创业板一级市场与二级市场联动效应分析

李通

摘要：随着经济全球化步伐的加快，创业板上市公司的数量呈现出逐年增加的趋势。创业板一级市场和二级市场存在着相辅相成的关系，一级市场的规模扩大会导致二级市场股票供给增加以及总资金流减少，致使股票价格下跌，對二级市场产生较大的冲击，反过来，股票价格的下跌降低了投资者的积极性，在一定程度上对上市公司融资额产生了不利影响。鉴于此，为了保持创业板的活力，本文分析了创业板一级市场与二级市场的联动效应，希望能为投资者提供参考。

关键词：创业板；一级市场；二级市场；联动效应

一、从理论角度分析创业板融资额对创业板指数的影响

在证券市场的所有功能中，资金融通功能是第一位的。资金融通功能是资金需求者和资金投资者的中介，通过这个中介，资金需投双方实现了资金的运转和利用价值。证券的发行和交易是通过证券市场来完成的，证券市场包括一级市场和二级市场板块。一级市场的主要作用是满足新证券发行人给投资者筹集资金的行为，证券购买成功后，投资者的资金存放形式就由储蓄转变成了投资，投资人也就成为证券发行企业的股东，因此我们通常把一级市场又称之为证券发行市场。二级市场的作用的是将投资资金进行有效的集中和分配，在这个市场上进行股票的买卖，因此我们通常将二级市场又称之为交易市场。两个市场的作用是相互的，无论哪个市场发生变化，都会对另一个市场产生影响。

第一，积极影响。创业板一级市场的融资行为作用主要体现在故事波动性较少和创业板市场稳定两个方面。创业板市场分为成熟市场和发展中市场，在两个市场的比较中，前者具有低风险和较强稳定性的特点，而且整个市场的股市波动不会太大。从另一方面看，融资行为可以消减投资行为对股市的操控能力，使股市更具稳定性。

第二，消极影响。创业板融资额对创业板指数的消极影响主要包括三个方面。首先是股票的影响，股票是一种商品，商品就具有价值和价格，就要遵循市场价值规律的调控。一级市场的融资行为增加了股票的发行量，使股票的供需平衡发生了改变，股票供给量的增加超过了股票的需求量导致股票价格的下跌。同时二级市场上的资金流向一级市场，由于短时间内市场上的总资金额度不会增加，致使二级市场的收益率降低。随着上市公司数量的不断增加，短时间内对二级市场的冲击程度是很大的。其次是对投资者的影响，股票的发行是上市公司融资的主要方法，如果创业板融资额不断的增加造成股票价格持续下跌，就会对投资者产生巨大的心理压力，投资者就会对自己手中的持仓比例以及投资策略进行重新的调整。最后是对企业的影响，上市公司通过证券进行融资获得了大量的资金，但是这些资金并没有全部被科学有效地利用以提高企业的发展和经济效益，很大一部分资金被闲置或挪作他用，使企业的经营成本在无形中被提高。久而久之，对企业的发展带来了很大的不利因素，阻碍了企业的良性运转，如果企业的经营一直没有好转，就会慢慢消磨掉投资者的信心。

二、从实践角度分析创业板融资额对创业板指数的影响

上文中从理论角度分析了创业板融资额对创业指数的积极影响和消极影响，那么在这两种影响的共同作用下，创业板融资额对创业指数的具体影响有会如何呢，下面就从短期和长期两个方面进行分析。

第一，短期影响。我国的创业板市场属于发展中市场，影响创业板运行的因素很多，例如上市公司上市发行证券时，很多认购证券的股民不是来自二级市场，而是来自主板市场，二级市场的资金并没有大量的流入一级市场，对二级市场没有形成冲击；上市公司申购资金的来源较多，除了一级市场外还有银行等，因此就算是创业板申购资金解冻了，也不会出现大量资金流入二级市场的现象，很多投资者会将申购资金继续留在一级市场以备下次新股的申购。这表明了两级市场之间在短期内没有明显的资金流通现象，上市公司在进行资金申购时没有吸收来自二级市场上的大量资金，申购结束后也没有大量资金流入二级市场。总之，在短期内两级市场之间没有明显的关系，但不代表一级市场对二级市场没有影响。

