广汇汽车:汽车衍生服务高速增长

2017-08-08 07:51主持人王柄根
股市动态分析 2017年36期
关键词:广汇孔铭毛利率

主持人王柄根

广汇汽车:汽车衍生服务高速增长

主持人王柄根

《动态》:从中报来看,广汇汽车(600297)业绩非常理想,你对于该公司的中报是如何来解读的?

孔铭:2017年上半年公司实现营业收入703亿元,同比增长30%;扣非后归母净利润21亿元,同比增长66%。三费合计41亿元,占营收比例为5.8%,较去年同期上升0.2个百分点。主营的汽车销售服务业务毛利率为10.12%,同比上升5.66个百分点,主要原因是去年宝信6月份并表,导致同期的利润基数较低。并且随着2017年进一步整合宝信的高端品牌销售渠道,提升了公司毛利率。

《动态》:很多投资者发现公司网点继续增加,但新车的销售毛利率却是下降了,这是怎么回事?

孔铭:截止2017年6月30日,公司共经营754个营业网点,较2016年底增加21个,扩张速度显著放缓,单店利润为279万元,较去年同期增加48%。新车销售36.68万台,同比增长5.75%,新车毛利占比持续降低,毛利结构日趋接近国际成熟经销商5%以上水平,降低了新车市场销量波动带来的影响,增加了抗风险能力。

《动态》:中报里有一个非常吸引人的地方,公司上半年售后服务收入大幅提升,这是什么原因造成的?公司是否在筹划转型?

孔铭:公司上半年售后服务收入58.93亿元,同比提升37%。佣金代理业务收入为21.19亿元,同比增长103%,毛利率高达81%。二手车业务实现代理交易78740台,同比增长180%。融资租赁业务共实现租赁8.5万台,同比增长27%,毛利率为62%。虽然汽车衍生业务占公司目前的收入比重较低,但其高毛利、高增长的特点将在公司未来成长中扮演举足轻重的角色。特别是目前国内仍处于发展初期的汽车后市场服务行业,未在在汽车售后、二手车交易和汽车金融领域仍有极大的市场空间有待挖掘。

《动态》:公司旗下的宝信是宝马的最大经销商,2017年宝马进入新一轮的产品周期,对于公司业绩的提振该如何评估?

孔铭:2017年宝马进入新一轮产品周期,新一代5系车型相对于同级别的竞品奥迪A6和奔驰E系列具有相对产品竞争优势。虽然新品在6月份上市,但宝马上半年仍实现了29.3万的销量,成功超越奥迪位列BBA中的第二位。而随着2017年下半年的5系列放量以及2018年的宝马X3国产化,宝信作为宝马国内最大经销商有望持续受益。宝信上半年贡献利润为4亿元,同比大增521%,表明公司对宝信的整合已初具成效。剔除宝信部分,公司扣非后净利润为17亿,同比增长34.5%,仍实现了较快速的内生增长。

《动态》:二级市场上,广汇汽车近日连续上涨,您对于接下来股价的走势怎么看?

孔铭:公司在保证国内汽车销售龙头的基础上,正逐步升级产品质量、优化销售结构和提升服务附加值,基本面转好。估值来看,静态市盈率仅为21倍,动态市盈率更是只有15倍左右,估值较为合理。二级市场表现来看,经过长期横盘调整,目前股价突破震荡区间,后市继续上涨概率较大,但不宜追涨,考虑到目前两市赚钱效应较高,投资者可逢靠近五日线分批买入。

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