财务杠杆在企业中的应用

摘 要：1991年的日本房价大跌，造成了历史上最大的房地产泡沫之一，楼市崩盘，大量的银行和地产企业倒闭，当年倾尽所有买房的家庭一夜之间返贫。而20多年后的中国房地产企业正处于房价上涨阶段，百姓疯狂地向银行借款买房，房价十几年来的居高不下，更是购房者热衷于借款买房，看似繁荣的经济背后却隐藏着极大的隐患。借款买房的原理与企业的财务杠杆的原理相同，是企业利用债务筹资来制定资本结构决策，是企业对负债的一种有效地运用。合理运用财务杠杆，能够给企业带来额外的财务利益，当然，不合理的运用企业的财务杠杆，也会使企业面对不可预估的财务风险。本文主要分析财务杠杆的原理、影响企业财务杠杆的因素以及财务杠杆在企业中的应用。

关键词：财务杠杆；资本结构；负债融资

伴随着改革开放将近40年的发展，我国的市场经济越来越成熟，债权资本也理所当然的成为现代企业资本的重要组成部分，财务杠杆是企业的一种融资手段，企业的负债经营对企业的发展具有一定的积极作用。如果企业的经营管理良好，一定程度下的举债可以给企业带来一定的利润，有利于企业的长远发展，提高企业在整个资本市场的竞争能力。但是，如果在企业经济管理水平比较差的情况下，运用财务杠杆则会给企业带来不必要的损失，而且会加重企业的负担，资不抵债甚至会破产。综上所述，合理运用企业的财务杠杆，对市场经济下的企业发展非常重要。

一、财务杠杆原理

权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息费用）*净财务杠杆当企业的净经营资产净利率大于税后利息费用，使用财务杠杆会给企业创造收益，发生积极作用，获得额外收益；当企业净经营资产净利率小于税后利息费用，也就是企业创造的利润还不足以弥补负债利息时，在杠杆的作用下会使企业所有者承担更大的额外损失，甚至会导致企业破产。

杠杆效应通常使用财务杠杆系数来衡量，它对企业的资金运用有一定的放大效应，财务杠杆是指企业的权益资本收益变动率相对息税前利润变动率的倍数。当企业运用了负债就会出现财务杠杆的效应。一般来说，财务杠杆是由于利息或者优先股的存在而存在，企业管理者则可以通过调整筹资计划来改变财务杠杆系数，并获得额外的经济利益。

二、财务杠杆效应及影响因素

1.利息对财务杠杆的影响

财务杠杆效应=EBIT/EBIT-I-PD/（1-T），由于我国优先股发行比较少，所以现在主要讨论利息I，当企业借款增加时，相应的利息也会提高，财务杠杆作用增加，保持一定水平下的财务杠杆系数对企业的发展是有利的，但负债过多而企业的利润无法偿还负债所带来的利息费用时，企业进入困境。这种情况在我们身边也存在：我们最感同身受的情况是在房地产方面，百姓贷款买房，而当百姓的收入不足以满足贷款所带来的利息，不能偿还时，为了使房地产企业不崩盘，只能再次向百姓贷款，而社会经济并没有因为财务杠杆的存在而增长，社会财富也没有增加。在这种情况下，央行只能通过发行更多的货币来维持整个社会的运转，货币增加的速度超过经济发展的速度，由此产生通货膨胀。而通货膨胀又促使人民手中闲置的资金去购房（也会部分贷款），如此恶性循环导致房价居高不下，而这背后就隐藏着巨大的隐患--房地产的泡沫。另一种情况则是企业通过贷款来维持自身的经营发展，如果经济利益能让企业足额偿还利息，那么企业所使用的财务杠杆就发挥好的作用，为企业带来经济利益有利于企业的长远发展。但是如果企业处于兴起或者衰退阶段并且资金管理并不好，入不敷出，尤其是在资金链断裂的情况下，那么在无法偿还贷款时，给企业带来的打击是致命的，可能会影响到持续经营能力。

2.息税前利潤率对财务杠杆的影响

前文中提出当企业获得的利润不足以弥补应偿还的利息费用时，不利于企业的发展，由此可见，息税前利润EBIT也是影响企业的财务杠杆的重要因素。在企业的利息费用不变的情况下，企业的息税前利润率越高，财务杠杆系数就越小，财务杠杆发挥的效用也就会比较小，说明企业的息税前利润与财务杠杆系数呈现出反方向的变化。息税前利润主要是用来衡量企业主营业务的盈利能力，如果企业的经营管理水平高，产品的单位变动成本比较低，那么自然会提高企业的息税前利润，这样企业就能更好地偿还利息费用，不会产生资不抵债的情况。所以提高企业自身的管理水平，控制成本才能更加有利于企业的长远发展。

