嘉实元和：折价6%交易隐含看涨期权

石运金

嘉实元和：折价6%交易隐含看涨期权

石运金

A股市场在白马龙头股的带动下已经连续上涨了数月，在累积了不小的涨幅之后，市场面临阶段性的调整风险，贵州茅台等前期领涨股已经提前开跌，沪深300指数也形成了明显的顶分型结构，目前时点阶段性高点的可能性比较大，市场即将面临大的调整。近期各大券商研究所对2018年一片看好之声，看好的品种竟然还是白马龙头股，在这样的氛围之下，调整的概率就更大了。这时候投资将以防风险为主，应选择低风险的投资品种，比如本次推荐的嘉实元和（505888）。嘉实元和目前价格1.064元，已经折价6%在交易，在市场面临调整的时刻，是不错的避险标的。

嘉实元和（505888）是一个创新型基金，发行规模100亿，其中50亿用来购买中石化销售公司的股权，另外50亿则投资债券等获取稳定票息收益。该基金于2014年9月29日成立，封闭期5年，目前已经运作了3年多点，嘉实元和目前收益主要来自于债券部分的票息收益和持有的中国石化销售公司的分红收益，这是嘉实元和基金每年的固定收益，未来净值的增长主要靠债券收益和中石化销售公司的资产增值。所以嘉实元和是一个收益有保证，同时隐含中石化销售公司看涨期权的投资品种。

嘉实元和对持有的“中国石化销售有限公司股权”估值定期进行调整，目前已经调整了八次估值，毛估这八次调整净值，中石化销售公司的股权增值为15.61亿元，与50亿元入股金额相比，净资产的增值率达31.22%。在八次调整估值过程中，中石化销售公司股权估值每次都是估值向上调整的。

再来看一下中石化销售公司在2015年引入的豪华的股东机构，既有中国人寿、太平洋保险、中国银行、工商银行、人保、中金公司、中信证券、中国信达等顶级金融机构，也有中国邮政、中国烟草、海尔电器、腾讯、复星等战略投资者，每一个都是重量级选手，还有两家基金公司华夏基金和嘉实基金。普通投资者也有机会分一杯羹，那就是通过嘉实元和来参与中石化销售公司的股权。

近期嘉实元和交易价格的下跌，主要因素有两个，一个是近期国债等利率上升，债券价格出现下跌，但嘉实元和持有的债券基本是持有到期获取债息的；另一个因素是中石化销售公司境外上市的进度被推迟了，投资者预期有点落空。但正是因为嘉实元和的价格下跌，反而给投资者一个低风险的上车机会。

在2015年6月份股灾之前，嘉实元和一度出现折价，2015年7月9日盘中一度跌到0.887的价格，此后虽然经历熔断行情，但嘉实元和一路上涨，最高曾到达1.228元，在股票市场风险较大的时候，嘉实元和成功帮投资者规避了市场风险，并且实现了不错的投资收益。如今嘉实元和再度折价，目前价格是1.064元，而嘉实元和最新的净值是1.13元，折价在6%左右，同时目前购买还带有中国石化销售公司的看涨期权。当然近期价格下跌，较大可能是里面持有机构在卖出，目前价格已经具备安全边际，建议投资者积极关注。