公司股权结构与多元化经营研究

钟元梦

[提要] 公司的股权分布通常可以影响一个公司的发展方向，而在中国高速发展、经济市场更迭不断的今天，公司多元化经营战略成为许多公司扩大发展规模的不二选择，该战略受到很多公司青睐的同时也备受非议。现就我国一些公司案例分析，探讨股权结构与公司多元化经营之间的关系。

关键词：股权结构；多元化经营；核心竞争力

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2017年3月27日

一、引言

近年来，企业在发展到一定规模的时候往往会选择多元化战略这一条路，那是因为当公司的主要业务已经无法突破到上一级的高度时，进无可进；而为了保持公司的市场占有额并获得更大的利益时，公司不得不发展为多元化集团。究竟是坚持单一性的公司战略还是分散风险选择多元化经营是人们一直争执不下的焦点话题。当企业利用自身公司的闲散资金去跨行业实行多元化战略时，却因为公司所有权结构不明，忽视了管理控制、造成了资金损失和公司多元化战略的失败。这应该是环境的问题，而不该归咎到多元化战略上来。已有学者认为，股权结构对公司多元化经营有重要的影响意义。我们将利用我国一些较为典型的案例来对现有的股权对多元化的影响进行推理分析，并对于这一重要机制的作用表达自己的看法。

二、股权集中度案例分析

（一）股权相对集中。有一个问题常常出现在企业的初创甚至是发展时期，那就是股权结构的设置。通常来说，在公司刚刚起步且没有其他外部投资、股权相对集中的情况下，团队中的大股东应该拥有绝大部分的股权；而若要在公司发展良好的时期进行上市，股东持股最好不要低于公司一般的股权。在中国，一股独大的公司发展前景往往更广阔。而股权集中将会对公司实施多元化战略有什么影响呢？在现有学者的观念和文献中广泛认为股权集中容易造成多元化程度的降低。因为股权集中可以有效地避免小股东“搭便车”的情况，让股东对公司做出的决策进行监督考察，保障自己的利益，对管理层做出多样化战略决策有一定的约束力。而公司的股权相对分散会对股东之间的权力产生制衡，有利于做出民主的决策，管理层为了降低风险会选择多元化经营。

华为公司是一个享有盛誉的多元化发展企业，它主要从事通信网络技术与产品的研发、生产和销售的业务。并且如今它已进入了全球电信市场，在多个国家有许多分支机构，是值得我们骄傲的民营高科技企业。令人惊讶的是，华为投资控股有限责任公司居然仅是由持股1.01%的任正非和持股98.99%的华为工会两个股东持股组成。正如大家所知道的，华为采用的是虚拟受限股制度，员工可以认购公司股票，参与年末分红。分红虽然优厚，但员工不享有股东投票权，同时不能进行股票买卖，这样看来员工拥有的不像是股权，更像是债权。现在从华为高层任职情况上来看，华为实行的是轮值CEO制度，輪值CEO负责公司管理决策以及作为危机处理责任人。总的来看，华为公司更偏向于股权集中的企业，虽然表面上看任正非持有的股份并不高，但工会持股的主人不会是员工，而是公司的高管团队。任正非领导的华为公司发展有目共睹，不得不说，他的人格魅力就足以让人信服。还有一点可以说明股权集中的是华为开创之期并没有向社会公开募集资金，它到现在依然是一个有限责任公司，公司章程也可以像阿里巴巴那样选择“同股不同权”的制度。换句话说，任正非在华为公司有很高的管理决策权，而华为公司的走向也说明了他是一个很优秀的领导者。

任正非曾在接受采访时表示华为拒绝上市，因为多样化会破坏华为管理。梳理一下原因，大量的资金进入华为公司，占股股东就会干预管理层的决策，迫使企业走向多元化，使华为内部变得混乱。华为公司的集权看起来并不是坏事，通过管理层较高的决策效率和准确的市场定位以及适应中国国情制定的制度，华为在民营企业中脱颖而出，并走向国际，它的发展甚至受到美国方面的忌惮。这个案例说明了股权集中容易造成公司多元化战略的程度偏低。在一股独大的情形下，管理者更偏向于专业化战略，在这一领域达到更高的高度。但有很重要的一点，管理者的选择是灵活的，多元化战略也是灵活的，公司的发展更不是一成不变，或许在未来华为公司在这一领域发展到瓶颈而需要寻求其他突破时，多元化战略亦可以为任正非所用。

（二）股权相对分散。在市场上股权分散的知名企业不算少数：格力、IBM、可口可乐……为什么有那么多企业选择走股权分散这条路呢？究其原因，股权集中容易造成大股东或者管理层过度追求自身利益最大化而忽视了小股东的利益，而股权分散有利于市场监督，对股东权力产生制衡作用。但同时上市公司股权分散通常都会有一个严重的问题产生，那就是导致公司没有控股股东以及无实际控制人，一旦外部的“入侵者”盯上了这块肥肉，公司就存在被收购的危险。不得不说，公司存在这样的股权结构情况，必然是有利有弊；而这样对公司实行多元化策略有什么影响呢？多项数据和公司的例子表明公司股权结构分散会使实行的多元化战略程度更大。该在什么时候选择多元化战略？该如何看清市场局势？该确立公司未来怎样的发展方向？这是公司管理层值得去思考的问题。众所周知，多元化经营有助于提升企业核心竞争力，而反过来看核心竞争力发展得更好也同样给予企业多元化经营更多的支持，两者并不矛盾。

