宁夏工业资本配置效率研究

（宁夏大学 经济管理学院，宁夏 银川 750021）

宁夏工业资本配置效率研究

包天宇，冯利盈，田明静，李子龙

（宁夏大学 经济管理学院，宁夏 银川 750021）

本文基于Jeffery Wurgler的投资弹性系数模型，使用宁夏工业制造业行业面板数据，研究了宁夏2004—2014年的资本配置效率。结果表明：宁夏近十年来资本配置效率呈现先上升后下降的趋势，整体水平需要提高。在行业资本配置效率中，宁夏传统的以能源、化工、金属冶炼为主的支柱型产业表现出较高的资本配置效率，而知识密集型行业的资本配置效率却不高。

宁夏；工业；资本配置效率

一、引言

在西方经济学理论中，通过市场经济体系配置资源可以达到资源的最优配置，提高资源的使用效率。在竞争性市场的假设条件下，生产要素在不同部门之间由于边际收益不同而产生要素在部门之间的流动，最终实现当生产要素在各部门的边际收益趋于一致时，整个社会的资源使用效率达到最优，从而整个社会的产出达到最优，社会福利达到最大化。根据这个理论，资源可以及时从亏损或收益较低的行业或部门中退出而流向收益较高的生产中去，以促进高收益的行业或部门的发展，从而整体提高整个社会的产出水平和收益。

经济增长依赖于两方面的发展，一是各种生产要素数量的增加和质量的提升，二是如何合理分配这些生产要素以达到物尽其用，也就是资源的有效配置问题。资本配置效率是衡量一个社会将生产要素从低收益部门向高收益部门配置的有效程度。一个高效运行的经济体系可以促进资本的有效配置，提高资本的配置效率。在如何衡量资本配置效率的问题上，Jeffery Wurgler[1]提出的资本配置效率模型方法得到了比较广泛的应用。Jeffery Wurgler对65个国家的资本配置效率进行研究，结果表明，市场化程度较高的发达国家其资本配置效率都相对处于较高水平，而经济发展水平较低的国家其资本配置效率普遍处于较低水平。在Jeffery Wurgler研究的65个国家中，资本配置效率最高的是德国，其效率值为0.988，其他发达国家诸如美国、日本、加拿大等发达国家和地区的资本配置效率都位于前列。

我国对于资本配置效率的研究，也都是建立在Jeffery Wurgler的模型基础之上的。在这些研究中，既有对国家整体层面的研究，也有对省级层面的研究。韩立岩、蔡红艳[2]运用Jeffrey Wurgler方法，基于横截面数据的普通线性回归模型和基于全国层面的面板数据模型，使用我国39个工业行业的数据度量了上世纪90年代各年资本配置效率，结果表明，从1991—1999年资本配置效率的年平均值为0.0524 ，属于较低水平。潘文卿、张伟[3]对我国1978—2001年28个省区进行测算，研究发现，随着改革的深入，资本配置效率总体呈现上升趋势，但波动较大，且资本配置效率呈东、中、西梯度递减特征。在省级层面研究中，许可、郭炜、曹梅艳[4]比较了中部6省的资本配置效率，从结果上看，中部6省总体资本配置效率为0.38，资本配置效率由高到低依次为河南0.56、江西0.41、湖北0.29、山西0.29、湖南0.28以及安徽0.12。

基于上述研究，本文借鉴其方法研究宁夏地区资本配置效率变化。宁夏自2000年以来经济发展水平不断提高，经济发展呈现出良好态势，各项经济指标都呈现良好上升的势头。地区生产总值从2000年的295.02亿元增长至2014年的2752.10亿元，年平均增长率高达17.53%。固定资产投资从160.8亿元增长至3200亿元，增长了近20倍。但也要注意到，宁夏近几年的固定资产投资和地区生产总值的增长速度却在放缓，作为全国最典型的以投资拉动型经济和资源密集型产业发展为主导发展模式的省区，宁夏经济出现了工业投资、重工业、房地产、国有经济四滑坡，本地出口和消费双疲软的局面。宁夏要保持经济增长的活力，不但需要通过增加物质资本和人力资本的投入，还需要改善投资效率，促进资本向高回报率的方向流动。

二、模型、数据及指标变量的选取

本文以Jeffery Wurgler（2000）的研究为基础；建立了以下模型测算宁夏资本配置效率：

其中，I代表行业固定资产形成总额；V为工业行业增加值；i为行业；t代表年份；η即资本配置效率系数，表示行业固定资产增加比例对于行业增加值比例的反应程度。行业的资本形成率受行业的盈利能力影响，当行业内的经济效益水平较高时，会吸引来自外部资金进入行业内，从而形成较高固定资产，而且盈利能力越强其吸引的外部投资就越高。η为正则表明效益处于上升的行业其投资在增加，效益处于下降的行业投资减少。该值越大表明这种资本配置的有效性即资本由低效率部门向高效率部门的流通速率就越高，资本的流通能够在不同收益的行业之间实现有效的分配，从而表现为行业资本配置有效性。