第二，长期影响。由于上市公司的申购资金主要来自二级市场以外，这些资金的流入导致一级市场的股票价格持续上升，这样就会让投资者产生一种股票增值的错觉，这种错觉会对二级市场产生持续的影响，导致二级市场上的股票交易量明显增多。由于短期内一级市场对二级市场没有明显的影响，股民购买新上市公司的股票是为了在公司上市首日获取较大的短期利润，随后就会将其抛掉。长期这样对上市公司的质量提高带来瓶颈，也会影响上市公司的发展。如果上市公司的股价一直低迷或表现不好就会对投资者的信心产生不利影响，从而对二级市场产生冲击。

三、分析创业板指数对证券发行的影响

我国的现行经济执行的是“市场为主，政府为辅”的经济体制，同样对于证券市场来说在接受市场价值规律的调控的同时也受到政府的宏观调控。从市场层面来讲，当股市出现牛市时，由于股票的价格持续上升极大地增加了投资者的信心和激发了投资者的热情，投资者对股市的前景普遍乐观，对企业的盈利能力有着巨大的期望，致使二级市场呈现出一篇繁荣的景象，也使一级市场的融资企业在发行股票时可以以较高的价格进行发行，使企业获得更多的融资，在一定程度上扩大了企业的融资规模，创业板月上市公司数量不断增加，创业板指月收益率和创业板指月成交额都会增加。反之，当股市表现为熊市时，投资者的信心和热情下降，对股市的发展前景普遍不看好，对企业的盈利能力不抱有期望，二级市场的股票交易量低迷，以致影响了一级市场的融资企业职能以较低的发行价来发行股票，在一定程度上减少了企业的融资数量，缩小了企业的融资规模。创业板月上市公司数量减少，创业板指月收益率和创业板指月成交额减低。由此可以看出二级市场的走势对一级市场的融资行为有着不可忽视的影响。从政策层面来讲，无论股市表现时牛市还是熊市，政府都在适当的时候会对股市进行宏观调控。股市表现好时，为了防止股市出现泡沫，政府会通过延长上市公司的审核时间从而减少创业板月上市公司数量，达到减缓股市发展的速度，股市表现不好时，为了增加投资者的信心和提高投资者的热情，促进股市发展，政府会缩短公司上市的审核时间从而增加创业板月上市公司数量。

综上所述，本文从理论上分析了创业板融资额对创业板指数的积极影响和消极影响，又从实践中分析了创业板融资额对创业板指数的具体影响。总的看来，两级市场在短期内不会相互产生影响，但是从长期的角度看，创业板一级市场会对二级市场产生一定的影响。这一结论是有据可依的，在申购日之前由于企业申购的资金主要来自一级市场和创业板外的市场，二级市场并没有大量资金流入一级市场，当一级市场申购资金解冻之后，一些投资者并没有急于将资金撤出一级市场，而是将资金继续留在一级市场为购买新的股票做准备，从而也没有大量资金流进入二级市场，二级市场的股票价格趋于稳定，创业板指收益率没有出现异常。此结论说明创业板一级市场来源于创业板外的大量资金的作用主要是进行创业板新股的炒作，在新股申购时没有获得成功，申购不成功的资金也会继续滞留在一级市场，而不会大量进入二级市场，申购成功的投资者的最终目的是为了获取新上市公司首日的短期巨大利润，在上市公司首日结束以后就会将手中的新股及时抛出，从而造成创业板上市首日出现高首日率和高成交量的现象。打新股现象的结果会导致创业板上市公司在融资时得到非常多的资金，融资的数量已经远远超出公司的预期。久而久之，严重影响了上市公司质量的提升，公司也由于投资项目有限致使融资到的大量资金不能很好地被利用，许多资金被闲置和另做它用，制约了资金的利用率，增加了企业的运营成本，在一定程度上还降低了企业的经济效益，为企业的发展带来了不利影响，并且给创业板的发展带来了不利因素。创业板企业的发展受到制约时就会打击投资者的信心和积极性。鉴于此，在新公司申请上市时，政府部门应当加强对申请上市公司质量的检核，防止质量不好的公司影响股市市场的良性运行。此外，投资者在投资时应当保持理性，不能冲动行事。

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