试论信号传递理论对科技小微企业融资作用

潘悦

摘要：技术创新已成为当前推动全球经济发展的主要动因，而科技型小微企业是科技创新最为活跃和最具有经济发展潜力的群体，不但能激发市场活力、为社会增加就业岗位，还可以推动整个社会改革创新的进程。现阶段我国科技型小微企业已进入蓬勃发展期，但由于这类企业具有高风险、高失败率以及未来收益不确定性等特点，同时存在与金融机构信息不对称以及银行严重惜贷等问题，其在发展初期始终面临着资金紧缺、融资难的问题。本文以在A企业实践为背景，分析其当前融资存在的问题，从中选取信息不对称这一角度，试探讨信号传递理论在该类型企业融资过程中的作用，旨在对该类创新型小微企业的发展提供参考。

关键词：科技型小微企业；信息不对称；信号传递理论；融资；作用

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）010-00-02

引言

科技型小微企业的发展对国家的科技进步、经济结构调整、社会建设承担着至关重要的角色。我国科技型小微企业在企业数量、对国内生产总值的贡献、缴纳税收、促进就业、技术研发、活跃市场以及经济发展等方面发挥着不可替代的作用（金春深，2013）。然而，科技型小微企业却可能因为无法获得足够的资金而造成发展受限甚至破产（杨楠，2013）。尤其在其发展初期，研发尚未获得成果，企业资金力量薄弱，同时又需要大量资金注入支持创新研究，而这类新兴企业由于尚未发展成熟，缺少相应的知名度，可查询到的企业信息有限，这使得科技型小微企业更加难以获得投资者的青睐。本文以A企业为研究对象，以其融资过程中存在的信息不对称问题作为研究方向，旨在探讨信号传递理论在企业融资过程中的作用，为解决该类企业的融资困境提供一定的参考。

一、A企业背景

医疗器械产业是直接关系到大众生命健康的新兴产业，当前我国医疗器械产业发展已步入高速发展阶段，销售总规模由2001年的179亿元增长到2014年的2556亿元，而以江苏、上海为代表的长三角地区和以北京为代表的渤海湾地区更是形成了优势产业集群。随着信息技术和经济全球化的发展，医疗器械的流通问题逐渐成为关注焦点，由于医疗器械的特殊性质，不仅需要配备专业的物流人员，还需要具备完善的物流配送体系，对医疗器械储运技术和环境等方面有着严格的要求，而当前大部分医疗器械企业并不具备相关资质，另一方面，流通成本高昂对小型医疗器械生产企业而言是巨大的负担。在此背景下，医疗器械第三方物流行业兴起，该类型企业集仓库、冷链、运输车队、现代化信息系统和专业的物流服务团队为一体，打造现代化的医疗器械储运中心，使得医疗器械行业市场划分更加有效规范，有助于节约社会能耗。本文选择这个行业作为研究方向，以在A企业实践为基础，分析该企业发展过程中面临的资金困境。

在医疗器械第三方物流企业的发展过程中，由于固定资产的建设、信息平台的构建以及相关专业人员的配置需要大量的资金投入，而目前A企业资金来源比较有限，一方面来自内部利润的滚存，另一方面来自银行的短期借款，下表为该企业2013—2015年筹集资金的情况：

由表可知，该企业2013—2015年间主要的资金来源为银行贷款，融资渠道过窄，由于短期借款需要按时偿还，对于发展初期的该企业而言，无疑也存在着较大的财务风险。

二、A企业融资困境分析

当前造成A企业融资困境的一个主要原因就是企业与投资者之间的信息不对称问题。

信息能影响大众在家庭、商业、政府活动中的决策过程，一般的，大众通过公共信息和私人信息来进行决策。不同的人知道不同的信息，有的信息是私人的，一方掌握私人信息不对外公开，另一方如果可以获得这样的信息就可能做出更好的决策，此时就出现了信息不对称问题。Stigliz（2000）强调了两种情况下产生的信息不对称尤其值得重视，一种是关于质量的信息，一方不能够完全了解另一方的情况；另一种是关于意图的信息，一方很关注另一方的行为以及其行为的意图。

本文研究对象A企业，其所在行业作为新兴尚在成长的行业，当前国家正在大力推行该行业的试点工作，将来该类型企业必将在全国范围内推行普及，因而该企业很具有发展前景，同时对比同行业公司毛利率（如下表），可见该类型企业一旦投入运营，其年收益是非常可观的。