本文所使用的主要数据为制造业各个行业历年的工业增加值和固定资产原价作为指标变量。在统计意义上，工业增加值是指企业全部生产活动的总成果扣除了在生产过程中消耗或转移的物质产品和劳务价值后的余额，是企业生产过程中新增加的价值。它反映的是一个国家（地区）在一定时期内所生产和提供的全部最终产品和服务的市场价值的总和，同时也反映了生产单位或部门对国内生产总值的贡献。本文采用工业增加值来表示行业的盈利能力，固定资产净值年均余额表示资本在某行业中的追加或减少，即通过资本对于行业（长期）盈利能力进行敏感性分析。以固定资产原价作为被解释变量，固定资产原价指企业在建造、改置、安装、改建、扩建、技术改造、固定资产计量时实际支出的全部货币总额，表现为企业当年为增加生产规模、提高生产能力而对固定资产的追加，如果企业的经济效益良好，则企业就有增加固定资产以扩大生产规模从而取得更高经济效益的动力。

本文数据来源于2005—2015年历年的《宁夏统计年鉴》和《中国工业经济统计年鉴》中对规模以上工业企业行业的记录。目前宁夏GDP的构成比例中，第二产业占比一直处于最高地位，是宁夏经济增长的主导产业，也是宁夏经济增长的主要动力，经济发展对工业制造业的成长依赖很大，因此，本文选用工业制造业部门的数据研究宁夏资本配置效率。在两个年鉴中，个别行业的数据在一些年份没有记录，而一些行业的记录近些年来才出现，为保持一致性，本文删去部分记载不完整或变换统计口径的行业，以2014年的行业划分统计为基础，结合往年的变动，最终确定以下27个行业（见表1）。

三、实证结果及分析

利用以上方法和数据，本文从整体资本配置效率、年度效率和行业配置效率三个方面考察宁夏的资本配置效率。

1、宁夏地区整体资本配置效率

为分析宁夏整体的资本配置效率，本文采用面板数据模型的固定效应不变系数模型，使用stata14软件对数据进行整体回归，回归结果如下：

（注：***表示在99%的水平下显著。）

从回归结果来看，宁夏整体的投资弹性系数为0.374。与许可等[4]对中部省份的测算相比，相对于河南和江西来讲较低，但高于其他四省。相比服务行业资本效率的0.24[5]而言，工业行业整体要高于服务业，也从侧面反映出宁夏第二产业占据经济的主导地位。

2、宁夏资本配置效率的年度变化

为能反映出宁夏资本配置效率的年度变化，本文采用最小二乘法对模型逐年进行回归，回归结果如表2所示。

表2反映了宁夏资本配置效率的年度变化，近10年来宁夏工业行业的资本配置效率波动较大，其整体表现处于先上升后下降的趋势。2007年资本配置效率最高，2007年和2008年的资本投资弹性系数也处于较高水平，之后处于波动下降的趋势，2012年为最低值。值得注意的是，在投资弹性比较高的年份，其系数的显著性也比较强。从资本配置效率的变化来看，宁夏的资本配置效率系数的变化也反映出经济发展由快到慢的过程。在2007年和2008年宁夏的投资效果最好，也是得益于中国过去经济的高速发展所带来的红利，特别是2007年左右社会投资非常活跃，经济增长势头也特别明显，各个行业的资本收益也比较高，自然会吸引较高的社会投资。同时可以做出推断的是，在2007年以前由于经济的高速发展，资本配置效率也一直较高。2008年的金融危机，对国内以及宁夏的经济冲击很大，特别是宁夏的产业属于比较典型的资源依赖型产业，传统的依赖能源输出和资源生产的粗加工所带来的收益率已经难以产生较高的效益。

表1 选取行业

表2 资本配置效率年度变化

在2008—2014年，宁夏固定投资增长率从38.1%下降到20%左右。往年的固定资产投资增长率一般高于全国8个百分点左右，但自2014年4月以来，固定资产月增长率开始低于全国平均水平，固定资产投资减缓是宁夏经济增长降低的主要原因。同时，固定资产投资效率（GDP/全社会固定资产投资总额）也在下降，2001年该值为1.834，而到了2014年却下降为0.854。投资边际收益（GDP/全社会固定资产投资年度增加额）在2007年之前基本上处于增加趋势，而2008年以来，除2011年之外，基本处于收益递减趋势[6]。这种递减趋势，与资本配置效率降低的变化趋势是一致的。

