基于交易与整合的企业并购财务风险控制

刘波

青岛交通工程监理咨询有限公司

摘要：作为一种高效的企业扩张方式，企业并购现象越来越常见，不仅可以充分发挥时间效率，而且具有无可比拟的速度优势。但应注意的是，企业并购并不是一定会获得成功，并购中也会面临着一系列的风险，特别是财务风险，因此，如何加强企业并购财务风险控制成为了企业并购过程中的关键，也直接关乎企业并购的最终结果。鉴于此，本文结合企业并购及其并购中财务风险的内涵，探讨了企业并购中所面临的财务风险类型，并分别从交易、整合两大环节着手，对企业并购财务风险控制进行了探讨。

关键词：企业并购 财务风险 交易 整合 风险控制

对于企业并购而言，其可谓一把双刃剑，若并购成功，则会为企业带来全新的发展机遇，并促使企业经济效益的大幅提升，但是由于企业并购过程中风险重重，一旦某一环节的风险为把控好，极有可能引引发并购失败，导致企业产生巨大损失。当前，国内很多企业在并购交易、并购后整合过程中，仍没有全面考虑到风险控制的重要性，导致企业并购活动失败的概率很高，因此，本文主要从交易、整合两大过程出发，针对企业并购财务风险控制进行研究。

一、企业并购及其财务风险控制概述

企业并购，包括两方面层次，并指的是兼并，而购则为收购，整体而言，指的是两个企业间进行收购、兼并，其中，兼并是指多个独立企业之间相互组合，形成一家公司，主要由优势企业通过现金、证券、换股购买等多种方式，对其他企业进行吸纳的过程。收购则是企业借助于现金、股权等多种方式，对其他企业的产权进行收购的一种交易行为，其主要包括资产、股份收购两种。鉴于企业并购运作中兼并、收购的联系远超其区别，因而常常作为同义词一起使用，即“并购”，泛指市场作用下，企业为获取其他企业控制权，所展开的一系列产权交易活动。

在企业并购中，财务风险往往是伴随着并购活动所产生的，其贯穿在分析、评估、融资、支付决策、并购后整合等并购过程的全过程。因而企业并购财务风险主要指的是，企业并购过程中，在财务调查、分析、评估、融资、支付、决策等过程中所面临的风险。在本文中，企业并购财务风险，主要涉及到企业并购交易、整合两大环节，即定价、融资、支付、整合等活动中由此引发的财务恶化、未知的财务损失等情况。应注意的是，企业并购财务风险属于一种价值层面的风险，是价值量层面的全面反映。

二、基于交易与整合的企业并购财务风险类型分析

上文已经提到，企业并购过程主要包括两大环节，即交易、整合。而并购中所面临的财务风险，主要是由于各种不可控因素、不对称信息、动机盲目等所引发的。鉴于财务风险几乎存在于企业并购的各个环节与不同过程中，为此，本文结合企业并购交易、整合两大环节出发，对财务风险类型加以明确。交易前期的战略选取、目标企业筛选、评价，交易中期谈判、并购，并购后整合。结合财务风险，将其细分为交易前期价值评估、交易中期融资、支付风险，整合风险三种。

（一）交易前期价值评估风险

在并购交易前期，价值评估风险主要是对被并购企业的资产价值、获利水平等进行评估，当然，此过程面临的风险主要来自于由于对其价值估计偏高所导致的出价过高，并超出了自身实际可承受力，如此下来，即使所并购企业运行良好，但高昂的价格也难以为收购企业赢得满意的回报效益。此类风险主要涉及到如下几种：财务报表风险。即企业并购时太过看重财务报表，缺乏完善、细致、全面的调查。价值评估风险，主要源自于不对称的信息。

（二）交易中期融资、支付风险

其中，企业并购交易中期，主要涉及到两大风险：1）融资风险。主要源自于资金来源，即并购资金是否有保证，资本的结构是否有保障，资金量、使用时间方面是否有保障，由此引发的债务负担会否对企业正常运营造成影响等等。鉴于并购所需资金量极大，因而如何在短期内迅速将所需资金筹到，关乎并购交易是否能够成功。此类风险所涉及到的类型众多，例如，若融资不当、前后衔接不当、债务或股权资本结构不完善等都可能引发财务风险。2）支付风险。指的是关于资金流动、股权稀释等可能引发的资金使用风险。该类风险包括现金支付中由于资金流动可能引发的风险，股权支付中鉴于股权稀释所引发的风险。对于不同交易方式，所引发的风险均体现在如下方面，即支付结构的不科学、现金支付量过大致使运行中背负着巨大的资金压力。

（三）整合风险

企业并购结束后，还涉及到整合风险，这种风险源自于交易环节中各种风险因素，当其发展到某一程度，就可能引发财务风险。此类风险主要包括如下几种：由于并购后由于企业整合过程中由于财务制度、职能、组织结构等不合理所引发的风险。企业并购后所得效益较预期效益出现背离情况，甚至有受损的可能。由于企业整合过程中财务运作、行为等出现问题，导致财务所得效益与预期效益出现背离所引发的理财风险。企业由于财务管理人员的财务失误或监控不力所引发的风险。

