浅谈企业股权激励与避税关系

彭姝羽

摘 要：合理避税严格来讲并不违法，随着税收征管稽查工作的不断完善，企业在避税行为上更要权衡风险与获益。在现代管理理论中股权激励作为低成本管理约束手段之一，通过持股方式让企业管理者与股东利益捆在一起，从而降低和减少管理者因自身利益而损害企业及股东利益的行为。本文研究发现，股权激励越大，企业实际有效税率越低，但考虑到税率本身的变化，股权激励与企业避税呈现“U”型关系。因此，股权激励在提升企业避税倾向上具有可行性，但需要与其他股权所有者利益进行有效协同。

关键词：股权激励 企业避税 关系研究

中图分类号：F275.4 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）01（c）-108-02

从现代企业“两权分离”的经营模式上看，基于内部委托代理关系的企业所有者，可能会选择给予经营者最优的激励方式来抑制经营者的欺诈行为。股权激励作为一种降低代理成本的有效手段，能够将管理者与股东的利益进行结合，形成相对的约束与激励机制，来影响管理者做出与股东价值相关联的决策与判断。从避税行为来看，多数企业为规避税负成本而操作非应税项目损益，来实现盈余管理。也有学者提出，股权激励作为以股份为薪酬方式的一种制度，必然会对企业的税负产生影响，同样也会影响企业的净收益和股东利益，股权激励与企业避税之间的关系更为复杂。因此，从股权激励与企业避税的关系探讨作为研究主题，具有重要的现实意义。

1 股权激励与企业避税关系的研究现状

新的股权激励企业所得税处理办法的实施，使得股权激励与企业税收关系的研究成为关注焦点。如个人所得税与股权激励问题，企业避税与股权激励问题等。作为一种薪酬方式，股权激励本身是将股权作为薪酬形式之一，来实现对管理者的有效激励。但对于企业避税形为，与纳税筹划相关的管理者更能够成为主动避税的驱动力，以降低企业财务报告中的有效税率。当然，对于管理者薪酬的税后收益与企业避税的关系，往往通过多种绩效指标来进行衡量。如实际缴纳税额所占企业资金的比重等。从代理理论视角上，股权激励有助于协同企业所有者与管理者之间的关系，有助于改进管理者对企业有效的避税行为，兼顾对股东意愿的考虑，化解两权分离代理的目标与利益诉求的不一致矛盾。不过，对于未持股的管理者来说，其经济收益与股权价值无直接关系，也使得他们在避税行为上更倾向于保守方式。而对于企业所有者，股价的波动将影响他们的经济收益，所以更希望从提升税后净利上来吸引更多的投资者，从而提升股价和资产价值。

2 股权激励与企业避税的理论假设

企业在选择合理避税行为过程中，必然是为了提升企业的资产价值，而风险中立的股东，则更倾向于以避税方式来增加企业净收益。管理者的薪酬与股权激励的关联度相比较低，而税后收益是其关注的重点。但考虑到避税行为的风险，管理者也更倾向于保守的管理决策，来稳定其绩效。由此来看，在委托代理基础上的企业避税行为，其风险是股权激励的主因，而对于税负的降低，则能够增加企业的税后收益。因此，两者的关系更趋复杂。本文所提出的理论假设有两个，一个是股权激励水平越高，对企业当期的有效税率越低；另一个是鉴于税率的变化性，通过适用税率来调整股权激励，将与企业会计税收差异呈现“U型”关系。

3 实证分析

自2008年企业所得税实施以来，对于股权分置改革工作，也会影响企业管理者的持股变化。本文样本选择以近年来A股沪深两市发布的上市企业信息，剔除金融类企业，因其组织结构与财务特征具有差异性；剔除ST及*ST公司，因其财务状况波动性强；剔除当期所得税费用为零、为负的企业；剔除相关变量分析不完整的企业。

（1）股权激励的价值衡量方法

管理者持股是股权激励的主要方式，管理者可以从中获得相应的股权收益，而股权利益在整个薪酬体系中的占比对管理者来说具有关键性。我们借鉴Desai的管理者股权激励价值衡量方法，将股票价格波动1%作为管理者持有股权价值计算的基础，从而得到股权激励的计算方法。即股权激励价值=（持股数量+可行权期权数）×股价×1%/[（股权数+可行权期权数）×股价×1%+管理者薪酬]。

（2）企业避税的衡量方法

在对本文企业避税的衡量方法上，考虑到一般有效税率的不准确性，故采用当期有效税率来衡量企业所承担的税负比重，其方法为：当期有效税率=（所得税总额-递延所得税费）/税前会计利润。另外，新会计准则中对企业的税率优惠政策，也可能影响企业避税决策。所以，需要对当期有效税率进行调整，以适用税率与有效税率的差额来优化。对于会计税收差异，主要有账务处理与税务处理不一致带来的税收差异，本文选择的计算公式为：会计税收差异=（税前会计利润-当前所得税/适用税率）/期初总资产。

（3）控制变量的确立

针对企业避税的关联因素较多，与企业自身规模、经营收益、外部监管、企业成长性等都有关系。因此，在明确控制变量时，需要结合企业实际、投资机构、管理者持股比例，以及企业资产收益率等指标中，来判定企业的成长性水平。如负债率过高的企业，其实际承担的税负较低，也会影响企业避税。本文在变量选取上，因变量主要包括当期有效税率、会计税收差异、适用税率；自变量主要有管理者股权激励，而控制变量主要有企业规模、资产收益率、资产负债率、机构持股比例、企业销售增长率等。

（4）多元回归模型的构建

4 实证结果分析

股权激励与企业避税程度，以及与企业具体财务状况的关系分析，可以从股权激励所占薪酬的比重中获得。结合企业管理者的薪酬信息，多数企业的股权激励计划，仍以现金薪酬方式为主，其不同行业、不同企业在股权激励占比上相差悬殊。有的企业股权激励占比不足5%，而有的企业股权激励比重超过了30%。从样本企业避税来看，企业当期有效税率均值仅有20.1%，小于一般企业所得税25%的平均水平，可见样本企业存在较多的避税现象。利用适用税率与会计税收差异指标，来探讨企业避税行为，说明股权激励样本企业的资产净利率与营业收入增长率均为正。采用模型计算公式进行回归分析，股权激励对当期有效税率的影响显著，说明在不考虑企业优惠税率条件下，股权激励越多，对企业实际税负占会计盈余的比重越低。但是，由于控制變量对企业有效税率也有影响，当企业资产规模越大，其社会监督与财务监控越多，相比而言所采取的避税决策更加保守；当企业负债水平越高，其对企业财务杠杆的影响，会减少避税行为。为此，在深入探析股权激励与企业避税关系时，需要从股权激励的二次项回归分析中，来验证股权激励与调整后有效税率、会计税收差异的关系。结果显示，在适用税率条件下，股权激励与企业避税呈现“U”型关系。也就是说，当股权激励水平达到一定程度时，企业会享受到适用税率下的有效税率，股权激励的增加会促进企业收益的增加；但在较低股权激励水平下，企业调整后的有效税率、会计税收差异会随股权激励的增加而下降，可能与税率优惠有关系；在股权激励水平较高条件下，因其占薪酬比重较大，企业纳税调整范围较大，避税现象也较为显著。

参考文献

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