现在我们来看一下关于我们对万科集团的具体分析。万科集团通过多年的成长已成为我国最大的住宅开发企业，在国内多达53座城市皆可见到万科房地产的身影。说到这里，不得不提的就是万科企业股份有限公司创始人王石；虽然在公司股改之后，他占股份额很小，甚至最后放弃了那一点股份。但这不影响他在公司中充当着一个领导者的角色，而万科现在的快速发展也离不开他的才能。而在2015年7月在万科集团发生了一场商业大戏，宝能先是偷偷买入再公开举牌使自身持有万科股份的15.04%，一跃成为万科集团的第一股东；华润也不甘示弱通过两次增股达到了15.29%；到12月初宝能系持续增持股份到了23.52%。到了2016年6月宝能提出议案要求罢免万科所有股东和监事，指出公司管理层并未注重股东利益，背离了上市公司的规范运作的标准，并具体抨击了董事长王石平时的行为。而宝万之争峰回路转，在2017年1月12日这天发生了一件有趣的事，曾坚决反对增股引进深铁集团的华润向深铁集团卖出其所持有的所有股份，退出了万科的这场博弈。这场商业战不管是地方和中央的比试，还是宝能是否想要得到万科的控制权，都向我们展示了这类典型股权分散企业的内部问题。这是万科的优势，同样也是它的劣势。万科发展到如今的态势是作为创始人王石以及其他人努力的成果，他们作为管理人放弃了股权控制，也正是因为这样引来了“豺狼”，股权分散是万科集团的一个死穴，即使它安然度过这次的宝万之争，但未来也会有更多的“宝能”出现。现在从外部来看万科的发展势头仍然很好，在公司多元化经营下，不仅发展租赁型公寓，也在重点培养教育营地、物业服务等新行业。

我们首先从万科的战略分析来看，万科集团初期是从贸易开始发展起来的，摄像机、录影仪等为主营业务，再从单一模式转换到了多元化经营阶段；看准时机，将房地产纳入了主营业务，慢慢向全国扩张；最后就到了规范化房地产的阶段，机遇造就万科集团成为了我国房地产业的龙头老大。就万科如今的状态而言，它是以房地产业为基础，并不断巩固主业，大胆又谨慎地进行新业务的探索。例如万科集团入股徽商银行这样的行为完全可以理解，银行是中国经济中实力强势的一方，而房地产的扩增已经到达了瓶颈期，万科的市场占有量已经挺多了，同时土地资源有限，进行多元化企业发展势在必行。而股权分散的万科集团股东和管理层也愿意做出这样的决定来分散企业的风险，提高资源配置效率，并且提升企业自身的盈利水平。

再看雅戈尔集团的丰富历史，虽然它也是一个股权分散的公司，但是它与万科不同的是它拥有实际控股人李如成。仔细看雅戈尔集团的资料，这家公司最初是以纺织服装为主营业务，同时抓住时机发展了房地产行业和投资行业，利用三驾马车保驾护航，到如今雅戈尔已然是家喻户晓的品牌。首先在基础业务服务行业内，雅戈尔有一套完整的服务产业链，从侧面而言它的服装行业已经达到了一定的高度，而不能再有所突破。雅戈尔集团自身可以种植加工棉花并纺织，再运输到集团自己建立的服装厂进行设计生产销售，最后通过自营专卖店出售。这可以避免中间商在其中赚取差价，低成本、高效率也成为了它的优点，纵向一体化使雅戈尔确立了在服装行业的优势。而在后面发展的几年内，雅戈尔为了分散经营风险、优化投资配置，以协同效应的优势进行多元化战略经营，事实证明，雅戈尔集团的多元化方向是正确的，不仅打开了市场并在房地产行业和投资行业获得了丰厚的收益。它告訴我们的道理是在恰当的时机抓住恰当的机遇是成功的关键，不盲目不独行，在保证其主业不受影响的情况下从经济发展的层面上摸索出属于自己的发展道路，同时处理好不同产业之间的发展布局。但应该明确的是，多元化战略就像一块硬币，有正反两面；总是期望通过它去扩大公司的发展规模、获得收益是不现实的，失败的例子比比皆是，因盲目扩张而导致资金链断裂的巨人集团就是一个很好的例子。股权分散不是造成企业多元化经营的根本原因，它自己通过对管理层、大小股东的影响来驱动企业进行多元化经营。所以公司多元化经营更应谨慎而行，在明确企业核心竞争力的情况下，先对自身公司状态有一个合理的评估，依据中国现有的市场情况找到正确的方向和道路，再慎重实施多元化发展战略。

三、总结

本文主要是通过分析一些案例的股权结构以及内部控制等方面的问题，进而推测对该公司的多元化经营产生的影响；同时基于一些学者的假设和得出的数据来撰写，有一定的局限性，具体状况仍然需要在具体的环境里得出答案。事例推测出股权集中的企业会使多元化战略程度偏低，股权分散的企业会使多元化战略程度偏高。在专业化和多元化的选择中，核心竞争力是一个不能忽视的中心点，采用多元化战略可以使它更多地发挥其最大作用，而不至于浪费。在上文中也有说到，股权结构的不同会影响股东是否积极参与公司治理，在拥有绝对控股股东的公司里，管理层和股东的利益往往一致，股权结构相对集中，专业化战略更适用于该公司。而不管是股权分散还是集中的企业，这仅仅是影响公司多元化经营的一个要素，无法起到决定性作用。

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