滥发新股是中国股市最大风险

卧龙

滥发新股是中国股市最大风险

卧龙

卧龙，接触股市20余年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。

今年是金融去杠杆年，防范风险年。股市最大的风险就是滥发新股。2016年新股上市数量达245只，是中国A股市场历史上第三多年份，2010年发行347只，2011年发行277只。德勤中国认为600家排队上市的公司将会在最快18个月内完成过会并上市，同时2017年全年中国大陆新股数量将达380至420只，融资额约2500至2800亿元。中金甚至表示2017年新股发行500家，募集资金约3000亿。每年数百只股票IPO，发行新股的都是阿猫阿狗式的公司，公司名称闻所未闻。此等情况更是全宇宙都没有。严重供求失衡下，你说慢牛是否自欺欺人？美国上市公司总数持续下滑，虽然每年有大量IPO，但退市股数量庞大；反观中国股市，发行新股成为证监会首要任务，证监会其实名不副实。

证券法修正案中有关注册制的内容已经没影了。我早就预言注册制名存实亡，但是，证券法虽然否决注册制，却不能说明发行新股数量减少。无论是审批制、核准制抑或注册制，只是名字不同，发行新股数量才是实质，按一年几百只股票IPO，特别是大量股票估值高企的情况下，股市不被压垮只有太阳从西边出来了。

2015年，“股灾”的含义是股市之灾难，整个股市暴跌；2017年，“股灾”的含义是个股之灾难。因为国家队占据指数权重股，每逢指数出现大跌之际，权重股便逆势而上，减缓指数下跌的幅度及速度。因此，只看上证50指数者，股市跌幅相当轻微；看沪深300指数者，亦不觉股市在大跌。上证50指数去年11月最高2455点，如今2354点，仅仅下跌101点或4.1%；看沪深300指数去年11月最高3583点，如今3398点，亦只下跌5.2%。两者跌幅无关痛痒。不过看国证A股指数（399317），去年11月最高4959点，如今4445点，下跌10.4%；看代表中小盘股的国证2000指数（399303），去年11月最高9719点，近日最低7722点，最大跌幅20.5%（以本周四收市价计算跌幅亦达16.9%）。创业板综合指数（399102）最大跌幅达到22.2%，而创业板100指数最大跌幅高达24.9%。

今年1月7日，证监会主席助理宣昌能在中国资本市场论坛上对2016年资本市场进行了回顾。他指出，2016年“3月初至年底上证综指累计上涨15%，二、三、四季度区间振幅均低于10%，涨跌幅超过2%的交易日仅7个。”此论坛开得真是时候，而宣助理选取上证指数的比较区间真是巧妙，避开了2016年1月的股灾3.0。另外，统计不能只统计上证指数，难道深圳股市不归证监会管辖？以国证A股指数为例，去年第二至第四季度日升跌幅度超过2%的有13个，几乎是上证指数的两倍。今年以来，国证A股指数跌幅超过2%的交易日有两个，但升幅2%以上的交易日则为零；升幅在1%以上的交易日有4个，而跌幅超过1%的交易日则多达7个。又是一个几乎为两倍的比例。这只能说明中国股市弱势运行，却被当作成绩看待，数千万投资者绝对笑不出来。

再统计一下去年2月29日至今个股的升跌幅情况，以通达信软件统计为依归，共有3226只股票纳入统计范围（新股大约近300只，还有30只无统计），其中1964只股票上升，1262只股票下跌，升跌比例约1.56：1，剔除新股的影响，升跌比例大约1.32：1。

第一创业（002797）5月8日以来连续大跌，5月11、12及15日更是连续3个跌停板，16日起停牌核查。这简直是太阳从西边升起的感觉。以往沪深证交所要求停牌核查的股票，均是连续升停板，有的是2个升停板，有的是3个，亦有的连续数个升停板才停牌核查，毫无标准可言，但未见到跌停板要停牌的。如今真是新鲜，股价暴跌居然享受特停核查。莫非沪深证交所到如今才知道，下跌亦是股价异动，而非单单上升才是，抑或股票暴跌者众，受到压力？《经济日报》发表评论，指严监管才刚刚开始，换言之以前监管并不严，是否要追究前任的责任？

深圳股市2001年6月之前，一直相对于上海股市较为理性及更多的看重公司的投资价值，不过2001年至2009年两地股市开始趋同，而2009年开始，深圳股市因为中小板、创业板等因素，更多的趋向于炒作空中楼阁。因此过去10年深圳综合指数的长期上升通道比上海股市更为陡峭，斜率更大。2015年最高峰3159点，较1997年5月最高点520点上升了5.1倍，换算成按年上升10.5%；而上证指数2015年最高点5178点尚未突破2007年高点6124点，斜率明显下降。将深圳综合指数的长期上升通道简单分成两部分，1/2线以上为高风险区，1/2线以下为低风险区。显然，深圳股市仍处于高风险区。假如现在就要跌至长期上升通道的下轨，指数便是790点。按每年10.5%的上升速度，2018年5月最低点873点，2019年5月965点，2020年1066点，2021年1178点。当前深圳综合指数1852点，理论上仍有较大的下跌空间。

连接2005年7月低点235点与2012年底低点724点，这条长期上升趋势线目前位于1430点附近。此趋势线的斜率是16.4%，换言之按年上升16.4%。任何一个大型股市都不可能长期维持此上升速度，除非股市所处国家长期的恶性通胀（例如阿根廷）。我的理解是，未来半年，深圳综合指数有机会下试此线，年底此线上升至1500点附近，大约两成的最大下跌空间。

深圳股市看跌，某程度上是因为深圳综合指数包含了创业板综合指数。最近分析创业板指数，所得结论是（b）浪是一个水平三角形，可能结束，亦可能未结束。当（b）浪结束之后，浪（c）展开下跌。深圳综合指数走势类似，2015年6月跌至9月为浪（a），2015年9月至2016年11月为水平三角形的浪（b）。浪（b）内部次一级的划分与创业板指数类似。首选数法是近期结束（c）浪1，展开（c）浪2反弹，由于有80日左右的短期底部周期，因此反弹会持续一段时间。次选数法是水平三角形的（b）浪仍未结束，2016年11月至5月的低点结束（b）浪d，近日展开（b）浪e反弹。