蓝筹行情今年大概率已结束

胡语文

蓝筹行情今年大概率已结束

胡语文

过去1年时间里，蓝筹股的涨幅明显跑赢市场其他板块，市场机构将其称之为慢牛行情，但实际上，截至11月23日收盘，A股3439家企业，包括停牌和新上市公司，仅1099家公司今年涨幅大于0，占比32%，剩下占比68%的2340家企业今年股价出现了下跌，显然，这是成份指数的少数派牛市，也是大多数股票的熊市。如果考虑市场停牌股票和新股带来的影响之后，主要以市场上实际可交易股票作为样本的话，则下跌家数占比会更大。这意味着今年对多数股票而言是个熊市。当然，熊市并不意味着指数不会不涨，意味着全球多数指数都属于成份指数，只要成份股上涨，指数就会涨，而其他股票只能是被忽视的对象。

但到了11月底，机构考核期将近结束，这个时候获利筹码兑现利润的需求较强，今年持续大幅上涨的一线蓝筹估值已经回到了估值中枢上轨，进一步上涨带来的胜率和赔率都在下降，这个时候后续资金进一步去追涨的概率并不大，所以，在这个阶段新建仓机构也会考虑在这个价位去接盘是否胜率足够大？

市场机构将这轮蓝筹称之为“结构性牛市”，但对多数参与者而言如果没有转换思路的话，则是个小概率事件，因为他不是2007年和2015年那种几乎所有股票都涨的大牛市或者是系统性机会，这是个结构性的机会。其实2012年创业板上涨，其实也是个结构性的牛市。

结构性机会是否能够变成系统性机会呢？这取决两点，市场整体业绩能否上涨，及利率能否下降？前者即整体业绩上涨的概率仍需要看周期股业绩能否持续，后者仍需要判断国债收益率何时破5%，一旦破5，则意味着指数整体上涨空间不大。尤其是在加息周期。

分析本轮蓝筹股的上涨，我们可以发现一个非常有趣的现象。大金融板块从年初大银行到保险股，再到年底券商股的补涨，其实逻辑来自于业绩的确定性，业绩越确定的股票最先启动，比如去年工行最先上涨，随后是中国平安，最后到了中信证券，业绩最确定的往往最先启动，业绩最不确定，往往最后启动，属于补涨。所以，11月21日券商股启动护盘时，笔者当时在微博发了如下文字，“券商股今天的表现有点像长坂坡的张飞，叫几个小兵拉着树枝在后面奔跑，虚张声势，掩护大部队撤退。券商业绩未来保持正增长的概率不大，一是散户被赶出了这个机构定价的市场，佣金越来越低，交易量下降之后，代理买卖收入同比增速下滑；二是资管通道业务受限，主动管理的转型仍需时日；三是今年自营做得好的毕竟是少数，对整体业绩下滑的趋势没法改变”。所以，券商属于金融股的最后补涨行情，换言之，看到券商补涨，我们就应该考虑撤退了。

当然，不是说今年蓝筹股涨完，明年就不涨了。从估值角度来看，仍有一部分蓝筹股的估值是偏低的，在明年仍有进一步上涨的空间。

从资产配置角度来看，国债收益率破4%及金融债破5%均凸显了固定收益投资的机会已经来临，尤其历来在年底资金较为紧张的情况下，增配债券或者现金类产品更有相对优势的时间价值。