3.资本结构对财务杠杆的影响

企业的资本结构是指企业的长期资金来源的构成和所占的比例，企业的长期资金来源包括债务资本和权益资本，债务资本就是指银行的借款或者企业之间的拆借等，权益资本是企业投资者投入的资本金，主要通过接受投资、发行股票或者内部融资形成。当企业的资产总额不发生变动的情况下，负债所占的比例越大，债务所占的比例高相应的就会带来借款利息的提高，相应地就会影响到企业的财务杠杆系数，也会因此而提高。由于所得税的税率是由国家规定的，企业自身决策并不能影响到所得税率，而且我国现行的筹资政策中并没有优先股，因此，我们就不再赘述所得税和优先股，只要知道所得税的税率与财务杠杆系数成正比即可。

三、财务杠杆在企业管理中的应用

1.财务杠杆在企业资本结构决策中的应用

企业的筹资管理中在使用财务杠杆的时候，一般通过每股收益的变化对资本结构是否合理进行判断。这时候就会提出每股收益无差别点，它是指发行股票筹资和负债筹资，筹集相同的资本后，企业每股利润相等的那个筹资金额点。而且不管我们的选择是什么都不会因为我们选择的方案影响筹资结果，换句话说，企业的每股收益不会受到融资方式的影响。EPS=[（EBIT-I）（1-T）-PD]/N=[（S-VC-a-I）（1-T）-PD]/N，在每股收益无差别点下，当实际的EBIT等于无差别点下的EBIT时，两种筹资方案都可以选择；当实际的EBIT大于每股收益的EBIT时，负债的筹资方案下的EPS高于股票筹资时，要选择负债筹资；反之实际的EBIT小于每股收益的EBIT，负债的筹资方案的EPS低于股票方案时，则要选择股票筹资。所以，运用财务杠杆可以更好地为企业资本结构做出决策。

2.财务杠杆在企业资本结构调整中的应用

企业财务杠杆主要受到负债利息率、息税前利润率、资本结构这三方面的影响，企业应该根据自身情况调整权益资本与债务资本的比例，由于权益资本的相对于债务成本来说，成本比较大，虽然权益成本还款的压力小，但是只有上市公司才能进行股票筹资，所以对于一般企业来说，债务筹资是最快的资金来源方式。当企业的权益成本高于债务筹资时，一般来说对于企业的经营是不会造成影响的，但是这样就大大降低了财务杠杆的作用，并没有真正发挥好财务杠杆的积极作用；所以企业会不断地提高负债比例，使财务杠杆发挥自己的作用，但是在这一过程中，我们必须把握好资本结构的比例关系才能更好的让财务杠杆为企业服务，最终降低企业的财务风险。

3.利用财务杠杆提高企业盈利能力

息税前利润率影响企业的财务杠杆，当企业的负债增加时，但如果息税前利润率比较高，也可以在一定程度上削减财务杠杆带来的风险。因此加强对企业各个环节的管理，提高企业的核心竞争力，加强对企业的管理，降低企业产品的单位变动成本，并且扩大销售渠道提高销售量，有效地降低企业的各种费用支出，更好的发挥企业财务杠杆的作用，使其更好地为企业服务。

四、结论

综上所述，财务杠杆对企业的发展十分重要，它可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外的损失，这也就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆效应并没有增加整个社会的财富，是既定的财富在投资人和债权人之间的分配，财务风险也没有增加整个社会的风险。资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡，任何只顾财务杠杆利益而无视风险，不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误。我们必须合理运用财务杠杆、调整企业资本结构的比例关系、提高企业的盈利能力，为企业赢得更大的市场竞争优势，实现企业价值的最大化目标。

参考文献：

[1]毕洪.财务杠杆在企业中的实际应用[J].陕西高等学校社会科学学报，2011（01）.

[2]刘军辉.公司财务杠杆效应的实证研究[J].经济评述，2009（6）.

作者简介：张瑶，女，汉族，河北邢台人，会计学硕士，单位：河北大学，研究方向：会计学