浅析小微企业新三板挂牌的财务意义

王涛

北京诺杰利贸易有限公司

摘要：融资是小微企业做大做强的必要条件，由于企业借贷抵押条件有限，因此严重缺乏金融杠杆平台。而新三板的提出为小微企业解决融资难的问题提供了思路。2013年国家将新三板市场推向全国，标志着小微企业可以利用资本市场注入发展动力。但是即使国家出台相关政策，众多小微企业仍然需要权衡是否需要通过新三板走资本融资的道路，了解什么是新三板，以及新三板挂牌对企业有什么重要意义。鉴于此，本文在对新三板简介基础上，着重比较了小微企业新三板挂牌的优势与劣势，并总结了小微企业新三板挂牌的财务意义。期望研究结论对小微企业解决融资难题具有重要启示。

关键词：小微企业 新三板 财务

2016年东北证券研究中心负责人表示，2017年下半年新三板有望转板，尤其体现于数字创意、绿色低碳、生物、高端制造和信息技术五个产业领域。2014年5月国九条明确提出要积极推进小微企业有场外市场向场内市场转化。截止到2015年年底，新三板挂牌企业约有3000多家，而到2016年12月19日，挂牌企业已经超过10000家，且10000家新三板挂牌企业中，战略性新兴产业企业占比25%，而高新技术企业占比65%。在大众创新、万众创业背景下，根据券商发布的财务数据报告显示，新三板挂牌对企业经营业务梳理、提升企业的财务管理能力及规范性，以及挂牌后融资能力、资产并购等方面均具重要意义。因此，本文试图通过对新三板的简单阐释，比较企业新三板挂牌的优势与劣势，着重归纳总结了小微企业新三板挂牌的财务意义。

一、新三板概述

新三板是2006年以后出现的，指中关村科技园区的非上市企业进入代办系统转让试点，但是2006年只是局限于中关村科技园区，2012年国家将新三板范围扩展至天津滨海园区、武汉东湖园区及上海张江科技园区，2013年12月国家将新三板挂牌范围拓展至全国，即境内的任何符合条件的企业均可申请挂牌。我国多层次资本市场主要包含场内市场和场外市场，其中场内市场主要包含主板市场、中小板市场和创业板市场，主板市场主要服务于低风险、高收益、基础好、规模大和市场占有率高的企业，中小板市场主要服务于盈利能力较强、已经进入成熟期、规模较小的中小企业，创业板市场主要服务于成长型企业，这些企业主要具备“六新”、“两高”的特点，即新商业模式、新材料、新能源、新农业、新服务、新经济、高成长性、高科技；而场外市场主要包含全国性场外交易市场和区域性股权交易市场，这是整个资本市场的基础层次，主要具有转板功能、并购重组功能、规范治理功能、定向融资功能、股份转让功能和价格发现功能。因此，证券市场将新三板称作“中国的纳斯达克”。

二、企业上新三板的优劣势

（一）企业上新三板的优势

新三板挂牌对小微企业持续发展具有众多优势。一是益于企业实现股份转让和增值，新三板场外市场可以使小微企业股份自由流动，且挂牌企业可以从中获得流动性溢价和新三板投资基金；二是挂牌企业可以提升融资能力，新三板可以在场外市场以债券等形式募集资金，也更易于以挂牌企业估值等从商业银行贷款；三是可以获得更多持续发展资源，挂牌企业可以利用新三板平台吸引全国机构投资者的关注，拓展管理空间与资金募集渠道；四是新三板可以为企业进入创业板、主板市场提供条件，新三板的众多功能可以实现更高层次资本市场的市场定位；五是进入资本市场时间短，新三板的市场准入时间约为半年左右，而主板和创业板市场的准入时间约为2-3年，且市场准入成本较低，一般收费略高于政府补贴；六是符合条件的挂牌企业可以发行优先股，更快的募集企业发展资金。因此，正是鉴于以上新三板优势，众多中小企业优先选择新三板作为企业持续发展的重要“跳板”。

（二）企业上新三板的劣势

众所周知，华为技术有限公司并没有上市，正如任正非而言，科技创新企业的发展依赖于人才，企业上市只能造就许多百万富翁和千万富翁，同时也会使企业员工的工作激情涣散。因此，企业上新三板也具有众多劣势。一是企业不再是私人企业，企业的所有重要决策需要经过董事会和股东会审批，股权被稀释、原企业主的控制权可能会被削弱；二是公司治理更加规范透明、并接受外部监督，企业能否适应在高透明度下的运营； 三是增加了被敌意收购的风险，股价的任何波动将会对公司产生影响，增加了企业的管理成本。

