基于AHP法的民营教育机构融资渠道决策分析

摘 要：选取民办营利性教育培训行业企业作为研究对象，利用AHP分析法构建数学模型，建立递阶层次构架。从公司控制权争夺威胁、公司治理改善、融资成本高低、融资规模大小四个角度构建两两判别矩阵，最后通过层次排序比较不同融资决策。方案层的优先次序为：公开上市、跨行业股权融资、私募、众筹、银行贷款。从资本市场中的实际情况来看，这一排序也基本符合总体行业的选择。

关键词：民营教育；融资渠道；多层次-AHP分析法；融资决策

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2095-3283（2016）12-0108-03

20世纪90年代以来，我国产生了现代商业文明中萌发的教育产业，极大改变了以往教育作为非盈利产业部门在人们心目中的地位，一大批培训机构纷纷走入市场和普通人的生活中。经历了不断创新和不断发展，一批优质教育培训企业脱颖而出，形成了自身独特的经营理念和企业文化。这些企业在发展中发现如果要重组企业架构、调整高层管理、更新经营理念，就需要新鲜的资金支持。资本市场中可供选择的融资渠道很多，融资方式也各有利弊。在企业融资渠道选择过程中，会有一些决策指标，也存在一些可选方案，这些复杂的因素使得决策过程变得困难。企业要客观思考这些问题进行融资决策，必须要借助一些量化的分析法来实现。

一、研究方法

1. 研究方法概述

美国匹兹堡大学教授运筹学家萨蒂提出了层次分析法（Analytic Hierarchy Process， AHP）。该方法将复杂的多目标决策问题作为一个系统，并将目标分解，形成多层次目标或准则，并通过定性指标模糊量化的方法计算出层次单排序和总排序，以作为多目标、多方案决策的系统方法。

2. 分析流程

该分析法分析流程分为四个阶段：建立递阶层次结构模型；构造出各层次中所有判断矩阵；层次单排序及一致性检验；层次总排序及一致性检验。

二、数据模型

1. 模型指標选取

（1）目标层（A层）指标选取

目标层指标，即本分析模型希望解决的目的。在民营教育培训机构的融资问题中，最需要解决的是哪种融资渠道最优的问题。因此目标层指标为融资渠道优选排序。

（2）准则层（B层）指标选取

准则层指标，即本分析模型受什么条件的影响。在民营教育培训机构的融资过程中，决策主要受四个因素的影响。首先，融资带来的不仅仅是资金的注入，投资方在注入资金的过程中也多多少少影响企业的控制权，不同的融资方式对公司控制权的影响不一样，较好的融资方案带来控制权争夺的可能性较低。因此第一项影响因素为减少公司控制权争夺的威胁。其次，在今天，把融资只是作为带来资本的思想对于很多企业都是过时的。借由融资接触更多先进管理思想，甚至可能通过长远融资战略规划寻求同行或上下游产业的合作。因此第二项影响因素为公司治理的提升。第三，在融资中企业最关心的问题是融资的直接成本有哪些，如果融资成本过高，企业融资活动的实际收益就不够高。因此第三项影响因素为融资成本。第四，融资方法不同，所能融到资金规模也不同。能融到更多资金的融资方案，在一定程度上比融资较少的方案更优。因此最后一项影响因素为融资规模。

（3）方案层（C层）指标选取

方案层指标，即本分析模型需要决策的方案。目前民营教育培训机构主要选择的融资方式为公开上市、私募、银行贷款、跨行业股权融资和教育众筹这五种。

2. 分析流程

（1）建立递阶层次结构模型

（2）构建各层次中所有判断矩阵

准则层中四项准则在目标衡量中所占的比重并不相同，有些指标对于融资决策的影响大一些，有一些则对融资决策的影响小一些，因此引用数字1—9及其倒数作为标度来定义判断矩阵，如表1。

