LED灯泡成本和价格持续下降，以及国家政策的推动，LED照明行业正在加速替代传统照明行业，根据Digitimes数据，2016年全球LED照明市场渗透率为31%，较2015年提升4个百分点，预计2017年市场渗透率将超过40%，而中国LED照明渗透率领先全球已接近50%。根据CSA Research数据，中国LED通用照明市场产值2016年超过2000亿，达到2040亿元，同比增长近30%，其中2013-2016年复合增长率为43%，在剔除出口规模后，国内市场规模估计在1300亿左右，考虑到LED照明渗透率仍在快速提升，预计未来数年有望继续保持20%以上快速增长趋势。从细分领域来看，家居是通用照明应用第一大市场，占比接近40%，其余为办公、商店等商业照明。

国际龙头收缩战线，国内企业并购整合，行业洗牌加速，LED照明行业市场份额将逐步向具有品牌优势、渠道优势、研发技术优势和生产运营等优势的企业集中。我国照明市场结构层次较分明，按其销售规模可分为三个梯队，归属于一二梯队的企业较少，而归属于第三梯队的中小型照明企业数量众多，竞争非常激烈，大批中小企业在在原材料成本上升和价格下降的双重挤压下亏损严重进而导致破产。目前归属第一梯队的是销售额在20亿以上的，有飞利浦、欧普照明、飞乐、雷士、佛山照明和阳光照明等，第二梯队的是销售额在5-20亿的企业，比如三雄极光、雪莱特、长方照明、勤上光电等。近年来，在LED时代巨变之下，国际照明巨头的竞争优势被削弱，被迫调整市场策略，出售或分拆LED照明业务，与中国企业做差异化竞争。而国内微小LED企业的倒闭潮，揭开了中国LED行业洗牌的大幕，2016年以来政府采购门槛抬高、企业借助资本市场的融资、行业标准陆续出台等三大因素加速LED行业洗牌的进程。

欧普照明（603515）自2014年率先进行LED行业转型，目前LED产品占比超90%，得以享受行业高增长红利，公司多位核心高管来自全球照明龙头飞利浦，管理团队行业领先。公司是国内家居照明第一品牌，零售均价与毛利率行业领先，公司具有优秀成本管控能力，历年来欧普照明毛利率和ROE保持高位，2016年毛利率为40.90%，ROE为21.64%。公司具备覆盖面最广的渠道网络，年内千平大店超500家，专卖店3500-4000家。2016年公司实现营收54.8亿元，同比增长23%，实现净利润5.06亿元，同比增长16%；而2017年中期公司收入和净利润分别增长34.7%和41.3%，显示公司正在加速成长。公司目前动态PE近40倍，略显偏高，但目前已经得到机构投资者的认同，前十大流通股东清一色的是公募基金，作为有广阔增长前景的行业龙头，公司目前价格具备性价比，建议投资者重点关注。