三、基于交易与整合的企业并购财务风险控制策略

本文结合企业并购交易、整合等环节的财务风险，提出了如下财务风险控制策略：

（一）交易前期财务风险控制策略

一方面，应加强调查，规避调查风险。通过加强调查保障企业并购交易可以顺利、有效地开展。在调查中特别是财务工作，必须注重加强被并购企业总体资金流的系统分析，这样可以明确企业的资金获取能力，以便对企业财务状况进行科学衡量。同时，应对三大报表中所存在的数据来往进行密切关注，若存在财务造假情况，需要借助于会计之手加以处理，因而在对财务报表进行阅读时，必须密切加强报表数字的分析、理解，明确被收购企业的商业发展逻辑。同时，紧密结合其外部可能获取的一切信息，与报表中所对应科目的数字、逻辑加以全面研究，保障其各项经济事宜的客观、真实性。另一方面，加强谈判能力，防范谈判风险。为了确保企业并购谈判中获得成功，必须提升自身的談判能力，应成立相应的谈判小组，明确目标企业的盈利能力、财务指标水平等。结合可能存在的不对称信息，从合同方面对各种保证、风险承担、附加条款等进行陈述。此外，还应对被并购企业的估值进行科学评估，规避价值评估风险。一旦对目标企业的价值评估出现任何疑问、不确定性，必须委托专业的评估机构进行评估。同时，还应加强检查，就目标企业会计政策、事项、合同条款等重点项目进行严格检查，就目标企业所自主研发的无公允价值资源，必须对其并购成功后所能产生的价值进行重点评估。同时，还需要就目标企业的部分表外事项可能对其带来的影响进行评估。endprint

（二）交易中期财务风险控制策略

一方面，应加快拓展融资渠道，提高融资能力，有效防范交易中期的融资风险。对于并购企业而言，必须注重拓展自身的融资渠道与能力，增强资金筹集能力，结合企业自身经营情况、并购企业所需资金情况，对适宜企业的最佳资本结构进行规划、设计，并结合实际需求，对权益性即负债性融资各占比例进行均衡分布，减少自身融资所需成本，并对交易中期可能引发的融资风险进行科学规避。另一方面，应对支付方式进行科学安排，规避可能出现的支付风险。对于并购企业一方而言，应结合目标企业、自身所处环境、行业情况等进行全面分析，并将并购过程中可能采用的支付方式加以科学组织、安排，分别以现金、股权、债务等多种组合方式加以组织。如果需要采用现金支付，则要求并购企业必须考虑到目标企业并购成功后所剩余的净现金流，可否在债务到期时对所有债务进行偿还。一般而言，负责对目标企业进行并购的净资金流，必须不高于并购之后所取得效益的净资金流。对于股权支付方式而言，要求并购企业必须给出相应的换股比率，这一换股比例一方面要对目标企业有着足够的吸引力，争取到目标企业的同意，同时，还应兼顾到并购企业原来股东的利益，切忌其权益受到过度的稀释。若需要采用杠杆支付方式，则所需注意的是对企业并购所引发的债务加以科学规划，保障日后资金净流入能够显著增加，同时，还应注重利息支付期限必须与资金流相适宜。

（三）整合风险控制策略

鉴于企业并购之后整合环节的内容，主要应从如下几个方面着手，对并购后整合风险加以规避：机构组织风险的规避措施。对于主并购企业而言，应依据目标企业的具体经营状况及其复杂情况，对财务机构组织规模进行科学控制，若经营情况过于复杂，所需管理、核算工作量过大，则所需要的财务组织机构规模也应较大，组织内部分工工作也应细化，此时，可以根据职能的差异性，将财务管理、会计机构等加以独立划分；若目标企业的经营情况相对简单，则所需财务管理、核算工作量也少，所需财会机构也不大，内部分工可粗略一些。对于机构内部部门、员工而言，必须明确相应的职责，实现部门间、员工间职责划分明确，所成立财务机构应尽量精简，避免由于岗位重叠所引发的人、物、财力浪费。被并购企业机构设置应享有相应的管理权、承担相应的责任，确保其能够履行相应的责任。科学整合管理目标与制度。并购结束后应对财务管理目标加以明确，这关系着目标企业财务管理工作运行的规范化、高效化，也是保障并购之后企业财务管理运行科学的基本要求。在并购之后，双方成为一个群体，因而财务管理目标必须一致，在财务政策制定时，应从整个集团利益出发，对财务正常进行制定，确保并购企业的科学、完善运行。对于制度方面的整合，主要涉及到核算、投融资、内控、信管、分配制度等。无论何种并购方式，方并购企业必须对双方财务核算体系加以统一，满足各利益有关者的要求，做好会计科目、凭证、账簿等基础元素的整合工作。做好存量资产、负债二者的整合工作。提升并购后企业总体资产效率，必须加强存量资产的整合，将无效、低效资产加以剥离，整合中应注意对被并购企业加以整顿，可利用融资、资金注入等方式，帮助其实现资产的重置，增强其盈利能力。加强财务监管与整合。必须对整合前目标企业财务情况进行科学审核，明确其资产、债务情况，避免并购后又发现负债、不良资产等问题。并购之后，必须就目标企业加以科学的财务控制，通过移植、融合等方式，找到最佳控制模式，加强成本及责任中心的控制。

四、结束语

一言以概之，企业并购行为虽然可能为企业带来不容忽视的经济利益，促进市场拓展与企业产业链的延伸，但在并购决策过程中，切忌忽视并购交易及整合中可能面临的诸多财务风险，加强风险识别、原因分析、管理，将其有效控制在可承受范围内。当然，当前关于企业并购财务风险控制的研究已有很多，但关于风险控制仍缺乏定论，不同行业、背景下的企业并购都会面临着不同的财务风险，因此，关于基于交易与整合的企业并购财务风险控制的研究仍有待深入。

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