然而，企业目前面临的主要问题就是急需大量的发展资金支持，但一些外部投资者无法接收到企业的诉求或者因无法了解到企业及其行业真实全面的资料而对企业价值及未来发展的评估缺乏准确性，并最终放弃投资，此时即是存在企业与投资者之间的信息不对称问题。因而对于该企业而言，需要寻求通过其他方式改善目前的融资困境，主动向投资者释放其真实信息，降低企业发展的不确定性，改善与投资者之间信息不对称的问题，从而吸引投资者投入资金。基于此，本文通过引入信号传递理论，试图解决该企业信息不对称的问题。

三、信號传递理论对企业融资作用

信号传递理论主要关注的就是如何减少双方之间存在的信息不对称问题，其可以用来解释双方（个人/企业间）交换不同信息的行为。Spence（1973）曾对劳动力市场进行研究，在劳动力招聘过程中，雇主与求职者之间存在着信息不对称问题，雇主无法真实判断求职者的能力，从而导致求职者能力可能被低估，造成求职者被拒绝或者入职后遭遇不公平对待，而求职者为了避免这样的局面产生，会采取一些措施来减少与雇主之间的信息不对称问题，比如高学历求职者会通过展示其学历背景来说明其自身价值，将高学历作为一个信号，与低学历背景的求职者区别开，最终来影响雇主的选择，也即通过信号的传递来交换信息，解决信息不对称问题。

在Spence的研究基础上，Kirmani和Rao（2000）通过实证分析进一步地解释了信号传递理论。其对样本企业进行了区分：优质企业和劣质企业，并对收益进行了分级，由高到低分别是A、B、C、D。样本企业均知晓其自身真实的质量，但外部人员，比如投资者、客户等并不了解，由此产生了信息不对称问题。每个企业都有机会选择向外部人员（投资者、客户等）传递或不传递它们真实的质量信息，也即企业的质量就是一个信号。结果表明，优质企业传递了其质量信息后，它们可以获得A级收益，如果它们选择不传递其质量信息则会获得B级收益。相对的，劣质企业不对外传递其企业质量信息的可以获得C级收益，选择传递其质量信息则会获得D级收益。对于优质企业而言，信息传递是一种对企业有益的切实可行的办法，鉴于此，优质企业会受激励而去主动传递其企业质量信息，劣质企业则会避免传递企业真实情况，从而形成分离均衡，在此基础上，外部人员（投资者、客户等）能够很准确地区分出优质企业和劣质企业。

近年来，信号传递理论研究有了更全面的扩充，比如企业的债务和股息被认为是传达企业质量的信号角色，只有优质企业才有足够的能力去支付长期债务利息和股息，而劣质企业无法负担这样的支出，而投资者可以据此评估企业能力。

综上所述，信号传递理论可以帮助企业解决融资过程中存在的信息不对称问题，缓解企业融资困境。作为信号的传递者，企业掌握自身所有信息，这些信息有正面的也有负面的，投资者可以从中找到有用信息，比如关于企业产品和服务的详细情况，这些信息可能涉及到企业早期研发的成果，也可能是后期销售报告的初步销售结果。如果企业自身有良好的发展潜力，有过优的企业质量，应当积极地对外传递信号，因为只有企业信号被投资者关注到，投资者才有可能去了解企业并在可行的情况下投入资金。因此在发生信息不对称的情况下，类似A企业这样的科技型小微企业应当主动对外释放信号，比如同行业毛利率、投资者购买企业股份带来的预期收益等信号，这些都将有利于投资者了解企业的真实能力和发展潜力，对企业产生信任感，降低投资者对企业发展不确定性的担忧，从而解决企业与投资者之间的信息不对称问题，更好地帮助企业获得资金投入。

四、结语

本文以医疗器械第三方物流这一新兴行业为研究背景，以在A企业实践为研究基础，分析了当前该企业存在融资困境的主要原因，即信息不对称问题，探讨信号传递理论对解决该企业融资困境的作用。本文认为，类似A企业这种科技创新型小微企业，在市场需求大、自身发展潜力无限、企业运作良好的前提下，当自身面临资金需求时，应当积极地对外部传递信号吸收投资。当然，本文只是研究分析了一家科技型小微企业，研究结果相对缺乏代表性，还需要后续研究补充完善。

参考文献：

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作者简介：潘 悦（1990-），女，汉族，江苏金湖人，讲师，硕士，金肯职业技术学院，主要从事财务管理研究。

基金项目：江苏省高职院校青年教師企业实践培训资助项目。