国际原油价格波动与影响因素分析

马刚

摘 要：本文从国际原油价格波动出发，分析原油价格波动的影响因素，寻找价格波动的规律和逻辑，希望为宏观管理层和涉油企业制定原油战略和管理价格风险提供相应的借鉴。

关键词：原油 价格波动 影响因素

中图分类号：F416.22 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）10（a）-065-02

据国家统计局数据显示，2016年1月份到12月份，中国原油表观消费量为5.78亿吨，同比增长5.6%。中国原油进口依存度同比上涨4.7个百分点，至65.4%。今年1月份到6月份，我国原油进口量同比增长高达14%，其原因和我国原油进口权和使用权的放开以及国内地炼企业加快原油进口直接相关。

如果剔除2007年～2008年，全球性金融危机导致的价格震荡因素，近10年以来国际原油价格大部分时间在高位运行（2014年6月出现拐点），而且原油价格波动加剧，原油价格波动率也一直处于历史相对高位。

国际原油价格的快速上涨，将冲击整个石化行业，上中下游以至于终端消费，都会面临成本的高企，最后价格和成本会传导到整个国家经济体系，伤及工业和民生，导致国家经济增速的波动和经济安全。原油价格的上涨一般又和供給紧张同生并存，作为重要的战略物资，原油供给紧张又隐藏着能源安全的问题，不可小觑。

国际原油价格的快速下跌，将冲击原油的勘探和开发，石化行业上游企业也将面临较大风险，进而影响原油的生产和冶炼，影响原油和成品油的供给安全，导致能源供给的不稳定和能源安全隐患。

多年来，我国在国际原油市场议价能力相对较弱，其结果是直接导致国内成品油价格确实被国际原油市场“绑架”。原油价格波动直接影响我国石化行业及其相关产业的生产经营和国内经济的波动，因而，研究国际原油价格影响因素和波动逻辑对于我国经济政策的调整和制定能源安全战略、管理价格风险具有一定的现实意义。

1 国际原油价格影响因素分析

1.1 供给和需求因素

国际原油市场和原油价格在不同的历史时空和政治经济背景下，其市场特征表现为寡头垄断市场结构和垄断竞争的市场结构的多次更迭，但依然可以得出结论，决定原油价格变动趋势的是原油的供给和需求状况。观察原油十多年以来的供给和消费情况，不难发现供求因素在原油价格波动过程中的决定作用。其影响可以从2006年以来的国际原油价格波动中找到供给和需求变化中找到印证。

2006年1月到2008年7月，国际原油价格震荡走高至历史高位。主要原因之一是全球经济的拉动，全球市场原油需求增长相对于油供给增长较快，导致原油供求相对脆弱。

2008年7月到2009年1月，国际油价出现大幅剧烈下跌。原因之一在于全球性的经济危机引发短期内，原油供给变动不大的前提下，需求的减少，导致价格大幅下挫（当然这里还有，投机性因素和原油的金融属性等原因）。

2009年1月到2011年4月，在全球主要经济体政策干预下，增加了货币投入，全球经济出现恢复，国际石油需求有所增长，国际油价持续上涨。

2011年4月到2014年6月，在全球经济增长缓慢，高油价下节能和替代效应出现，导致原油市场新的供求平衡建立，原油价格在100美元/桶左右高位波动。

2014年6月至今，国际原油价格步入快速下跌趋势，这和全球经济增速持续放缓，原油需求走弱有直接关系。

1.2 宏观经济运行状况

国际原油价格涨跌和波动的重要原因之一是全球经济的运行状况。全球经济增速及主要经济体的经济增长情况会通过对原油需求的变化和预期影响原油价格，全球宏观经济运行状况和经济增速的变化与原油需求有较强的正相关关系。经济增速提高，会刺激中长期的油价上升；经济增速放缓，会导致油价回落。

1.3 原油库存数据变动

20世纪70年代的两次原油危机，促使美、日、德等西方原油消费大国在政府主导下，相继建立起较大规模的原油储备。经济合作与发展组织（简称经合组织，OECD）建立了国际能源组织（IEA），以协调各国的原油库存政策，在需要时维持成员国原油的安全供应。

在国际原油市场上，美国能源信息署（EIA）每周公布的原油库存数据已经成为涉油企业和投资者判断短期国际原油市场供需状况的变化和价格预期的依据。原油库存数据的变化，将直接影响国际原油价格的波动。一般地，库存数据变化和原油价格呈反向变动关系。

1.4 汇率因素

国际市场原油交易和贸易大部分以美元报价和计价，因而美元汇率的变动会直接影响原油价值的估值变动，美元和进出口国货币汇率的变动是影响国际原油价格和进口国成本的直接因素。一般地，当美元升值时，国际上原油价格有下跌的压力，在油价跌势中将推动价格的下行；反之，当美元贬值时，将推动原油价格上涨，在油价涨势下终将推动油价的上升。

1.5 突发政治经济事件

长期以来，原油作为重要的工业原材料和战略物资，国际原油价格的走势和波动与全球政治格局、主要产油国和原油输出国和地区的政局稳定与否直接相关。一般地，主要产油国和原油输出国和地区紧张的地缘政治问题会引发原油的供给问题和市场对供给不确定性的担心，从而引发原油价格的震荡，突发事件包括政治、军事冲突、地缘政治因素，甚至原油主产区的罢工等因素都会对国际油价产生冲击，并通过市场预期、对供给不确定性的担心和投机行为进一步放大。

