次新股成色几何？

每家新上市公司都像一个个彗星，拖着硕大的解禁股尾巴。这是A股市场最重的担子。

编者按：

IPO在经历了2016年的提速后，常态化发行已经成为资本市场惯例。IPO在常态化的同时，发审趋严态势也随之确立。对于上市公司质量、业绩波动的问题，证监会相关负责人表示，在发审过程中监管部门将本着依法合规的基本原则对上市公司进行审核，对于非周期、非正常的业绩波动进行关注，在法律和政策框架下严把上市公司质量关。下一步，监管部门也将进一步提高发审环节的透明度，及时回应市场关切。

次新股被很多人当作股市下挫的罪魁，次新股到底是美女还是白骨精？

第一，次新股总体业绩还可以，个别次新股拖累了次新股的总体形象。

次新股总体业绩如何？《上海证券报》5月9日报道，据记者统计，在227家（2016年上市的）公司中，有逾七成实现了业绩正增长，较全体上市公司不到六成的正增长比例高了十多个百分点；而在62家上市当年业绩下滑的公司中，并无一家出现亏损（营业利润、净利润），相比之下，全体上市公司的亏损面则约有6%。毫无疑问，新上市公司的经营状况、业绩水平要好于上市公司整体。

但次新股出现分化，有的次新股十分的疲软，并且占比还不低。新华社报道，2016年和今年上市的次新股中，有33家公司今年一季度出现业绩亏损，105家公司今年一季度出现业绩下降，其中业绩降幅超过50%的有26家，10%到20%左右的比例，确实比较高。

次新股业绩下滑，有的是客观原因。一些行业出现周期性下滑，券商经纪业务不行，华安证券、第一创业（2016年上市），以及中国银河、中原证券（均在2017年上市）的2016年营业利润和净利润下滑幅度均在40%以上，位居业绩下滑榜单的前列。

很多公司在上市之前奔跑了几年，已经精疲力尽，上市只要松口气，脸上的粉就掉了下来。我经常说，上市之前公司涂脂抹粉，就是为了洞房花烛这一刻，以最美的形象让大家出最高的价格。

公司业绩有涨落，次新股也是如此，哪有“不许美人见白头”的事。这时候就需要监管，到底哪些次新股业绩下滑是造假形成的，哪些是客观原因形成的。证监会集中回应IPO政策变动传闻、次新股业绩下滑等问题时表示，如果企业上市后当年业绩下滑甚至亏损严重，但风险揭示不够充分，证监会将视情节轻重采取行政处罚或相应措施。严厉的监管还在后面。

第二，次新股原有的高送转炒作套路被封堵，一大批人被堵死在黑洞里面。

以前次新股的套路是，上市之后有了高公积，规模又比较小，往往是高送转的“主力军”，加上市场配合炒作，次新股会掀起一波又一波狂欢潮。

高送转曾经是屡试不爽的炒作手段，高送转、套现、再融资、再高送转，这是轮回。根据东方财富Choice数据统计数据，2015年度，两市送转在“10转10（含）”以上的上市公司有345家；在“10转20（含）”以上的上市公司合计近50家。其中，中科创达、劲胜精密均为“10转30”，神州长城、辉丰股份等4家上市公司为“10转28”。10转10不稀奇，10转30也大有人在。

监管层看得到很清楚。4月8日，证监会主席刘士余严厉批评高送转，指出“10送30”的高送转方案在全世界罕见，必须列入重点监管范围。此后，一些高送转的公司变更了高送转的方案。财路突然变窄，咒骂声因此不绝于耳。次新股在“内忧外患”中受到重创。

即使如此，5月5号、8号，高送转还是掀起了涨停潮，看来高送转作为一柄双刃利器，还在斩杀千军万马。

有投资者搏高送转被深套，向《钱江晚报》呼救：“钱哥，我的纳尔股份被套20%以上，怎么办？”，“抢刚开板的次新股力盛赛车，被套近10%”，上个月初抄底万集科技，被套20%以上。

有业绩、有现金、可分红的上市公司，高送转才是安全的。没有业绩的上市公司，高送转必须的融资被斩断了。

第三，次新股面临着解禁大冰山，解禁股一直是A股市场的洪水猛兽。

第一创业5月8号、9号大幅下挫，原因是5月11日迎来小非解禁，解禁市值高达217.37亿元，第一创业的流通市值才48.57亿。

《券商中国》的文章显示，2016年以来，A股上市了409只新股，累計IPO募资规模只有2426.32亿元，这些个股未来三年将陆续解禁1135.16亿股，以目前股价估算，待解禁市值合计达到2.84万亿元。

去年以来上市的58只次新股已经出现了重要股东增减持记录（多为高管亲属），其中有28只次新股出现减持操作，合计净减持市值5.87亿元，其中司太立、高科石化和海顺新材的减持市值分别达到1.88亿元、1.08亿元和0.79亿元。

新股上市不是问题，解禁股怎么消化？落袋为安的清仓式减持让人心惊肉跳。每家新上市公司都像一个个彗星，拖着硕大的解禁股尾巴。这是A股市场最重的担子。

本文作者叶檀系财经学者，原题为《次新股到底是美女还是白骨精？》