三、小微企业新三板挂牌的财务意义

（一）拓展融资渠道，降低融资风险

拓展融资渠道、降低融资风险是小微企业新三板挂牌的重要体现，这也是新三板的一个重要功能。第一，挂牌企业可以定向发行股票进行融资，从以往经验来看，这种融资方式可以融资到千万，甚至上亿的资金，且挂牌公司可以通过新三板实现三方面的突破：一是新三板中的投资基金可以第一时间关注到值得投资的企业；二是挂牌企业的股东人数可以超过200人，大大增加了投资基础；三是为股权激励提供了更好的平台，便于向企业员工募集資金。第二，新三板的融资功能正在日益完善，据统计新三板的融资金额增长达到每年12倍以上，融资次数增长达到4倍以上，由此可见新三板的融资功能对小微企业拓展融资渠道的作用是显著的。第三，新三板降低了融资风险，由于实行的是“投资者适当性制度”，即任何投资者均要以机构的形式进行投资，这在一定程度上提升了融资风险的防范和识别能力。因此，提供融资平台、拓展融资渠道和降低融资风险是新三板挂牌企业的重要意义所在。

（二）规范财务管理

新三板挂牌过程本身就是企业战略明晰化、业务规范化和财务规范化的过程。规范财务管理是新三板对小微企业财务重要性的具体体现。首先，新三板企业是非上市股份公司，税务、人力、财务、审计等各职能部门均需要独立，一是财务独立，企业需要设置独立的会计部门，财务人员从事的工作与其岗位契合性更高，财务内部控制制度更加建立健全，厘清了财务主体范围；二是内控的设计与执行，新三板要求企业重新根据实际情况梳理内控要求，规范历史内控制度与历史财务信息，所有信息有反馈、有记录、有监督；三是会计准则的适用性更强，挂牌企业应由《小企业会计准则》转变为《企业会计准则》，同时转换财务报表的编制范围；四是非货币资产的出资权属更加明晰，厘清公司资产以及追溯调整企业相关资产。其次，新三板对企业的财务要求更高，其基础要求就是运行规范，挂牌新三板的小微企业普遍在挂牌前存在两个问题：一是内外不一，对外财务与对内财务不一致，内部审计与外部审计资料不一致；二是有规不依，企业内部控制制度流于形式。而新三板挂牌要求企业必须处理以上两项问题。最后，新三板对企业账务“两年一期”进行全面清理，对企业的税务行为、会计核算、财务管理和业务运作均要进行全面清理，同时要结合《企业内部控制规范》要求指导与完善内控体系。因此，新三板挂牌使得小微企业财务管理规范化和财务战略明晰化。

（三）便利资产并购

便利资产并购是挂牌企业对小微企业的又一重要财务意义具体体现。首先，新三板《挂牌公司并购重组制度》中的收购细则明确要求，且收购要求更高，例如对负有重大债务且到期未偿的收购人不可发起收购；《股份转让指引》中也对资产重组的认定标准作出明确要求，重组流程严格按照上市企业流程执行，例如申请暂停转让、报备、信息披露、审查、备案、重组等。其次，以创业板上市企业联建光电与新三板企业易事达为例，易事达经过8个月的挂牌新三板实现了“曲线上市”，因此新三板被称为上市的“选秀场”，也是场外向场内的过度环节，而未挂牌的企业由于其财务不规范、账务报表不可信、有规不依、内外不一等诸多痼疾难以实现被上市企业收购。最后，根据“买三板”网站数据统计显示，2015年新三板重组并购达到704个，而2016年新三板重组并购案例达到2015年的4倍，新三板成为资产并购的主战场，其财富效应远远超过主板市场，且券商专业人士分析2017年这一并购市场将会继续壮大。这在一定程度上反映出新三板对企业的资产并购与上市的便捷化。因此，新三板挂牌企业使小微企业实现上市的捷径，它使得资产并购上市更加便利化。

四、结束语

场外市场由于其广阔的前景逐渐成为小微企业进入场内市场的首要选择，新三板挂牌也成为小微企业解决融资难题、实现“曲线上市”的必要途径。据券商数据报告显示，随着挂牌企业数量的显著增长，小微企业，尤其是一些“野蛮生长”的民营企业，非常有必要明晰新三板挂牌对企业的财务战略意义。通过企业案例实践、文献梳理归纳总结，本文总结了企业上新三板的优势与劣势，以及小微企业上新三板的财务战略意义，尤其体现于融资拓展、财务规范和资产并购便利化三方面。但是由于篇幅限制，本文并未以案例的形式进行详尽阐述，建议后续研究可以以典型企业案例形式进行更深入的探讨。

参考文献：

[1]钟辉.把握新三板机遇助力中小微企业发展[J].当代贵州， 2015；44

[2]于韬文.解读新三板助力中小微企业发展之路[J].法制与社会， 2015；26

[3]李娜.企业挂牌新三板的主要财务问题[J].企业改革与管理， 2016；1endprint