中日韩货币合作的最优货币区指数分析

◇廖海

中日韩货币合作的最优货币区指数分析

◇廖海

全球金融危机后，伴随着美元贬值，世界经济受到严重冲击，国际上对改革当前货币体系以适应全球格局变动的想法就愈加迫切。而对中日韩而言，推进区域货币合作对亚洲区域货币一体化也有促进作用。通过构建OCA指数模型对中日韩货币合作成本进行分析测算，实证结果表明中日韩三国的货币合作成本虽受金融危机的影响有一定的上升，但是整体还是较低，而且与欧盟相比，差距不大。

最优货币区（OCA）；金融危机；OCA指数；货币合作；货币合作成本

10.13999/j.cnki.scyj.2017.04.020

一、引言

自2008年金融危机后，美国经济一蹶不振，美联储通过大量发行货币以振兴国内经济。由于美元的“霸权”地位，这种前所未见的货币发行，美国独善其身，但继而引发的美元大幅贬值却使各国持有的美元储备严重缩水，这对世界各国产生了严重的冲击。各国意识到需要减少对美元的依赖，对“美元本位”的现行国际货币体系进行改革以适应全球格局变动的想法愈加迫切，其中一个重要思路即构建多种货币共同主导的货币篮子。

随着经济全球化和区域一体化的发展，亚洲区域的货币一体化成为大势所趋。因此，选择适当的区域，利用区域货币合作和经济政策协调来抑制危机对亚洲地区的冲击，促进区域经济的健康发展就成为亚洲地区面临的现实问题。此次危机或许是促进中日韩三国货币合作的一个契机。中日韩三国GDP总量已超16万亿美元，占全球GDP的20%，占东亚GDP的90%；而且三国经济互补性强，经济发展活跃，因此，三国在后危机时代受到了世界的普遍关注。

Sung Y.Kwack（2005）、洪林（2007）等用传统的最优货币区理论评判要素，来考察中日韩是否符合最优货币区标准，发现并未全部达到要求，货币合作目前只适合初级阶段，全面的货币合作尚需各方的努力。刘文、刘婷（2011）、苏春江（2013）等学者则在Bayoumi和Eichengreen(1996)构建的OCA指数模型上对中日韩三国OCA指数进行研究，发现中日进行货币合作的成本已经有了明显改善，中韩、日韩的合作成本尚待降低，要实现三国间的货币合作必须分步实行。此外，Changmo AHN、Hong-Bum KIM、Dongkoo CHANG（2006）通过利用SVAR方法发现东亚大部分经济体满足最优货币区的宏观经济条件，这些经济体包括印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国、日本、韩国、香港及台湾。Grace H.Y.Lee、Sharon G.M.Koh（2012）通过对比欧盟国家，认为东亚具有较少的对称基础结构冲击，但是对冲击的调整速度更快，因此存在一个次区域的货币合作。

综上看来，中日韩三国组建最优货币区具有一定的潜力。本文在前人的基础上，借鉴OCA指数模型，对三国OCA指数进行分析，以期探讨三国货币合作的成本大小，并在最后提出了一些建议。

二、OCA指数模型的估计

结合对OCA指数模型现有的研究，选取变量为：产出增长率波动，以sdy表示产出增长率波动,即两国实际GDP增长率差异的标准差；贸易结构差异，以ms表示贸易结构差异，即用两个国家或地区总出口商品中农产品、矿产品和工业品所占比例的差异的绝对值来表示贸易结构的差异；国家规模，以两国GDP对数和的均值反应国家规模，进而测算两国规模的均值，用size表示；双边贸易联系，双边贸易联系以两国间双边出口贸易额在各自GDP中比重的均值来反映，用t来表示；利率差异，以两国实际利率之差来计算，进而测算利率差异的标准差，用sdr表示；通货膨胀率差异，以两国通货膨胀率之差反应两国间的通货膨胀水平差异，进而求取通货膨胀率差异的标准差，用sdi表示。

根据上述所选取的解释变量，模型构建为：

本文数据由世界银行、亚洲开发银行、联合国数据库、中国统计年鉴、中国商务部、日本统计年鉴中1995～2015年等相关数据整理而成，且数据已通过单位根检验和协整检验。然后通过Hausman检验可知，本文设定模型属于随机效应模型，并采用广义最小二乘估计方法来估计随机效应模型。通过对模型的检验，发现模型存在异方差，不存在序列相关和截面相关性。

利用stata11.0软件对所采集的数据进行回归分析，发现虽然变量间的联合显著性高，但是变量贸易结构差异不够显著，未能通过t检验，因此，把变量贸易结构差异剔除，随后再次进行回归。再次回归后的变量从t检验来看，整体在10%的水平上显著，变量之间的联合显著性从p值来看也是高度显著，这说明本文设定的模型效果较好，因此，可以得出OCA指数模型为：

从模型的回归结果看，国家规模、双边贸易联系与汇率波动呈负相关关系；而产出增长率波动、利率波动和通货膨胀率波动则与汇率波动趋势相同，回归结果符合预期。

三、中日韩OCA指数测算及分析

为了研究中、日、韩三国未来开展货币合作成本的大小，在得出的回归模型的基础上，对中日韩三国1997年、1999年、2001年、2003年、2005年、2007年、2009年、2011年、2013年及2015年间的双边OCA指数进行了计算。各解释变量的数据由目标年前两年（包括目标年）这三年的数据通过计算整理而得。如下所示：

表1 中日韩双边OCA指数

1.金融危机使得OCA指数上升。可以发现，中日韩三国间的OCA指数从整体变化趋势来看，均呈下降趋势，但是在亚洲金融危机和2008年的全球金融危机后，中日韩三国间的双边OCA指数都有上涨。原因在于两次危机的发生机制不同。在亚洲金融危机中，国际热钱投机主义是危机产生的主要因素，其对金融体系的巨大冲击使得亚洲经济受损颇重。而全球金融危机的危害更甚，全球经济都因此而陷入了困境。美元宽松的货币政策加剧了世界各国危机效应，使得各国对国际货币体系的改革愈加迫切，而中国也加入了货币国际化的队伍中，这在一定程度上加大了两国间的排斥程度。造成的直接后果就是相互间贸易下降、双边货币不稳定等问题，因此导致了OCA指数出现了明显的上升趋势。

2.三国双边OCA指数与欧盟各国的双边OCA指数相似。对比可知，中日韩三国与当初的欧盟OCA指数相差不大，这也说明当前中日韩三国的情况与欧盟组建前的情况类似，已具备进行深入货币合作的条件。

表2 欧洲各国与德国的双边OCA指数

四、结语

通过对中日韩三国OCA指数的研究表明，中日韩三国与欧盟组建前的情况类似，双边OCA指数相近，而中日OCA指数较低，日韩指数相对来说较高，因此三国间的货币合作可以逐步推进。中日韩货币合作不是一蹴而就的，各国之间的利益纷争、政治纠葛、政策匹配等问题需要长期的考虑与协调，因此，在这样长期、渐进的过程中，需要三国的共同努力。

[1]Kwack S Y.Exchange rate and monetary regime options for regional cooperation in East Asia[J].Journal of Asian Economics, 2005（16）.

[2]苏春江.东亚货币合作可行性的分析——基于OCA指数模型的估算[J].经济研究参考，2013（58）.

（作者单位：江西财经大学）