1.6 投机等其他因素

自1980年代以来，国际原油现货市场价格和衍生品市场价格互动明显。很多对冲基金和商品投资基金把原油作为可投资性的大类资产进行配置，原油价格被注入了投资属性和投机因素。理论上，理性投资和投机能够祈祷熨平原油价格的波动的作用，但是偶尔也会放大和加剧原油价格的波动。

投资者和涉油企业对原油价格、美元汇率、全球经济的心理预期以及其他相关因素，有时也会通过参与原油市场，影响国际原油价格。

2 关于国际原油价格波动逻辑的思考

2.1 原油的政治属性

原油价格波动背后市场供求之外的价格逻辑很大程度上归于其政治属性，甚至有时国际原油价格也会融入原油出口国和进口国之间的政治博弈因素。经过一轮政治博弈后，国际油价一般会维持相对稳定，其价格涨跌在一定的价格区间内上下浮动，除非这种平衡被打破。我们分析原油价格适应充分考虑诸多经济相关因素的同时，还要把握政治因素对价格的影响。原油的政治属性对价格的影响，可以从两次石油危机、美伊战争、中东和西亚北非、伊核问题、乌克兰危机、俄罗斯问题等系列事件中找到原油价格波动政治因素的痕迹。

2.2 原油的金融属性

随着全球原油现货和衍生品市场的发展，原油和金融逐渐紧密地联合在了一起，原油逐步演化成为了金融性产品，原油价格中融入了更多的金融属性。原油的金融属性2004年以来，反映更为显著。

2.3 页岩气革命对国际原油价格的冲击

2010年以来，由于水力压裂、水平钻井等技术的突破，使得页岩气开发技术获得进展。页岩气已成为全球能源开发和增长的另一个价值洼地，得到了全世界其他国家的广泛关注，原油价格和需求因页岩气的替代受到较大冲击。根据美国能源信息署预测，到2035年时美国46%的天然气供给将来自页岩气。页岩气开发技术的突破和量产将大幅度增加全球能源供给。

2.4 替代因素对国际原油价格的影响

多年以来，全球主要经济体都会面临化石能源和石油化工行业为人类带来便利和产品的同时带来的污染问题，节能减排是一个全球性的共识。人们为此积极地寻找更环保、更清洁、可再生能源和化工原料替代原油。当然，原油的消费替代存在一个成本问题。如果原油价格过高，替代的研究和推广的市场需求就更大；原油价格相对较低或可接受，市场就宁愿选择原油和更多的原油需求导向。

目前，从原油的勘探和開采数据来看，全球原油的供给和供给增量较为充分，虽然全球原油需求也在增长，但整体来看，供给基本能够满足需求。如果油价过高和在高位徘徊时间过久，就会使得需求转移，从而抑制消费。与此同时，市场将开发出更经济的可替代能源，从而降低需求的增量，导致原油价格下行。

3 国际原油价格波动的应对建议

我国国内石油资源相对短缺，需求却在逐年增加，目前我国原油进口依赖性已经超过65%。我国的石油安全问题面临挑战，石油安全问题亟待解决。

解决我国国家石油安全问题要从长远考虑，制定适合我国国情的合理的原油战略。根据全球原油进口依赖型国家的先进经验，总结近20年来我们参与原油市场的经验教训，我国原油战略的制定至少要包括原油安全储备战略、进口渠道安全战略、可持续发展战略、价格风险管理战略等方面的内容。而要做到这些，就需要我们建立和保有相对安全的原油储备总量、安全稳定的进口渠道、在参与原油市场过程中逐步确立在国际原油价格形成中的主导地位和建立系列原油价格风险管理和风险规避的机制。

我国建立原油战略储备的思路是应该向美国、日本和欧洲学习，首先要重点发展政府储备，其次要大力推动商业储备，同时还要保持一定的资源储备。

为保障国家经济和能源安全，还应从节能和能源替代等可持续发展的能源战略入手，加强国内原油勘探和开发投入，保证国内原油基本供给和稳定增长。在扩大和保证本土供给增加的同时，改善能源结构，大力发展替代能源，诸如核能、风能、水能、太阳能、地热、生物能源等新能源，鼓励和加快建立节约型的原油消费模式。

积极布局我国原油全球化战略是为了保障进口需求和境外原油供给的安全。同时，在现有国内衍生品市场快速发展的前提下，有步骤地推动国内原油衍生品市场的发展，培养出一批高水平、有担当的风险管理人才，积极参与国际原油市场，提高我国需求对国际原油市场和原油价格的影响力。

4 结语

国际原油价格的过分波动带来的为我国经济和发展造成的冲击不可忽视，制定和完善适合我国国情的原油发展战略刻不容缓。研究国际原油市场和原油定价历史，我们认为，原油价格波动是由原油市场结构特征和影响原油价格的诸多因素造成的，但是正确认识和解释原油价格波动逻辑还要综合考虑背后的政治属性、金融属性、能源替代和新技术的推广等因素。

在国家层面，应建立和市场形势变化中不断完善适合我国国情的原油发展战略，从原油安全储备战略、进口渠道安全战略、可持续发展战略和风险管理等方面着手，尽快完善我国的原油安全体系。作为涉油企业，应该认真分析原油市场和原油价格的波动影响因素和逻辑规律，积极参与国际原油市场竞争，主动参与原油及其衍生品市场，化解价格波动风险的同时，享受原油价格有利变动的市场红利。

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