2，4，6，8表示上述相邻判断的中间值

倒数若元素j与j的重要性之比为aij，那么元素j与元素i重要性之比为aji=1/aij

（3）层次单排序及一致性检验

根据上述方法，将准则层指标两两比较形成A矩阵，并利用权重计算方法计算出准则层B的相对权重ω1，ω2，…，ωn写成向量形式即为W=（ω1，ω2，…，ωn）T，权重的计算方法主要有方根法、和法、幂法等，本次分析利用和法计算相对权重，具体公式为：ωi=1n∑nj=1aij∑nk=1akj i=1，2，…，n，计算结果如表2。

在判断矩阵的构造中，由于客观事物的复杂性和人认识的主观性，并不要求aijajk=aik严格成立，但判断矩阵还是应该满足大体上的一致性，一个存在逻辑错误经不起推敲的判断矩阵有可能导致决策上的失误。因此要对判断矩阵的一致性进行检验。具体方法为利用公式C.R.=C.I.R.I.，进行一致性检验，其中C.I.=λmax-nn-1，R.I.值则来自于1～15阶正互反矩阵计算1000次得到的平均随机一致性指标，见表3。计算结果C.R.<0.1时，认为判断矩阵的一致性是可以接受的。如表2所示的结果，本分析通过层次单排序一致性检验，所涉及的矩阵A符合一致性原则。

（4）层次总排序及一致性检验

最后要进行层次总排序，得到方案层C层中各元素对于准则层B层的排序权重，从而进行五项方案的选择。总排序权重将自上而下地将准则层B层下的权重进行合成，并逐层进行层次总排序的一致性检验，最终结果如表4。

三、结论

从数据模型的最终结论来看，在减少控制权争夺风险、提高公司治理水平、减少融资成本、较好的融资规模这四项准则层前提下，方案层的优先次序为：公开上市、跨行业股权融资、私募、众筹、银行贷款。从资本市场的实际情况来看，这一排序也基本符合整体行业的选择。

教育培训企业比较普遍选择了权益性融资，债权融资比重较小。而在权益性融资中，企业偏好公开上市募资，目前教育培训企业选择公开上市的资本市场主要集中在美国资本市场和中国的新三板，其中美国资本市场上中国教育培训企业的表现比较突出，无论是纳斯达克还是纽交所都有他们的身影，甚至美国资本市场还产生了中国教育概念股这一表达。除了看重这些资本市场巨大的融资能力外，很多企业更加关注的通过海外上市获得较好的宣传效应和架构优化的机会。跨行业股权融资则是一种比较特别的融资方式，近年出现的房地产业与民办连锁幼教机构的联姻就属于这种股权融资。投资方企业以土地建筑物等固定资产或知识产权等无形资产入股教育机构，融资的主要目的是为了实现双赢。跨行业企业的投资往往不是以业务并购为目的的，对于教育企业来说，相对保持了较强的业务独立性，融资风险较低。而且，跨行业企业能为教育企业提供较多资源，解决了教学管理上很多问题。融资过程中无需经过资本市场参与，双方企业可以独立安排股权结构以及利润分配问题，减少融资成本。私募是通过向投资机构或少数投资者出售小部分股权的方式募资，这种融资方式在四项准则层的指标中表现都比较中庸。众筹是一种较为灵活的融资方式，该方式针对投资方和融资方的门槛都比较低，投资收益分配的形式也比较灵活，特别适合小型教育项目。

教育培训行业普遍偏好股权融资，除了股权融资自身的优点以外，教育行业自身的行业特质也有很大影响。民办营利性教育属于轻资产的服务业，与公办教育可以获得政府担保从而获得大量银行贷款不一样，他们从一开始就属于教育行业里不受债权市场青睐的部分。如何利用创新型融资模式，如教育资产证券化，规避弊端而获得债权融资则是未来发展的方向。

对于民营教育企业来说，融资决策的选择不仅仅是对于发展资金来源的选择，还是企业战略选择的一部分，选择好才能助推企业整体发展。

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（责任编辑：郭丽春）