表3 资本配置效率的行业差异

经济新常态时期，经济增长速度整体放缓，企业效益的降低自然会导致对投资的减少，表现出整个社会的生产性投资也不是很积极。在“三期叠加”的大背景下，全区工业经济增速明显放缓，这是宁夏工业近十年发展的阶段性变化。新时期宁夏要主动适应经济发展新常态，科学把握新常态带来的经济运行的新特征、新规律、新要求，大力推动工业经济提质增效，推动工业经济继续稳定增长。

3、宁夏资本配置效率的行业差异

为了探讨宁夏工业行业资本配置效率所反映的行业差异，我们建立能反映个体结构变化的面板数据变系数模型，使用Eviews9软件进行回归，通过各行业不同投资效率系数观察各行业资本配置效率的差异，回归结果如表3所示。

从回归结果上看，资本配置效率比较高的行业为仪器仪表制造业、燃气生产和供应业、水的生产和供应业、有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业、医药制造业、烟草制造业以及煤炭开采及洗选业，其投资弹性系数都超过了0.5。同时，作为宁夏的主导产业，石油加工、炼焦和核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业以及黑色金属冶炼及压延加工业也表现出较高的投资弹性。从统计年鉴收集到的数据来看，电力、煤炭、化工以及金属冶炼的固定资产投资占据了工业行业总投资中相当大的比重。但比较意外的是，电力行业的资本配置效率较低，通过观察年检中的数据发现，电力行业的固定投资居所有行业之首，但电力行业的工业增加值却不高，不足固定资产的五分之一，可能是因为电价受国家调控，电厂不具有自主定价权，电价因此不能随着成本的变化而变化。

在轻工业行业中，烟草行业的资本配置效率最高，投资系数也最为显著，这与烟草行业所有权以及经营权的特殊性是分不开的。其他行业中，纺织业和食品制造业的弹性系数较高。近两年来，宁夏的纺织业特别是羊绒行业的发展状况良好，清真食品产业是宁夏打造的另一重要产业，特别是清真牛羊肉产业以及枸杞产业。

宁夏在知识密集型和资本密集型行业的发展也显得后劲不足，除了仪器仪表制造业行业的投资弹性系数表现出比较高的显著性之外，通用设备制造业、专用设备制造业以及电力机械及器材制造业的投资弹性系数不但很低，而且显著性很差。作为中国内陆不发达省份之一，宁夏人力资本水平、物质资本水平发展不足以及交通等基础设施发展相对滞后等，将对创新性以及科技水平要求高的行业的发展形成阻碍，使得其成为宁夏产业发展的短板。由于《宁夏统计年鉴》对电子产业、汽车产业及航天、航海产业以及精密仪器制造产业的记录比较少，部分数据没有记录，并且其对宁夏经济的贡献也较小，因此本文去掉这些行业。但也能合理推测，由于投资收益相对较低，这些行业的投资弹性也会比较低下。目前宁夏也在大力承接东西产业转移，可以发挥宁夏在地理条件上所表现出来的成本比较优势吸引一些高、尖、精产业落户宁夏。

四、结论

本文使用了jeffery wurgle的投资弹性模型分析了资本配置效率，根据回归结果可以看出，宁夏的资本配置效率总体偏低，且呈现出逐年下降的趋势。在产业层次上，宁夏传统的依靠自然资源和能源发展的支柱型产业都表现出比较高的投资弹性系数，而对人力资本和科技水平有更高要求的行业却表现出投资效率不高的现象。随着经济发展水平的提高，一些落后产能要逐步淘汰，新的工业行业发展必将需要有强大的科技和创新作为支撑。当前宁夏正处在产业升级转型的过程，而产业升级转型必须在转变经济发展方式上下功夫，对传统的生产经营方式作出合适转变，通过合理有效的投资促进生产的高效性，使企业在不断适应社会发展的过程中创造更高的价值。

[1] Jeffrey Wurgler. Financial Market and the Allocation of Capital[J].Journal of Financial Economics，2000（58）.

[2] 韩立岩、蔡红艳：我国资本配置效率及其与金融市场关系评价研究[J].管理世界，2002（1）.

[3] 潘文卿、张伟：中国资本配置效率与金融发展相关性研究[J].管理世界，2003（8）.

[4] 许可、郭炜、曹梅艳：我国中部各省的资本配置效率差异比较[J].经济学家，2011（3）.

[5] 蒲艳萍、成肖：金融发展、市场化与服务业资本配置效率[J].经济学家，2014（6）.

[6] 张进海、张少明、段庆林：2015宁夏经济蓝皮书[M].宁夏人民出版社，2014.

（责任编辑：张琼芳）